中原证券：投资策略周刊

　　●利好政策出台 股指大幅反弹

　　上周，管理层连续出台利好政策，终于使得两市股指止跌反弹，上证综指在周一跌破3000点之后，引发抄底资金进场。主要利好政策除了周一证监会发布的“大小非”解禁新规之外，降低印花税至千分之一应该说是导致本轮股指大幅反弹的主因。

经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行的3‰调整为1‰，即对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据，由立据双方当事人分别按1‰的税率缴纳证券（股票）交易印花税。这是继2007年上调证券交易印花税税率后，中国又一次对该税率进行大的调整。2007年5月29日晚，中国财政部宣布，自2007年5月30日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。

　　本次降低印花税是既证监会发布规范限售股解禁的指导意见之后，又一针对性较强的利好政策。这是近期连续第二次公布政策利好，利好公布的间隔之近、速度之快超乎市场的预期，表明政策救市的态度非常明确。从近期政策动向来看，后续仍有望推出利好组合拳。预计受到利好消息的影响，股指持续反弹的可能性较大，2990点有望成为本轮中期调整的底部区域。由于本轮调整自5500点开始，至今并未出现强有力的反弹，市场本身就存在报复性反弹的预期。预计近期股指有望持续快速反弹，上档重要阻力位在3800点至4000点附近。此轮反弹将以大部分股票普涨的形式展开，遇阻回落之后，股指仍有可能出现二次探底过程，二次探底结束之后有望展开中级反弹。

　　上周四两市股指放量大幅上扬，上证综指与深证成指涨幅均超过9%，成交量也创出了自6124点以来的新高，两市成交量总和超过了2700亿元，市场各方合力做多的心情已昭然若揭。周五股指虽然没有继续大幅上扬，但两市成交量依然接近2700亿元。我们预计后市大盘仍有冲高的可能，后市建议关注3800至4000点一带的阻力区域。从周四资金流向来看，银行板块、保险板块、航空板块以及钢铁板块成为当日资金流入的主要板块。后半周，大盘蓝筹股都是机构资金进场的首选品种，这与前几次反弹行情的资金流向形成了鲜明的对比。由于下调印花税的消息突发性较强，使得众多机构猝不及防，只能借助周四、周五大盘高位震荡的机会快速进场。我们预计两市成交量近期仍有望继续放大，股指短线仍有冲高的可能。

　　投资建议

　　由于目前市场仍有四个主要利空仍未消化，因此我们将目前上扬视为反弹行情而不是反转行情：（1）关于大小非解禁的规定：必须要有细致、明确的措施对“大小非”解禁进行约束，只有在这个影响市场根本供求的问题有了明确有效的解决办法之后，市场才有望迎来较大级别的反弹行情。（2）关于巨额再融资的规范：中国平安的巨额再融资事情至今仍没有明确说法，管理层必须对上市公司的巨额再融资进行规范，保证市场的有效性。（3）宏观调控的预期仍未出现松动迹象。我们预计4、5月份以及二季度宏观数据发布之后，管理层会审慎考虑是否放松调控政策。CPI持续回落之时将是市场根本稳定之日。（4）根据我们统计，上市公司一季度业绩整体增幅超出市场预期，但仍需防范如中国石油和中石化等业绩大幅下滑的地雷，本月底将有可能是业绩较差的上市公司集中公布季报的时期，投资者要密切关注由于其业绩波动而引发的股价大幅震荡，给市场带来的负面影响。

　　印花税下调并没有完全改变市场供需的不平衡状态，目前大盘底部虽然已基本探明，但市场信心仍有一个逐步恢复的过程，这也是我们认为大盘仍未形成反转行情的重要原因之一。

　　从历史上数次大幅调整之后的反弹来看，中期底部基本都有二次回落、考验前期低点的走势，之后才会展开真正的中期反弹。我们认为，此次下调印花税，有助于推动股市软起飞，预计快速反弹之后，仍有可能出现二次回落。市场能否展开更大级别的反弹行情，要看宏观调控预期是否出现松动迹象、“大小非”解禁是否真正有章可循、上市公司巨额再融资是否能够真正规范，以及上市公司业绩增长的情况而定。印花税下调虽然并没有完全改变市场供需的不平衡状态，但至少反应了管理层坚定呵护的态度和决心。目前大盘底部虽然已基本探明，但市场信心仍有一个逐步恢复的过程，中期底部的探明需要时间。

　　对于仓位较轻的投资者，我们建议重点关注大幅超跌、估值明显偏低的蓝筹股，其中重点关注金融、地产、煤炭以及券商板块等前期明显超跌的板块。对于重仓的投资者，建议围绕手中持有的股票展开波段操作，降低持仓成本

　　

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