电力行业：08年下半年仍将在困境中求生存

　　投资要点：

　　07年以来，我国用电增速放缓，供需总体基本平衡。由于发电装机容量快速增长的扩容压力，设备利用小时率逐年下降，预计08年仍将低迷。

　　07年以来电煤价格一路上扬，但CPI居高不下，抑制通胀任务艰巨，煤电联动遥遥无期。预计未来煤价仍将高位运行，“市场煤、计划电”的现状使电力企业成本压力巨大，无法有效释放，电力企业陷入前所未有的困境。

　　07年以来，我国电源固定资产投资增速放缓，电源结构逐步优化。预计未来火电占比将逐步下降，水电、风电等可再生能源和核电将加快发展。

　　07年电力行业整体业绩明显增长，但08年一季度增幅下降甚至出现负增长。火电行业陷入成本高涨困境；水电行业则由于资源优势不同，公司之间分化较大。

　　电力行业受煤价上涨、煤电联动无望等不利因素影响，内生增长受困，因此给予行业“同步大市”的投资评级。

　　个股投资价值：(1)有外延式增长机会的公司：资产注入和整体上市仍将是08年主题；(2)有独特优势的公司：煤耗较低的大火电机组公司和资源优势的水电公司等。

　　重点上市公司：长江电力（600900）：外延式增长预期明确，投资收益丰厚；国电电力（600795）：优质资产持续注入空间很大；金山股份（600396）：新机组投产将推动业绩高增长；宝新能源（000690）：新产能提升业绩，新能源加速发展。

　　风险提示：产业政策风险、煤价上涨风险

　　1、电力行业运行状况回顾及前景展望

　　1.1用电增速放缓，供需基本平衡，利用小时率仍将低迷07年以来，我国用电增速逐步放缓。08年1-3月全社会用电量为8134亿kWh，同比增长13.0%，增速虽比1-2月受春节雪灾影响只有11.9%的增幅有所回升，仍远低于去年同期14.9%的增幅。

　　从电力供需关系来看，我国电力供求矛盾正逐步趋于缓解，电力紧张状况有所缓和。虽然受需求增长、电网建设相对滞后等因素影响，仍然存在地区性、时段性、季节性的供电紧张状况，但总体供需基本平衡。

　　分产业来看，08年1-3月我国重工业用电同比增长12.5%，增幅首次低于其他产业增幅，用电结构重型化特征正在缓解，国家控制高污染高耗能产业的政策效果显现。

　　随着抑制高耗能、高污染产业增长速度的相关政策措施实施的逐步深入，加上相关产业快速增长后的自然减速，一定程度上将会降低全社会用电需求增长。我们估计08年我国电力消费弹性系数将保持在07年水平1.21左右。假设08年GDP增幅为10.0%，则08年全国用电量增长速度在12.1%左右，将延续07年以来的逐步回落趋势。

　　03年开始，我国大面积缺电现象导致装机增长速度迅速提升。在发电装机容量快速增长的扩容压力下，设备利用小时率逐年下降，08年1-3月全国发电设备累计平均利用小时为1157小时，比07年同期下降20个小时。

　　为实现我国“十一五”计划到2010年单位GDP能源消耗和主要污染物排放总量分别降低20％和10％的目标，国家要求全国关停燃煤小机组达到5000万千瓦以上。07年全年我国共关停1438万千瓦，超额43%完成全年关停1000万千瓦的任务。

　　08年是完成“十一五”节能减排约束性目标的关键一年，国家能源局为此明确提出关停1300万千瓦小火电机组的目标。截至08年4月15日，我国已关停小火电机组470万千瓦，“十一五”计划有望提前完成。同时，国家“上大压小”政策中大机组上马速度仍会按计划进行，因此发电装机容量增长速度将会放缓。

