尚福林：中国金融监管体系需进一步完善

　　证监会将加快推进多层次市场体系建设，稳步推进创业板建设，总结中关村代办股份转让系统试点的经验，逐步推动具有条件的高新技术园区有序地进入这个系统，同时研究探索非上市公众公司股票转让和场外交易市场的发展路径，促进发展风险投资，为多层次资本市场培育公司资源

　　次贷危机如何使国际金融市场发生变化及对监管带来怎样的挑战、金融监管体系如何转型、怎样促进资本市场稳定健康发展，证监会主席尚福林5月9日出席上海陆家嘴论坛时，就此发表了主旨演讲。

　　1 应对金融创新进行事前监管和功能监管

　　近期发生的美国次贷危机，是在过去半个多世纪以来，国际金融市场上首次出现的银行系统和资本市场一起发生的危机。

　　尚福林表示正在认真研究金融市场的变化及对监管带来的挑战，借鉴经验教训，完善我国金融监管体系，促进我国金融市场的发展。

　　他分析说，在次贷危机的发生和发展过程当中有三个现象值得关注。首先，美国的次贷危机爆发和在全球市场的蔓延警示，尽管现在金融工具和金融产品有助于分散金融体系的风险，但金融市场稳定运行的基础之一，仍然是良好的信用体系。其次，在全球经济、金融体系联动性不断增强的背景下，风险在金融市场各个子系统之间，以及国际金融市场之间的传导效应已大大增强。第三，随着金融创新的深化，金融创新的开发已经不单是一个金融企业或者金融部门的事情，它将涉及到多个部门或机构。例如，次贷产品被证券化以后进入到资本市场，使部分银行的风险扩展到了整个金融体系。

　　就现有的情况分析，尚主席认为已经可以得出一些有助于完善我国金融监管体系的重要启示。

　　第一位的启示在于，金融监管应该处理好安全和效率的辩证关系。在金融体系中，金融安全的重要性永远不能被忽视，金融市场本质上是对风险进行管理和定价的市场。新的金融产品的出现可以提高金融市场的运行效率，但是金融创新也是一把双刃剑，在创新的过程中不能忽视金融安全，要把握好安全与效率的平衡。若处理不当，用于防范金融风险的金融工具也有可能带来新的金融风险。

　　他表示，金融市场的发展目标归根到底要服务于实体经济的发展。在金融创新的过程中，不仅要考虑产品本身和对于金融体系的风险，还要考虑到它对于实体经济可能存在的风险因素。如果片面追求创新效率而忽视安全，一旦发生危机，不仅会欲速则不达，降低金融创新的效率，还有可能对实体经济产生伤害，影响经济运行的效率。

　　他还表示，金融监管应当随着市场的发展而不断调整和优化。现代金融体系的监管应该更多地强化功能监管和事前监管。次贷危机证明面对日益繁复的、频繁的市场创新和日益复杂的创新产品，单纯依赖信息披露来保护投资者利益已不够充分。随着现代金融产品的复杂性加大，投资者越来越难以对其潜在的风险进行识别。因此，监管者仅仅做到确保信息的真实披露，或完全依靠对透明度的监管，已经不够。同时由于金融体系中相互传导的原因，监管者如果只关注一个产品表面上的风险也是远远不够的，要求能够审慎地评估金融产品，洞悉其对整个金融体系的风险，做到见微知著。

　　针对这些变化，尚主席建议，监管体系有必要从过去强调针对机构进行监管的模式向功能监管模式过渡，即对各类金融机构的同类型的业务进行统一监管和统一标准的监管，以减少监管的盲区，提高监管的效率。同时监管者在事前的监管中，应当对创新产品有更深入的研究，并在此基础上形成有效的产品风险评估，尤其是对可能引起系统风险性的产品，应当将其相应的监管环节前移，深入分析和评估金融产品可能给监管体系带来的隐患。

　　他建议不同监管部门之间要进一步加强监管的协调。次贷危机充分表明，在金融市场日益全球化、金融创新日益活跃、金融产品日益复杂的今天，传统金融子市场之间的界限已经淡化，跨市场金融产品日益普遍。一个创新产品涉及的金融机构、数量也在不断增加。因此，跨部门的监管协调和监管合作就显得日趋重要。不同监管部门之间更好和更紧密地监管协调和合作势在必行，从国际来看，虽然各国的监管体系迥异，但无论是英国的统一监管模式还是美国相对分散的监管模式，对于跨市场、跨领域的金融业务的协同监管都是监管工作的重点和难点。现代金融监管体系要求不同的监管机构或同一监管机构的不同部门，能够快速有效地应对市场中出现的种种问题，加强协作，提升监管效率，共同防范风险。

