A股策略月报(08 年5 月):从政策反弹到基本面反弹 结论:自4月底以来的反弹还将持续,反弹高度甚至会超出投资者预期,上证综指阶段性高点或许能够接近4200点。市场反弹可能逐渐从政策推动的反弹,慢慢演变为基本面反弹。
资产配置方面,市场短期热点仍然集中于政策博弈行业,比如为博弈融资融券政策,投资证券行业;博弈上网电价调整,投资电力/煤炭行业;博弈石油暴利税改革,投资石油石化。未来政性博弈有
望向基本面博弈演化。基本面博弈包括,美元见底,投资者博弈大宗商品(石油也许是个例外)价格趋势反转,投资于成本压力减轻的行业,比如家电、通讯设备和电子元器件。基本面博弈还包括,投资者预期政府将通过刺激投资来抵消出口下滑的风险,从而继续刺激投资和PPI,推动钢铁等建材行业业绩超出预期。
逻辑和原因:反弹高度超预期的动力来自两个方面:1,宏观整体环境温和,我们初步判断未来2-3个月通货膨胀率持续回落,这不仅消除投资者对紧缩政策的担忧,也能够降低股票市场的风险溢价水平;2,1季度企业盈利(扣除石油石化和电力)部分化解悲观预期,而2季度PPI上行和相关政策出台(我们判断政策为大概率事件)促使企业盈利存在超预期可能。
波动性机会,而非趋势性机会??资产配置策略月报(2008 年5 月)
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