　　但是，我们认为，当前电力供求基本平衡的局面是政策和市场连续几年共同作用的结果，加之电力行业周期性较弱，波动性有限，因此，未来几年发电设备利用小时率走出低迷的可能性不大，08年将持续低谷徘徊，09年波动中小幅回升。

　　1.2煤价上涨大势所趋，煤电联动遥遥无期目前火电仍然是我国电力工业的主要电源，发电占比80%左右，因而煤炭价格仍将很大程度上左右电力行业整体盈利能力。07年，我国煤炭价格总体呈上涨态势。08年不但延续了07年的涨势，并且涨幅进一步加大，动力煤价格呈现从产地、中转地到消费地的全面上涨格局。

　　电煤价格一路上扬的原因主要有：

　　(1)需求增长大于供应增长速度：07年全国发电用煤为12.8亿吨，同比增长12%。同时，受山西开征可持续发展基金、贵州放开煤炭市场、整顿煤矿安全生产等因素影响，煤炭产量增长缓慢，07年增长率只有8%，原煤产量仅增加1.43亿吨，仅与电力一个行业的新增需求量1.37亿吨相当。如果再加上钢铁、石化等增长率更高的行业需求，以及煤炭深加工、煤炭出口等需求，煤炭供需形势非常紧张；

　　(2)运力紧张及运费高涨致使地区性电煤短缺：我国地域广阔，南北相距2000多公里，但目前无论公路运输还是铁路运输都趋于饱和，一旦遇到严重的自然灾害，将给电煤运输带来极大困难。08年初因冰雪灾害造成电煤告急的被动局面就是例子；

　　(3)国际动力煤价格持续上涨：原油价格一路攀升，替代品煤炭价格随之走高。而煤炭主要出口国南非、印尼、越南、印度等国家为了满足本国需求，大量减少出口，造成国际动力煤价格持续上涨。

　　国家进一步加大节能降耗、污染减排工作力度，严格控制新建高耗能、高污染项目，加大电力、钢铁、建材等行业落后产能的淘汰力度，预计对煤炭需求将形成一定的抑制作用。但目前煤炭供需紧张状况已对电煤价格高位运行形成强力支撑，因此我们预计08下半年电煤价格仍将保持上涨趋势，但上涨幅度将有所减缓。

　　一般来说，若电煤价格上涨10%，电价需上涨4%左右才能消化成本。继05、06年两次煤电联动后，是否会出现第三次煤电联动一直是投资者和电力企业关注的焦点。根据煤电价格联动方案测算，电煤价格涨幅早已超过煤电联动的标准。但由于CPI增长率居高不下，08年1-4月份更是分别高达7.1%、8.7%、8.3%和8.5%，而今年国家CPI涨幅控制目标为4.8%，我国抑制通胀的任务非常严峻。我们认为，在CPI增幅保持高位的情况下，煤电联动将遥遥无期。

　　“市场煤、计划电”的现状使电力企业成本压力巨大，无法有效释放。08年一季度，五大发电集团集体亏损，电力企业陷入前所未有的困境。缓解电力企业目前的困境，从国家层面来看，除了煤电联动，或许可以采取别的方法，比如进行财政补贴、适当调控煤炭价格、压缩电网利润转移到发电厂、提高高耗能行业电价补贴给发电厂等；从企业自身来看，也可以采取一些自救的办法，比如扩大规模压缩成本(资产注入或整体上市)、优化电源结构(发展可再生能源或核电)、往上下游发展(上游煤炭多晶硅、下游电解铝等高耗能行业)、多元化股权投资(包括长期股权投资和可出售金融资产)等。

　　1.3电源结构逐步优化，可再生能源和核电将加快发展

　　长期以来，我国“重发轻供”思想影响严重，电网建设长期落后于电源建设。尽管上世纪九十年代中期，国家投入四千多亿资金对我国农村电网及部分城市电网进行大规模改造，特别是近几年来，电源投资规模基本稳定，电网投资规模不断扩大，但电网发展滞后的局面仍没有根本扭转。目前我国电网、电源投资比例总体约为4：6，与发达国家6：4的平均水平相比仍有明显差距。

