国金证券：没有魏东 可能被并购

　　
　　“国金证券（600109.SH）这两年成长飞速，是中小券商里的后起之秀。这离不开魏东的战略眼光和管理技巧。”一位业内人士对记者说。

　　作为魏东一手打造的涌金系金融平台，国金证券相比起其前身成都证券，可谓脱胎换骨。但随着后魏东时代的来临，国金证券能否继续保持高速发展？

　　赶上券商改制快车

　　2005年，中国证券市场正处于一场大变革中，券商行业整体低迷，而涌金系却独具慧眼，抢占了政策和市场的先机。

　　2005年7月中旬，涌金系控股成都证券，并为其增资扩股。其中，涌金系旗下的湖南涌金出资1亿元（占总股本的20％），九芝堂集团出资9000万元（占总股本的18％），成都证券的资本金由1.28亿元上升至5亿元。涌金系实际控制成都证券38％的股权（后来这部分股权全部由九芝堂集团持有）。

　　2006年12月，国金证券成功借壳成都建投，并完成了股改。2007年3月，国金证券复牌后首日暴涨129.6％，成为当时中国第一高价金融股。同年8月7日，国金证券达到159元/股的峰值。按当天收盘价157.51元计算，九芝堂集团持有国金证券3348.27万股，市值已高达52.74亿元。因涌金系持有九芝堂集团49％股权，因此其间接持有的国金证券股份市值约为26亿元。

　　拓展业务种类

　　借壳上市后，国金证券成为涌金系打造“产融结合”模式中的重要一维。中信建投金融分析师魏涛接受《财经时报》采访时说：“本来成都证券就是个名不见经传的地方券商，只有经纪业务。而如今的国金证券从研究团队、投行业务到管理咨询全面开花。在中小券商中成长迅速，潜力不可小视。”

　　2006年和2007年，国金证券在研发领域进步神速，一方面提升了国金证券的投资能力，另一方面也促进了机构交易佣金的上升。

　　2006年，在《新财富》本土最佳研究团队等团体奖项的评比中，国金证券荣获了“进步最快研究机构”第3名。

　　国金证券未来发展的重点还有投行业务，并将自身定位于为中国重点区域内高速成长的中小企业服务。从2007年开始，国金证券主承销了江特电机、成飞集成两个IPO（首次公开募股）项目和阳之光的定向增发项目。

　　目前，国金证券是全国六家合规试点券商之一，分类监管评定结果为B类BBB级。2007年7月30日，国金证券以4221.1万元购买四川天元期货经纪有限责任公司95.5％的股权，以现金1910万元对其进行增资，增资完成后，名称变更为国金期货有限责任公司。同年10月26日，国金证券作为主要股东设立国金通用基金管理有限公司，出资7840万元，占注册资本的49％。

　　国金证券的挑战

　　“要是没有魏东自杀的事件，我还是相当看好国金证券的。”魏涛表示：“这件事对国金证券中短期内不会形成太大影响，长期要看后续控制人的控制能力，这就不好说了。”

　　2007年以及2008年一季度国金证券均实现了业绩高增长。但仔细分析可看出，国金证券也存在中小券商的通病，即盈利来源单一。2007年公司实现营业收入15.24亿元中，经纪业务实现收入7.38亿元，贡献比例达到了48.44％；自营业务6.31亿元，贡献比例达到41.39％。上述两项业务合并比例将近90％，可见其对股市行情的依赖程度相当高。

　　而2008年一季度，为国金证券带来利润高增长的投资收益也具有偶然性。国金证券2008年一季报显示：报告期内公司实现营业收入6亿元，实现利润总额4.84亿元，分别比去年同期增长了116％和109％。

　　值得注意的是，在4.84亿元的利润中，投资收益的贡献达到4.72亿元，所占比重颇高。这笔高收益还是通过释放去年投资隐藏的浮盈实现的。

　　据中信建投报告分析，去年年末，国金证券可供出售金融资产的公允价值高达24亿元，而初始投资成本只有5.5亿元，因此其中隐藏了18.5亿元的浮盈。

　　由于今年一季度二级市场表现不佳，国金证券抛售了一部分金融资产，实现了4.7亿元的投资收益。一季度末公司可供出售金融资产下降为13.8亿元，“隐藏”的浮盈也降为5.5亿元。

　　可以说，国金证券已经把去年的证券投资收益中相当大的一部分释放了出来，除非今年自营业务仍然有非常高的回报，否则未来将很难取得一季度那样的高投资收益。

　　另外，规模偏小、营业牌照受限等因素也成为制约国金证券发展的瓶颈。截至2007年12月31日，国金证券的注册资本为5亿元，净资本为22.62亿元，与国内大券商相比存在较大差距。

　　目前国金证券拥有15家营业网点，其中9个集中在成都地区。按相关规定，经纪业务收入排在前10名的券商才可以在全国范围内新设网点，而国金证券2007年实现的股基权债交易额为3354亿元，居行业第51位，竞争力较弱。

　　国金证券目前只能采用收购的方式增加营业网点。但现在国内的券商地盘几乎已被瓜分一遍，合适的对象难找，即使找到了，收购价格也会相当高。

　　一位业内人士认为：“魏东在的时候，"吃人（指主动并购）"的可能性大。现在魏东不在了，"被吃"的可能性大。”  搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。