中原证券：合兴包装 纸箱包装区域龙头加快发展步伐

　　公司是瓦楞纸箱的龙头企业之一。公司的主营业务为中高档瓦楞纸箱(板)的研发与设计、生产、销售及服务，主要产品为：中高档瓦楞纸箱及瓦楞纸板、缓冲包装材料(EPE、EPS)。

　　包装产业是全球性的、持续发展壮大中的产业。据世界包装组织统计，05年世界包装产业总规模已超过4900亿美元，预计的年将达到5560亿美元，年均增幅为4.2％。瓦楞纸箱的发展速度也十分迅猛，据ICCA统计，06年世界瓦楞纸板产量达到1650亿平方米，较2000年增长了31.68%。

　　近年来由于中国经济GDP保持年均8％以上的速度增长，瓦楞纸箱包装行业的下游产业亦保持高速增长，同时全球制造业向中国转移，上述原因带动了瓦楞纸箱行业的需求。06年中国瓦楞纸箱行业规模以上企业完成工业销售产值为892.15亿元，环比增长10％，占包装全行业的18.36%，瓦楞纸箱行业呈现快速发展的形势。

　　公司此次募集资金将主要投入以下两个项目：厦门合兴年产9000万m2纸箱扩建项目和成者陪兴年产4000万m2纸箱新建项目。

　　我们预计公司08、09的年的EPS(摊薄后)分别为0.53元和0.69元。我们认为公司08年合理的PE估值水平为22-27倍，对应的公司合理价格在11.66-14.31元，价值中枢为12.99元，对应的09年PE为18.83倍。参考近期上市新股首日表现情况，预计公司首日上市价格区间位于19.49-22.08元，首日涨幅50％-70％。

　　风险提示：卷烟行业增长空间受限，导致烟标印制行业自然增长有限；募集资金项目不确定因素较多；公司销售能力能否适应产能增长。 (来源：朱嘉) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。