　　电源投资中，固定资产投资07年同比增长只有8.7%，08年截止3月只有3.1%，远低于近几年水平，与其他各行业及全国平均水平比较，也处于较低的增长水平。

　　电源固定资产投资中：火电投资明显放缓；水电投资平稳增长；核电投资明显提高；风电、生物质能、太阳能发电等投资增速远高于常规类型电源投资，步入高增长期。

　　从电源固定资产投资结构情况看，我国已逐步改变近几年已有和新增发电生产能力中火电比重过高的现象，电源结构将逐步得到优化。我们预计随着国家政策的倾斜，未来几年火电投资占比将愈加缩小，而风电等可再生能源投资占比将大幅上升，发电比例有望随之上升。

　　我国电力结构中，利用燃煤发电一直是电源的主力，其装机容量从上世纪50年代到07年8月，一直维持在80%以上。较世界平均水平38%高出一倍以上。

　　显而易见，我国电源结构中煤电比例偏高。根据《可再生能源中长期发展规划》和《核电中长期发展规划》，到2020年，我国火电占比计划只有70%左右的空间。07年以来，我国火电占比已开始逐步下降，07年底达到78%，电源结构正逐步得到优化。

　　07年以来，我国加快发展电力行业可再生能源和核电的政策频繁出台。

　　在火电占比逐步下降的同时，水电、风电、生物质发电和太阳能发电等可再生能源和核电在国家政策的支持下将加速发展，占比也将逐步提高。

　　水电

　　水电是目前技术最成熟、规模化发展程度最高的可再生能源，在可再生能源发电中处于最重要的地位。我国水电勘测、设计、施工、安装和设备制造均已达到国际水平，并已形成完备的产业体系。

　　我国水利资源丰富，全国水能资源技术可开发装机容量有5.4亿千瓦。截止到07年底，我国水电装机达到14526万千瓦，居世界第一。在我国电力结构中，水电装机容量占全国电力装机容量的20.36%，高于06年世界平均水平19%，而美国水电装机占比仅占7.9%。可见，水电是我国可再生能源的生力军，也是我国电力的优势所在。

　　根据可再生能源“十一五”规划，到2010年，全国将新增水电装机容量7300万千瓦，期间将开工建设的水电站涉及金沙江等流域。

　　风电

　　风电是目前除水电外技术最成熟、最具规模化发展前景的可再生能源。

　　我国幅员辽阔，海岸线长，风能资源丰富。根据中国气象局组织的第三次全国风能资源普查结果，我国可开发风能总储量约有43.5亿千瓦，其中可开发和利用的陆地上风能储量6-10亿千瓦，近海风能储量1-2亿千瓦，共计约7-12亿千瓦，潜力巨大。

　　从世界范围来看，受全球气候变暖影响，为减少化石能源对大气环境的影响，优化能源结构，各国特别是发达国家掀起一股以风能为代表的新能源开发和建设热潮。以美国为例，近两年美国风力发电装机以30%的速度增长，截止到2006年底，美国风电装机已达到1680万千瓦，占美国总装机容量的1.7%。随着美国风电的规模化、产业化，其风电价格也由上世纪的38美分下降到现在的4-6美分。

　　近几年来，我国风电从无到有、从小到大，风电装机容量从1995年的3.8万千瓦到2006年的260万千瓦，跃居世界第6位，年均增长率高达46.8%。根据“十一五”规划，到2010年，风电总装机容量目标由原来“中长期规划”的500万千瓦变成1000万千瓦。国家将重点建设30个左右10万千瓦以上的大型风电场和5个百万千瓦级风电基地，做好甘肃、内蒙古和苏沪沿海千万千瓦级风电基地的准备和建设工作。

