沈联涛:次贷危机是21世纪第一个复杂金融衍生市场危机

　　新华网上海5月10日电（记者姚玉洁　黄庭钧）“与亚洲金融危机不同，美国次贷危机是21世纪第一个复杂金融衍生市场的危机。”中国银监会首席顾问、香港证监会前主席沈联涛说。

　　他是10日在上海举行的2008陆家嘴论坛上作如是表述的。

　　1998年亚洲发生金融危机，时任香港金融管理局副总裁的沈联涛，负责储备管理及外事工作，他身临其境目睹危机，并参与了一些危机解决方案的国际讨论。

　　10年后回望这一历史事件，沈联涛认为，亚洲金融危机是一个比较传统的银行危机，当时亚洲银行基本还是传统的零售银行，他们把存款借给企业，企业过度借贷从而导致危机。“但美国次贷危机是批发模式的危机，银行基于存款发放按揭，并批发出售衍生产品，把风险分散给其他人承担，如保险业。当危机发生，购买这些产品的其他金融机构，如欧洲的一些银行也就被感染，导致危机放大。”

　　沈联涛说，美国次贷危机是个衍生产品的危机。金融衍生品把不可分的产权进行了无限分割，交易成本低而资金杠杆率高，利用信息不透明，把债券包装成复杂的衍生产品批发出去。当实体经济发生问题，整个衍生市场就出现了恐惧，杠杆率迅速收紧，整个市场流动性急剧降低，导致危机发生。

　　次贷危机对金融衍生品市场监管提出了新的课题。沈联涛表示，对金融创新产品有两个传统的控制风险的做法，一是质量审批，二是市场审批。市场审批、披露为本的基本做法，现在看来可能有监管不足的问题。