股指延续震荡 等待基本面进一步明朗

　　　市场面对的诸多不利因素将不同程度地制约大盘反弹高度，所以目前市场尚不具备反转的条件，反弹过程也将十分复杂，但局部行情是可以期待的，市场短期仍将在上有压力下有支撑的格局下延续近期窄幅波动的走势，等待基本面不确定因素的进一步明朗。

　　面对高企的物价水平，后期的政策取向将对市场产生影响，特别是对相关行业业绩的影响将更加直接。从一季度的情况来看，石油石化、电力等行业已出现亏损，对 被过滤广告

　　化肥、钢铁等行业限制出口、加征出口关税，降低出口退税率等措施也将压缩相关公司的利润。虽然这样的政策不可能长期持续，政策性亏损只是阶段性的，提高石油特别收益金的起征点、给电力企业财政补贴或实行煤电联动等措施都是可以预期的，但由于目前控制物价的压力过大，估计调控政策仍将延续。更令人担忧的是，随着近期国际油价屡创新高、全球粮食价格暴涨，价格传导机制将使国内物价上涨的压力陡增。

　　理论上讲，适度的通胀对经济可能是有利的，但恶性的通货膨胀必然使经济受损，而突发性的地震灾害对市场的运行无疑也是不利的，虽然部分灾后重建概念股本周有所表现，但大部分个股明显是短线资金所为。

　　在降低证券交易印花税、规范大小非减持行为等利好的推动下，市场终于结束了近半年的下跌行情触底反弹，虽然上述利好因素已经被市场基本消化，但管理层坚决维护市场稳定的决心依然没变，积极的股市政策仍将延续，这在一定程度上封杀了大盘的下跌空间，沪市3000点一带轻易不会失守。不过目前市场的资金状况却不容乐观，一方面从紧的货币政策使资金供给越发紧张；另一方面，股票的扩容将不可避免，而大小非减持更是市场眼下必须面对的现实问题。

　　近期管理层加大力度严格查处违规减持解禁股的上市公司，出台了如限期回购等措施，部分减轻了市场压力，但应该看到，从趋势上看，大小非解禁压力将在相当长的时期内对市场构成负面影响，尤其是权重股进入解禁期的时候，对市场资金和心理尽管个别公司不会减持甚至可能回购流通股，但这样的公司毕竟是少数，特别是那些基本面不好的且股本结构分散的上市公司，一旦到了解禁期，其减持力度将会较大，投资者对这类个股一定要尽量回避。

　　从估值角度讲，目前市场对应2008年业绩的动态市盈率已接近20倍，这在经济增速高达10%的新兴市场已基本合理。从一季度上市公司整体业绩水平看，虽然增速有所放缓但仍呈现环比增长的态势，表明上市公司的成长性依然良好。不过值得注意的是，受宏观政策及国际市场价格波动的影响，行业分化也日益明显，所以在操作策略上要有所侧重，注意热点轮换的节奏，尽量选择受宏观调控影响较小的弱周期行业、受政策扶持的行业以及和扩大内需相关的行业，如新能源、商业、医药、农林牧渔、铁路投资、电网改造、灾后重建等。