　　但目前我国规模风电开发实行的招标制度导致市场竞争激烈，而核心技术主要依靠进口的现状使得风电成本居高难下。因此我们认为，在国家政策的支持下，风电将快速发展，而首先受益的可能是风电设备厂家，其次才是风电企业。

　　07年11月12日，一片长达38米、发电功率2兆瓦的风电叶片在我国下线。这是目前我国自主研制最大功率、长度最长的风电叶片，填补了我国风电行业大功率叶片自主研发的空白，并将打开风电发展的成本瓶颈，使这一新兴绿色能源获得长足发展。

　　生物质发

　　电生物质能发电是利用农作物秸秆、畜禽粪便、林产废弃物、有机垃圾等农林废弃物和环境污染物，采取直接燃烧或气化的发电方式进行发电。生物质发电比小水电、风电和太阳能发电等间歇性发电的电能质量更好、可靠性更高、经济价值也更高。

　　目前我国生物质能资源量为7亿吨标准煤，随着退耕还林和种植薪炭林，到2020年生物质能资源量可达9-10吨标准煤，在中国能源资源中占有举足轻重的地位。我国现阶段生物质发电主要以秸秆、沼气与生物质气化发电为主，它们都有一定的发展空间，并正在大力开发中，但由于应用过程中仍存在不少问题需要解决，因此发展较为缓慢。

　　根据规划，到2010年，全国生物质发电装机容量将达到550万千瓦，增加非粮原料燃料乙醇年利用量200万吨，生物柴油年利用量达到20万吨；农村户用沼气池达到4000万户，建成大型沼气工程6300处，沼气年利用量达到190亿立方米；农林生物质固体成型燃料年利用量达到100万吨；初步实现生物质能商业化和规模化利用，培养一批生物质能利用和设备制造的骨干企业。

　　太阳能发电太阳能发电是我国很早就提出要大力推广的可再生能源，但由于太阳能光伏发电成本高达普通发电成本的10倍，导致产业发展停滞。近年来，我国光伏产能迅速膨胀，06年已达160万千瓦，一年的产能就已基本达到未来十五年后的规划目标。06年全球太阳能电池实际装机容量只有142万千瓦，中国太阳能电池的产能已可以满足全世界的需求。

　　光伏产业除了产能过剩的危险之外，还面临着“三头在外”的困境：(1)核心技术被国外垄断；(2)主要原料高纯硅材料95%以上依赖进口；(3)95%以上市场在国外。这个现状使得国内厂家的利润空间不断缩小，一旦外部市场环境发生变化，产能盲目扩张的后果将不堪设想。因此太阳能发展的最大瓶颈来自于原料高纯硅材料。目前除中国外，仅有德国、日本、俄罗斯和美国四个国家掌握多晶硅生产技术。未来我国若能在多晶硅项目投产上获得成功，将大力缓解原料瓶颈，促进我国太阳能的发展。

　　根据规划，到2010年，我国太阳能热水器累计安装量达到1.5亿平方米，太阳能发电装机容量达到30万千瓦，并进行兆瓦级并网太阳能光伏发电示范工程和万千瓦级太阳能热发电试验和试点工作。

　　核电核电站只需消耗很少的核燃料，就可以产生大量的电能，发电成本比火电站要低20%以上。核电的另一个优势是干净、无污染，几乎是零排放，对于发展迅速但环境压力较大的中国来说，再合适不过。

　　我国的核电建设从上世纪八十年代开始起步。浙江秦山核电站1×28.8万千瓦和大亚湾核电站2×98.4万千瓦机组均于1994年投产运行。截至07年底,我国核电装机达到885万千瓦，占电力总装机容量的1.2%，远远低于世界平均水平16%。因此，加快我国核电建设刻不容缓，这也是调整我国电力结构的主要手段和措施。

