横走积量为后期行情埋下伏笔

　　⊙阿琪

　　自4月24日降低印花税利好以来，行情基本上呈横向整理状态，且在抗跌滞涨中积量明显。这种在次底部区横走积量的行情，为后期行情的演变埋下了重重伏笔。

　　减持压力没有预想大

　　我们近期曾分析，市场一定程度上高估了限售股，尤其是大小非解禁对行情形成的压力。

为了更能说明问题，我们引用一份深交所对深圳市场大小非解禁与减持情况的统计数据来逐一分析，或许有助于我们能更客观地认识和对待大小非的解禁与减持。虽这份数据只统计了深圳市场的情况，但也能反映A股市场整体的状况，通过这份统计数据可以透露以下信息：（1）统计数据显示，从第一笔小非解禁开始到今年4月24日，在所有已有大小非解禁的公司中，有87.16%的公司出现了解禁股东减持行为。减持股数占所有已解禁股份的42.64%，其中持股5%以上股东出售了总解禁份额的25%，持股5%以下股东出售了解禁份额的75%。这表明有抛售套现意愿的大小非还不到已解禁总量的一半，并且，大非减持的意愿远不如小非强烈。（2）减持股数最高时间段是2007年的4月份，达到13.32亿股，这期间恰好是新投资者入市和题材股炒作行情最为炙热的时候；减持股数占市场总成交量比例最高的是2007年12月份，占比是1.18%，该月也正好是行情反弹最为强劲的时间段。这说明，就整体来看，解禁后的大小非股东整体上也明显存在抛涨和下跌惜售的现象。（3）统计数据进一步显示，大小非每月减持量与月均总成交量的比例小于1%，已减持的大小非总金额为1006.37亿元，只相当于行情活跃时一天的成交量。此外，在减持股份占总股本比例最高的20家公司中，只有5家公司的跌幅超过统计周期内的股指跌幅，这说明大小非减持并非是行情整体下跌的罪魁祸首与根本因素，但其带来忧虑和恐慌情绪确实影响到了投资者信心。另外，统计也显示，绩优公司的大小非惜售明显，绩差公司大小非减持的意愿比较强烈。

　　综合以上来看，人们普遍感到恐惧的大小非减持压力并没有预想中的大。

　　行情表现比预期稳健

　　地震与提高准备金率，近日的行情面临双重压力，但行情表现得要比预期稳健得多。其原因在于：（1）地震一方面使一些服务性行业、部分当地生产性企业可能带来损失，也给市场投资信心也带来短期冲击。并且在一定程度上加大了通胀压力。但另一方面灾后重建必然会扩大投资规模，也给原材料、基础建设、工程机械、医药等行业带来了预期之外的机会。所以，本次地震带来的负面影响要远比年初大雪灾给整个经济流通领域造成的系统性瘫痪小得多，不构成系统性或趋势性影响。（2）本次提高存款准备金率0.5百分点只是一项数量化调控，冻结资金的规模约在2000亿左右，对市场流动性影响不大。同时，在CPI数据仍高居的情形下，选择了提高准备金率这一温和的调控措施，说明CPI后期逐渐降落的概率已经相当大，进行加息的概率已经相当小。因此，市场的预期反而越来越稳定。

　　我们之前曾分析，行情新的价值中枢在3500-3800点区域，并预期近期行情将可能围绕新价值中枢区展开换手性质的横向震荡。从目前行情的具体表现看，无论是地震冲击，还是提高准备金率等因素都没有使行情脱离价值中枢的牵制，只是加大了行情区域性震荡过程中的复杂性和曲折性。然而，在此价值中枢区域内的震荡性整理越复杂越曲折，越是有利于换手的更加充分。因此，当前行情的基本格调仍是：在蓄势整理中伺机突击反弹新高。同时，近期行情在横向整理中积量明显，这给后期行情的施展打下了一个好的埋伏。

　　本轮反弹可能比预期强

　　由于3000点政策底已得到强化，且奥运周期之前的市场环境将比较宽松，这使得没有了大盘后顾之忧的个股行情有些有恃无恐，行情的重心因此落到了题材股炒作的资金驱动上，去年5?30之前的情景似乎再现。这种行情结构的出现，预示着本轮反弹行情的宽度和纵深度可能要比预期的强。因为，有融资融券、股指期货预期的存在，经过一季度减持后的基金等机构持仓也比较轻，后期大市值股票不会一直无动于衷。目前题材股发散的行情已经预示着本轮反弹有着较好的宽度，后期大市值股票若能复苏将能使本轮反弹也能有较好的纵深度。只是，在具体操作上，目前乱云飞渡的题材股行情规律性较差，估值风险也较高，若要谋得好的收益，没有几把"刷子"是不行的。目前潜伏着的大市值股何时能启动也还没有清晰的时间表。

　　

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