　　次贷危机给尚福林带来的最新启示在于，市场规则的修改和重建理应是一种常态。金融监管随着市场发展变化不断调整，市场规则不断完善，将成为一种常态。

　　2 资本市场要助推自主创新

　　在主旨演讲中，尚福林还从落实自主创新国家战略、全球化背景下资本市场对提升经济竞争力的作用、提升金融业效率的作用等三个方面论述促进资本市场稳定健康发展的意义。

　　从国际范围看，美国等国的创新经济的发展都是依托其发达的资本市场，逐渐形成以科技产业、风险投资和资本市场相互联动的一整套发现和筛选机制，引领高科技浪潮，推动了创新型经济的发展。近年来，我国涌现出了一批成长性好、创新能力强的高科技企业，部分企业的技术能力已经处于世界领先水平，这些公司急需将其技术产业化、规模化，对我国资本市场提出了迫切而现实的需求。在发展创新型经济的过程中，建设一个科技与资本的有效对接机制，为创新型企业提供科技与资本、人才结合的平台，从而使这些企业的技术迅速产业化，并在竞争中脱颖而出，推动我国创新型经济的发展。

　　在全球化的背景下发展资本市场，有助于我国在全球新的产业结构调整中抢占先机，并有助于提升我国经济的全球竞争力。高效的金融体系成为发达国家在全球范围内争夺市场要素和进行产业并购的核心平台，对于吸引优秀人才、技术、资本等重要的生产要素具有关键的作用。

　　发展资本市场还将有助于提升金融体系的效率、分散金融风险和增强经济弹性。我国金融市场的发展相对不平衡，间接融资比例过高，将导致经济风险和金融风险过度集中在银行体系的内部，使我国金融体系缺乏必要的弹性，不利于金融安全和经济安全。因此，资本市场的发展有助于我国金融体系结构优化和效率的提升，增强我国金融体系在抵御未来内外部冲击时的能力。

　　3 五举措夯实资本市场基础

　　完善金融创新的监管体制，建设多层次市场，推动金融衍生品市场建设，加强股权文化建设和评估资本市场开放的效果，尚福林从上述五个方面分析了如何继续加强资本市场基础性制度建设。

　　怎样兼顾创新效率和市场安全？他表示将进一步完善金融创新和金融创新的监管机制，加强金融机构在创新过程中的风险控制机制，尽可能减少出现金融风险的概率，也要加强风险监管机制，尤其是对创新金融产品潜在风险的事前监管，有效地化解潜在的风险隐患。

　　证监会将加快推进多层次市场体系建设，稳步推进创业板建设，总结中关村代办股份转让系统试点的经验，逐步推动具有条件的高新技术园区有序地进入这个系统，同时研究探索非上市公众公司股票转让和场外交易市场的发展路径，促进发展风险投资，为多层次资本市场培育公司资源。

　　尚福林表示将推动金融衍生品市场的建设，继续深入扎实地开展股指期货的各项准备工作。积极培育机构投资者，完善市场机构参与股指期货的制度安排，健全跨市场监管协作机制，加强风险防范，稳妥推出股指期货。

　　资本市场赖以发展的基础还在于信用文化、股权文化等建设，尚福林认为要推动健康的股权文化建设，促进完善资本约束机制。上市公司的董事和高级管理人员要把股东利益最大化和不断提高盈利水平作为工作的出发点和落脚点。积极构建多层次的投资者教育体系。建立健全投资者教育的长效机制，要督促证券、期货、金融中介机构将投资风险揭示和风险警示融入到各个工作环节中，加强资本市场信用体系的建设。

　　如何处理好金融开放与对外安全之间的关系？尚福林表示将加强对资本市场对外开放经验的总结和成效的分析评估，完善对外开放的战略安排，研究如何处理全球化背景下对外开放和金融安全的关系，继续加强内地与香港金融期货市场的联系，促进两地市场的协同发展。