　　08年4月，财政部和国家税务总局公布《关于核电行业税收政策有关问题的通知》，推出实质性税收优惠政策，明确鼓励核电发展。该《通知》指出，核力发电企业生产销售电力产品，自核电机组正式商业投产次月起15个年度内，统一实行增值税先征后退政策，返还比例分三个阶段逐级递减。自08年1月1日起，核力发电企业取得的增值税退税款，专项用于还本付息，不征收企业所得税。

　　根据《核电中长期发展规划》，到2020年，我国核电占全部发电装机容量的比重将提高到4%，核电年发电量将达到2600亿-2800亿千瓦时。按照15年内新开工建设和投产的核电建设规模大致估算，核电项目建设资金需求总量约为4500亿，前景十分光明。

　　2、2007年及2008年一季度电力上市公司业绩分析

　　2.1概况

　　目前我国电力生产仍然以火电、水电为主，因而将电力上市公司分为火电、水电两大阵营来分析。

　　07年，电力行业营业收入、净利润、毛利率均有不同程度的增长。火电行业由于电煤价格上升、机组利用小时数下滑，整体业绩增长明显小于水电行业。

　　08年一季度，由于雪灾影响，电力行业营业收入增长率大幅下挫，净利润负增长。火电行业由于电煤价格涨幅过大，整体毛利率呈现负值，业绩全面下滑，部分公司甚至亏损。水电公司则由于处于枯水期，业绩也不尽理想。

　　从业绩增长来看，07年除金山股份因为新机组投产，增长幅度超过06年外，大部分火电公司增幅均小于06年。08年一季度，大部分火电公司增幅均小于07年同期，甚至出现负增长，只有川投能源受益于投资新光硅业等公司取得投资收益8730万元(占利润总额的88%)，业绩大幅增长。

　　从盈利指标来看，07年销售毛利率基本与06年基本持平，但08年一季度几乎全面下滑，主要原因是电煤涨价，成本压力显现。横向比较来看，金山股份和宝新能源的销售毛利率依然高居榜首，主要原因是凭借洁净煤燃烧技术获得优先上网权和高上网电价，同时也避免了与大型发电集团的直接竞争。

　　从费用率来看，08年一季度管理费用率和财务费用率同比均有上升。管理费用率上升主要为07年职工福利费抵扣管理费用以及08年新增费用所致。财务费用率上升主要为新增机组贷款利息不再资本化以及贷款利率提高所致。

　　从偿债能力来看，07年和08年一季度流动比率和速动比率均比上年同期有所下降，显示火电公司在成本压力下，流动性略显不足。

　　横向比较，宝新能源和深能源资产结构最为安全，偿债能力也最强，优势非常明显。金山股份资产负债率最高，存在一定的财务风险。

　　从营运能力来看，年份之间影响较小，各公司差别也不大。大唐发电存货周转率遥遥领先，金山股份和华能国际紧随其后。

　　2.3水电类上市公司：资源优势不同，公司分化较大

　　水力发电由于受自然来水情况的影响较大，各水电公司之间经营业绩差异较大，具有资源优势的公司明显领先。

　　从业绩增长来看，各水电公司差别较大，除公司本身的经营能力和成本控制能力外，受到自然来水的丰枯情况影响依然很大。预计今年下半年水电行业业绩增长仍将会参差不齐，个别公司增幅远超平均水平的可能性大于火电行业。

