石油石化成难弟惟期政策救业绩

　　上周，中国石化和中国石油先后公布一季度业绩。中石化季报显示炼油巨亏255亿元，每股收益降七成。中国石油虽然情况稍好，每股收益仅降三成，但是营业成本大幅上升近七成的事实也意味着业绩毫不值得吹捧。原油价格的上涨和国内对成品油价格的控制是造成二者业绩下滑的主要原因，两家公司未来的业绩可否好转要看政策动向而定。目前二级市场上二者的股价越来越接近，鉴于政策前景尚待明朗，部分机构已经下调了这两家公司的评级。

　　业绩双双滑坡

　　中石化的业绩勉强维持正收益。由于国内外油价倒挂，基本每股收益仅0.077元，比去年同期的0.226元大幅下降69.09%。业绩在扣除非经常性损益后出现净亏损，每股亏损0.002元。即便考虑到非经常性损益，全面摊薄净资产收益率也仅为2.13%。

　　相比之下，中石油实现的0.14元的基本每股收益要好看得多。中石油季报表述，剔除石油特别收益金及成品油价格宏观调控等政策性因素影响，公司经营效益继续保持较高水平。中石油全面摊薄净资产收益率为3.8%，虽然比去年一季度降低2.6个百分点，但仍然显著高于中石化。不过石油石化的净资产收益率都低于人民币一年期定期存款利率4.14%。也就是说，对于两家公司的股东，如果剩余三个季度盈利维持一季度水准，全年的投资回报甚至赶不上定期存款。

　　不过，中石化业绩如此之差的原因之一是对减值损失的会计处理。因为成品油价格受控，中石化在会计政策上对原油成本上升引起原油资产减值损失大幅增提，由去年几乎可以忽略不计的1300万元上升至超过90亿元；仅此一项就将国家一季度对于中国石化74亿元的补贴效果全部抵消。国信证券的季报评析中提出从另一个角度来看，其支出如此大手笔的减值准备事实上起到了蓄水池作用。如果油价居高不下，该项准备就可能在后半年被拨回。

　　炼油亏损是主因

　　炼油板块的亏损是导致盈利下降的主要原因。两家公司对行业基本形势表述一致。一季报中都指出，第一季度中国经济继续保持较快增长，石化产品需求延续合理的增长势头，石化产品价格维持在相对较高的水平。但是国际原油价格持续攀升与国内成品油价格仍从紧控制形成矛盾。二者都采取多项措施保证市场供应，炼油板块方面保持高负荷运行，原油加工量方面，中石化一季度同比增长9.57%，中石油一季度原油加工同比增长7.4%。

　　不过国内对于油价的控制措施使得原油加工量越大，倒挂就越严重，亏损就越大。中石化第一季度营业收入增加两成，但是营业成本上升达到三成。中石油营业收入增加四成，成本则大幅上涨近七成。

　　中石化营业利润的分布报告显示，在各个业务分项中，除炼油外，勘探生产、营销分销和化工等业务全部盈利，但是这几项的盈利累计220多亿元，远不抵炼油单项亏损255亿元的负面拖累。去年同期的数据中，上述四种业务全部盈利，炼油创造的利润额为44亿元，远远低于勘探生产、营销分销、化工分别贡献的116亿元、78亿元和58亿元的份额。所以，炼油单项亏损造成财务报表的核心数据指标均发生了重大波动。国信证券的季报评析测算，炼油的亏损造成每股税前收益降低0.34元，假如炼油没有亏损，公司每股收益将会有0.26元的增幅。

　　中石油没有披露炼油板块的具体亏损情况。但是中金公司的分析报告指出，在目前高油价的环境下，中石油炼油难以取得正常毛利。

　　石油“暴利税”的抑制作用

　　石油“暴利税”即石化特别收益金的增加也是导致业绩下降的原因之一。这项税收使得中石化一季度的营业税收增加了73亿元。而中石油的营业税金则由去年同期的116亿元猛增148.7%至289亿元。

　　我国针对上游开采企业实行的石油特别收益金(暴利税)自2006年3月26日起开征，具体是对销售价格超过每桶40美元的超额收入，将按比例征收石油特别收益金。石油特别收益金实行5级超额累进从价定率计征，征收比率从20%至40%。以每桶售价50美元的原油计算，石油开采企业每桶原油要缴纳特别收益金为2.25元。在当前国际油价飙高每桶120美元高价的背景下，继续这样的政策显然不甚合理。早先已有传闻称政府正在研究提高暴利税起征点，或由目前的40美元提高至60美元，或把征收税率由20%至40%降到10%至20%水平。对此，申万证券研究所的一位研究人士表示，调整征税标准是必然的，但是可能该政策的出台不会那么快。但是这种预期有利于中国石油和石化的股价在资本市场上获得支撑。

　　目前看来，虽然石油石化业绩大幅亏损，但是带来的却不是最悲观的消息。一位石化行业分析人士认为，一季度的业绩已经是最低，而且符合市场预期，所以说最坏的情况已经发生。随着增值税先征后返政策的实施以及补贴力度的加大，今年剩余的几个季度业绩将逐步好转。业绩如此“惨淡”的关键在于目前国内通胀背景下政府对于成品油实行严格管制，一旦通胀回落，管制压力放松，石化行业的盈利能力就将得到“解放”。随着未来国内成品油逐步形成合理的价格机制，石油石化的股价将从中直接受益。 (来源：金融时报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。