旅游业增长趋势明确

给予酒店“中性”、旅游景点和旅行社“增持”评级

　　 国泰君安证券研究所陈锡伟

　　 2007年旅游业收入首破万亿

　　 2007年，全年旅游总人数达17.83亿人次，旅游总收入首次突破1万亿元，达到1.09万亿元，分别同比增长15.0%和22.6%。旅游业保持良好发展势头，主要体现在三个方面。

　　 首先是入境旅游快速发展。2007年，我国共接待入境旅游者1.32亿人次、入境过夜旅游者5472万人次，分别较上年增长5.5%和9.6%；国际旅游收入达到419.2亿美元，较上年增长23.5%。

　　 其次是，居民收入水平稳步提高与带薪休假制度不断完善，使我国已拥有世界上规模最大的国内旅游市场。2007年，国内旅游人数达到16.1亿人次，较上年同比增长15.5%；国内旅游收入达7770.62亿元，较上年同比增长24.7%。

　　 此外，出境旅游方面，我国已成为亚洲最大的客源输出国。2007年，出境总人数达到4095.4万人次，较上年同比增长18.6%。从旅游收入结构看，国内旅游市场增速依旧快于入境游市场。但2008年受奥运影响，入境游市场增速会有提高；国内游市场则受雪灾、股市的财富缩水等因素影响，使得增速将趋缓。

　　 看好两类经济型品牌酒店

　　 我们认为：我国经济型酒店需求依然很旺盛，发展空间很大。我国大众化旅游时代的来临，形成对简单舒适、性价比高的经济型酒店的强大需求，而相应的供给依然不足，故发展空间广阔。 经济型酒店对物业不计成本的争夺，导致合适物业日益稀缺、租金成本将提高。经济型酒店房价上涨受限，导致单店盈利能力下降或有亏损，如家之路并不适合所有经济型酒店。尽管目前经济型酒店的盈利规模不大，但成长性良好。以如家为例，如家2004-2007年的收入、营业利润、净利润的复合增长率分别高达119%、129%、128%。

　　 我们看好两类经济型品牌，一是已经成功通过上市拥有品牌和资金的公司，它们已取得先发优势，具备一定的规模，可借助规模优势有效控制成本，像如家；二是酒店集团旗下的经济型酒店品牌，它们拥有丰富的酒店运作经验和对酒店市场的正确判断，这类公司相对安全且盈利能力有保证，如锦江酒店集团下的锦江之星、华天酒店集团下的华天之星等。

　　 一季报业绩有波动

　　 目前已公布2007年年报的旅游上市公司，剔除异常值万好万家，14家公司2007年平均营业收入增速为21%，平均净利润增速为36%，增速平稳。全部依靠经常性因素（如游客数的增长等）实现业绩增长的公司有黄山旅游、首旅股份、峨眉山。由于受雪灾因素影响，我们对旅游公司2008年一季报的业绩不甚乐观，景点类公司业绩一季报业绩很可能同比下降，但幅度不大；酒店类公司受影响较小，将继续增长。尽管一季报业绩不甚理想，但由于景区公司一季报对全年业绩的影响很小，因此，我们对景点公司全年的业绩仍然有信心。

　　 目前旅游股估值已经下降至30倍PE左右，尽管对整个市场的估值还有溢价，但已经和其他消费类股估值相当，行业的持续向好、业绩增长明确、景点的垄断和不可复制性、较强的提价能力与抗通胀能力等因素，都形成对行业估值的支撑，因此，我们认为，如果市场对旅游公司2008年一季报业绩的短暂下滑反映过度的话，则是介入的良机。

　　 动态点评：黄山旅游（600054）———业绩略低于预期，增长态势仍然良好；峨眉山（000888）———年报业绩符合预期，依旧缺乏亮点；锦江股份（600754）———业绩略高于预期，未来增长明确；三特索道（002159）———资源储备充足，业绩稳定释放；首旅股份（600258）———海南南山门票分成方案低于预期。

　　
　　
　　 （来源：证券时报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。