　　长江电力由于07年出售4亿股建行股份获得高额投资收益，其净利润增长幅度远超营业收入增幅。

　　从盈利能力来看，水电公司成本压力远小于火电公司，因此07年销售毛利率变化不大。而08年一季度由于部分公司新增机组增加折旧费用，毛利率有所下降。

　　长江电力毛利率水平仍然遥遥领先于其他公司，表现出具有资源优势的水电龙头超强的成本控制能力。

　　从偿债能力来看，长江电力资产负债率最低，资产结构最为安全，优势非常明显。桂东电力则速动比率最高，偿债能力最强。

　　从营运能力来看，文山电力存货周转率和应收帐款周转率奇高，是因为营业收入增长，而平均存货和应收帐款数值却由于期初值较低造成加权值偏低。其余各公司差别不大。

　　3、2008下半年电力行业投资策略

　　3.1行业投资评级：同步大市

　　尽管电力行业需求仍将增长，但增长幅度趋缓，同时装机容量增长导致的扩容压力仍然存在，设备利用小时率仍将低谷徘徊。

　　电煤价格上涨已成事实，虽上涨趋势可能放缓，但下跌可能性不大。煤电联动遥遥无期，电价上涨无望，占比80%左右的火电类公司成本压力显现，内生增长受困，08年一季度业绩增长幅度已出现下降甚至负增长。

　　水电公司则由于受到自然来水影响较大，各公司之间资源优势相差较大，业绩增长较不确定。

　　就估值而言，目前我国电力行业上市公司在A股市场成长性偏低，但07、08年平均动态市盈率分别在72、36倍左右，接近A股整体估值水平，并无估值优势。与H股比较，同样没有估值优势。

　　鉴于以上因素，我们给予行业“同步大市”的投资评级。虽然行业总体投资价值不高，但我们认为仍然可以寻找到具有投资机会的上市公司，主要集中在有外延式增长机会的公司或者一些有独特优势的公司。

　　3.2个股投资价值

　　(一)：有外延式增长机会的公司

　　08年整体煤电价格联动的可能性不大，电力行业成本压力较大，内生增长受困，电力上市公司的业绩增长主要依靠装机容量的增加。因此，资产注入和整体上市仍然是电力行业08年主题，这一题材将实质性提升电力公司业绩水平，也给予市场更多的想象空间。

　　电力上市公司和控股集团对资产注入都有强烈的需求。对上市公司来说，资产注入对企业业绩提升有明显作用，同时企业的资产规模、成长性、盈利能力、竞争力、抵抗风险能力也将获得大幅提升。对集团来说，由于发电集团新建项目一般均由集团进行，经过几年连续建设，各集团拥有了大量盈利能力较强的新建资产，但同时也造成负债率高企，现金流短缺的困境。因此，集团通过注入方式变现资产以缓解财务压力的需求非常强烈。

　　具备资产注入可能性的发电集团应该具有大量未上市、盈利较好的非上市资产。我们认为，真正有能力进行资产注入的是包括五大发电集团在内的大型央企和强势地方发电集团。

　　五大发电集团

　　从各集团非上市部分的资产分析，除了华能集团外，其他各集团非上市部分的资产均大于上市部分一倍以上，其中国电集团的非上市资产比例最高，达72%，资产注入的可能性极大。从盈利能力来看，华能集团、国电集团和中电投集团的非上市公司盈利能力都比较强。综合来看，国电集团旗下核心上市公司国电电力（600795）获得优质资产注入的空间最大。

　　非国电系央企

　　拥有上市公司的非国电系央企只有国开投公司(600886国投电力)和三峡总公司(600900长江电力)。

　　国开投公司旗下优质电力资产，除了二滩水电和广州蓄能、新力能源以外，都已进入或将股权托管给公司唯一上市平台国投电力（600886），其资产注入预期最为明确。

　　三峡总公司拥有三峡、向家坝、白鹤滩、溪洛渡四座水电枢纽，其中三峡和溪洛渡水电站是我国第一、第二大水电站。三峡水电站共有26台70万千瓦大型机组，21台已经投产，其余5台预计将在08年全部投产；溪洛渡水电站07年11月7日开始截流，预计2015年可竣工投产。

　　长江电力（600900）07年已完成三峡7#、8#机组的收购，目前拥有三峡电站8台机组。公司由于重大资产重组事宜已于5月8日停牌，5月15日公告，拟进行整体上市。整体上市在为公司带来业绩增长的同时，更使得公司长期发展前景更为明朗，风险溢价大大降低。

