雅戈尔投资收益缩水近百亿 寄望主业扭乾坤

　　　想成为哈撒韦的公司大有人在，雅戈尔(600177.SH)便是其中之一。只是，“中国的哈撒韦？”这个命题后面的问号一时尚难去掉。

　　与“股神”沃伦·巴菲特缔造的伯克希尔·哈撒韦公司相比，雅戈尔同样首先是一家纺织类企业，也靠大规模对外股权投资大获其利。

　　不过，哈撒韦公司经历了时间考验，并以年均收益率23%的业绩跻身世界500强的前列。而雅戈尔，目前正在经历波折。

　　今年前三个月，上证指数最大跌幅超过37%，雅戈尔股权投资收益大幅缩水，短期投资收益价差的变现困难已成不争的事实。

　　然而，公司高层不久前的表态显示，雅戈尔不会偏离纺织主业，并会加大在房地产领域的动作。只是，投资收益的光芒早已掩盖其“主业”业绩，后者又将如何熨平前者因巨大的不确定性带来的波动？

　　投资收益缩水

　　以大放异彩形容投资收益对雅戈尔去年业绩的贡献，毫不为过。

　　去年，雅戈尔实现营业收入70.33亿元，营业利润36.43亿元，净利润24.75亿元，同比分别增长14.78%、259.87%和220.45%。18.45亿元的投资收益是净利润大增的要因。

　　投资收益同比增加5110.92%，主要原因是雅戈尔抛售4506.5万股中信证券(600030.SH)，获益16.51亿元。

　　此外，雅戈尔去年还斥资40.29亿元投资了黄山金马、深圳中欧创投、山西阳光焦化、海通证券(600837.SH)。

　　然而，一季度股市绵绵下跌，其股权投资也巨幅缩水。

　　截至3月末，雅戈尔重仓持有的中信证券、宁波银行(002142.SZ)、海通证券一季度跌幅分别达41%、34%和43%，其所持上市公司股权总市值由年初的231亿锐减为141亿，缩水达39%(见附表)。

　　东海证券分析师张先萍的研究报告表示，股权投资是高风险、高回报行业，对于雅戈尔是个新业务，还处于探索阶段。所以“在看好雅戈尔这个未来很具亮点和空间的业务同时，也保持一份谨慎”。

　　张判断，控股公司未尝不是雅戈尔未来要走的路，但很大程度上取决于其投资能力。

　　东方证券纺织业分析师施红梅认为，除宏观调控对房地产业的影响，股市行情变化对股权投资价值的影响，同样不可忽视。

　　颇具隐喻意味的事实是，4月22日，雅戈尔宣布放弃此前拟定以每股12.13元收购宜科科技(002036.SZ)17%股权的计划。公告未明示交易流产的原因，但公告当日宜科科技收盘于10元，已远低于转让价格。

　　主业增长期待

　　实际上，雅戈尔主业并未偏废，但其对整体业绩的贡献，在牛市行情中却已明显势微。

　　按纺织服装、房地产和股权投资分类，雅戈尔去年每股收益分别为0.23元、0.12元和0.76元。

　　东方证券认为，这意味着扣除以投资收益为主的非经常性损益影响，公司去年的实际盈利为77084万元，与上年基本持平，折合每股收益0.35元。

　　银河证券分析师马莉称，一季度雅戈尔纺织服装业务可分为纺织、服装外销、内销三部分，各部分差异较大。纺织和服装外销，因受人民币升值及成本上升的影响，业绩只能是维持。内销则因品牌消费在国内方兴未艾，一季度预计增长20%多，其对利润的贡献在纺织服装板块可占到50%。

　　去年11月，雅戈尔收购SMART和承载其美国营销网络的XINMA公司，通过XINMA在美渠道和国际化团队，实施品牌国际化战略。

　　某投资人士表示，雅戈尔公告预计，所收购公司全年将实现1200万美元利润，分摊到一季度，将有超过2000万元人民币的利润入账。

　　房地产业是雅戈尔大力拓展的行业，马莉表示，公司已实现预收款110亿，出于平滑业绩的考虑，公司很可能一季度进行较多的收入确认。

　　4月28日，雅戈尔董事会秘书刘新宇告诉记者，公司主业“不会偏废”，一直在大力推进，尤其是把无周期性的品牌服装作为核心产业发展，对股权投资则在“谨慎探索”。

　　某基金公司人士表示，一季度，纺织服装主业增长对投资收益缩水的抵消作用微乎其微，值得期待的唯有房地产收入的确认数额，但总体而言，雅戈尔的季报将“比较难看”。