西南证券：王府井 具有稳定投资价值

　　1.零售类上市公司的投资价值在于其扩张能力。近年来，零售板块业绩的高速增长主要来源于连锁扩张，外生性增长是该板块获得较高估值的重要原因。02年以来，连锁百强的门店年平增长率接近40%。

　　2.作为全国性百货，王府井（600859）进入该新版的连锁框架较好，但从历史情况看，尚存在一些问题：03年之后，扩张速度放缓；门店的培育期较长，外埠门店中有50%培育期超过3年，最长的要6年；门店的销售能力较强，但盈利能力较弱。

　　3.08年，长期亏损的南宁店已关闭，对公司业绩不再拖累；对公司净利润影响超过10%的双安、广州及成都三大主力门店销售额平稳增长，净利润爆发式提高，利润率远远高于一般水平。我们预计重庆1店、呼市门店08年进入盈利期，西宁店进入快速成长期，成为公司新的利润增长点。乌市店及重庆2店继续处于培育期，但亏损将逐年递减。

　　4.公司未来的发展计划显示其开始逐渐关注二三线城市，符合行业发展方向；公司在整个集团内实行业务体系转型，将单店采购权统一到集团，这将一定程度上降低成本、提高盈利能力；公司着力推广子品牌，多层次发展，我们认为公司不排除有“存量”扩张的预期。

　　5.我们预测王府井2008、2009、2010年的EPS分别为1.04元、1.46元及2元，对应的市盈率分别为44倍、32倍和23倍。结合王府井的行业地位、发展速度以及奥运题材，我们给予其“增持”评级。 (来源：西南证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。