中化化肥:并购前景佳追落后 目标价上望6.30元

　　港股连日于26,000-26,400好淡争持后，周三先升后急挫，中行(03988)一份报告关于人民币一次性贬值的建议，成为淡友沽货借口。在港股期指相关沽盘涌现下，拖累大市显著受压，恒指进一步失守26,000点关口，午市一度低见25,471，收报25,610，跌652点，成交增加至1,013.47亿元。大市昨日急挫，并回补上周五的上升裂口，预期恒指后市进一步下试25,000关口。

　　近日农业股备受追捧，惟独早前惨遭洗仓式急挫的中化化肥(00297)走势远远落后于同业，主要由于财政部一方面加征100%化肥特别出口关税，同时发改委再限制氯化肥及复合肥价格不合理上涨，加上中化早前刚签订的碳酸钾进口合约，进口价每公吨更较07年大幅上升2.27倍，但进口量却减少了近半，市场忧虑今年毛利率及盈利受压，股价其后于低位获支持回升，短线可追落后。

　　公司为内地最大的化肥产品供应商和分销商，实施以「分销为龙头、产供销一体化」发展的经营模式，业务领域涵盖整个化肥产业链。公司07年度纯利达6.63亿元，按年倒退26%，惟剔除不影响现金流之可转换债券衍生金融工具部分公允值变动之损失后，去年实际纯利为12.86亿元，按年上升43.2%，期内营业额升39.3%至294.37亿元，主要受惠中国积极提高粮食产量所带来的强劲化肥需求。公司07年度销售平均价格同比上升15.6%，毛利率提高1.33个百分点至9.41%，市占率上升3.5个百分点至17%，目标是维持25%，而分销中心已覆盖全国91%耕地面积。

　　受财政部加关税影响微

　　中国现时作为全球最大的化肥市场，以及钾肥的最大进口市场，预料今年的钾肥总需求为1,100万-1,200万吨，整体供求将出现20%-25%的缺口。由于近70%的内地钾肥依赖进口，出口几乎零，因此不受出口关税影响，而磷肥和尿素总出口量占总销售量不足5%，影响相当小。管理层表示，今年资本开支预算逾62亿元，其中包括1月时收购母公司化肥业务的52.3亿元，余下9.5亿元将用作扩充产能，今年化肥总生产目标为1000万吨；另计划耗资2100多万元作扩展分销网络之用，今年目标是增至2000间，续体现「分销为龙头、产供销一体化」的策略。

　　母公司回购持股71.72％

　　近两年积极发展上游业务，分别向母公司中化集团购入盐湖钾肥(000792.SZ)逾18%的股权，并购入天脊中化高平化工及中化山东肥业等，截至去年底止，集团控股参股的化肥总产能增长到785万吨。公司续考虑收购母公司的资产，当中包括所持有的A股公司盐湖钾肥的23%股权，但没有具体竖时间表，冀进一步拓展上游业务。

　　与此同时，联交所资料显示，中化肥母公司中化集团分别于4月底，两度增持合共2821.6万股，平均5.73元，涉资约1.62亿元，持股量上升至71.72%，反映对公司前景仍然乐观的正面讯息，具相当参考作用。投资者可于5.50元入市，目标价上望6.30元，跌穿4.92元止蚀。 (来源：香港文汇报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。