　　地方发电集团地方发电集团要保全自己，增强央企并购难度，需要以上市公司作为融资平台实行资产注入乃至整体上市。地方发电集团及其下属上市公司大多具有“大集团、小公司”的特点，资产注入的潜力很大。京能热电（600578）所属集团非上市资产占比最大，豫能控股（001896股吧,行情,资讯,主力买卖）、川投能源（600674）的资产注入空间也很大。

　　在国有股权占主导的电力行业，股权激励也将进一步促进发电集团整体上市。在推行上市公司管理层股权激励的过程中，集团高管也存在激励的需求。要顺利实施下属上市公司的股权激励，先推动集团整体上市，再施行股权激励是解决问题的最好方法。

　　目前电力公司中仅宝新能源（000690）一家实施了股权激励，国电电力（600795）也提出了推进管理层股权激励的方案，存在集团整体上市的预期。

　　综上所述，资产注入、整体上市将是08年电力行业主题，可关注具有资产注入空间和可能性的国电电力（600795）、国投电力（600886）、长江电力（600900）、京能热电（600578）、豫能控股（001896）、川投能源（600674）等上市公司。

　　3.3个股投资价值(二)：有独特优势的公司

　　除资产注入带来外延式增长的公司以外，一些具有独特优势的公司也可关注，如煤耗较低的大火电机组公司和资源优势的水电公司等。

　　电力工业是能源消耗和污染排放的“大户”，要实现“十一五”期间“单位GDP能耗降低20%、主要污染物排放总量减少10%”的目标，电力行业节能减排是关键。

　　07年以来，节能减排摆至前所未有的战略高度，推动电力行业节能减排的政策和措施也频繁出台，“节能环保”将成为电力发展的主旋律。

　　“上大压小”工作正在有序加速进行。07年全国超额43%完成关停小火电1000万千瓦的年度任务；08年目标为关停1300万千瓦小火电机组，截至08年4月15日，我国已关停小火电机组470万千瓦。目前看来，“十一五”计划将会提前完成。届时煤耗较高的小火电机组可能仅获得少量电量甚至被彻底挤出市场，而大机组凭借煤耗优势可能获得较高电量乃至满发。平均装机容量较大的华能国际（600011）、大唐发电（601991）和建投能源（000600）等公司均将受益。

　　国家推动节能环保政策，除大机组火电公司受益外，像宝新能源（000690）这样大力发展洁净煤燃烧技术的环保型公司也将受益。宝新能源成功转型为节能环保电力企业后，充分享受国家政策，获得高上网电价和优先上网、减免所得税等优惠条件。公司毛利率高达40%左右，在火电公司中遥遥领先，未来发展值得关注。

　　水电是最重要的可再生能源，水电公司不受电煤价格上涨影响，反而可能由于火电发电量降低而从中受益。因此，具有水力资源优势的长江电力（600900）、桂冠电力（600236）也可关注。但桂冠电力由于四川地震，其全资子公司天龙湖和金龙潭所在地茂县的通讯和交通目前仍处于中断状态无法联络，截止2008年3月31日，上述两子公司的总资产占公司总资产的19.51%。

　　此外，一些特色公司也可关注，比如文山电力（600995），发、供一体化的模式令公司业绩稳步提升，而下游高耗能公司电价上调，使得公司更加受益。

　　4、行业风险

　　电力行业的发展与国家产业政策息息相关，政策变化将影响整个行业的发展规模和结构调整。

　　电力需求与整个国家经济发展关系密切，若经济增长失常，将对电力行业打击巨大。

　　目前我国电源结构仍以火电为主，煤炭价格上涨对行业盈利影响很大。

　　而水电公司则由于自然来水不稳定，业绩波动较大。

　　目前除水电外，其他可再生能源均存在成本过高或技术瓶颈问题，若国家政策扶持力度不大，未来发展将受到限制。 (来源：中原证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。