长城证券：昆明机床 毛利率略有下降

　　高速增长势头不减。2008年一季度，实现营业收入3.15亿元，同比增长了50.7％，净利润6046万元，同比增长115.82％，每股收益为0.14元，符合预期。从以往来看，一季度是行业的淡季，业绩一般低于全年平均水平，08年一季度业绩与07年2、3季度相当（不考虑非经常性损益），预计08年平均业绩要高于一季度水平。

　　毛利率略有下降，管理费用率大幅下降。一季度毛利率为34.18％，较07年下降了1.75个百分点。管理费用率下降了3.66个百分点，因此，公司的销售净利率提升了0.11个百分点，达到了19.42％钢材涨价影响不大。钢材涨价对于机床的下游：铸锻件、轴承、丝杠、齿轮等均有一定影响。由于公司产品较高的毛利率和净利润率，以及较高的议价能力，钢材涨价总体而言对其影响不大。公司对铸铁涨价的策略是由上游、公司和下游企业三方共同承担，即铸铁涨价一部分、产品涨价一部分，公司自己承担一部分。我们预计随着公司产能扩大，产品的数控化率进一步提高，公司的毛利率可以基本维持在07年的高水平。

　　手持订单充足，业绩增长有保证。一季度末，公司的预收款项为3.43亿，比07年末增加了3336万元，按照30％的比例来计算首付款。

　　手持订单约为11.4亿元。07年年报中披露，公司07年新增合同金额15.39亿元，数控化率高达70.93％。

　　海外投资者增持。一季度末，十大流通股中机构投资者持股2561万股，与07年末机构总持股数2770万股相差不大。另外H股方面，chiltoninvestmentcompany持有公司1610万股（14.28％）的H股，相比07年末增持了3.12个百分点。

　　提高公司的盈利预测。公司提出的2008年经营目标计划是实现主营业务收入16亿元，净利润2.6亿元。我们预计维持公司08－09年每股收益为0.74元，0.98元，对应动态市盈率为23.9倍和18倍，维持公司“推荐”评级。

　　作者：徐星月 长城证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。