汽车行业：月度销售波动规律分析 荐4股
1、4月份全国销售汽车92.26万辆，同比增长14.09%。受休假制度改变影响，汽车月度波动规律改变导致4月同比增长率下滑。乘用车：SUV进口、内销均大热，MPV继续低迷，交叉型车逐月好转。
2、重点汽车公司盈利能力良好，商用车出口高增长。一汽轿车增长突出，长安福特销量增长平稳，上汽主要整车厂累计增长14%，其中上海大众增速较高。商用车上市公司中，重型卡车厂如重汽、陕汽增长显著，宇通客车增长31.77%，大中客行业优势明显；金龙汽车08年销量表现差强人意。
3、一季度重点汽车企业收入同比增长28.22%，利润总额增长43.75%。我国商用车出口局面良好，货车、大客车尤其突出，未来商用车出口的增长将成为企业利润平稳增长的重要支柱。
4、汽车行业基本面没有大的变化，维持对汽车行业“推荐”的投资评级。汽车指数弱于大盘，估值依然偏低。
主流汽车企业增长态势良好，与目前的低估值不符合，投资价值明显。建议关注客车龙头、优秀的零部件公司和高增长的轿车股。我们维持对宁波华翔（002048）、宇通客车 （600066 ）、福耀玻璃（600660）“强烈推荐”评级。对一汽轿车 （000800）上调为“推荐”评级。
乘用车各车型中市场格局较为稳定，轿车前10名集中度为66.18%，SUV前5名集中度为59.57%，MPV前5名集中度为64.27%。
前4月五大汽车集团乘用车合计销量同比增长23.16%，高出乘用车行业近5.32个百分点，显示主流乘用车制造商经营形势良好。其中一汽集团销量增长十分突出。
一汽集团：前4月累计销售乘用车48.41万辆，同比累计增长34.41%。其中一汽轿车销售同比累计增75.5%、一汽丰田销售同比增71.76%，一汽大众销售同比增39.88%，从一季度情况看，一汽集团3家主要乘用车公司销量同比增长在行业内十分突出。
二、重点汽车公司盈利能力良好，商用车出口高增长
1、控制费用显著提升主营业务利润率
一季度重点汽车企业收入同比增长28.22%，利润总额增长43.75%。在成本上升导致毛利率降低的情况下，企业通过控制营业费用率，大幅削减管理费用获得了利润率的提升。重点企业财务费用上升了40%，显示信贷紧缩效应下企业面临较大的资金成本压力。
此外，08年一季度重点企业ROE提升了1个百分点，销售利润率也略有提升。主要经济指标显示企业运行良好，盈利能力提升。
2、商用车出口高增长，单车均价大幅提高
一季度汽车出口总计达到17.94万辆，单车均价为1.23万美元。从出口金额来看，增长最快的是底盘及大客车，单车均价最高的是大客车，接近6万美元，其次为牵引车，单车均价为3.33万美元。
货车出口总量最高，达到6.6万辆，均价提升非常明显。其次为轿车，一季度达到6.59万辆，单车均价有所下降。
总体来看，我国商用车出口局面良好，货车、大客车尤其突出。我国商用车制造具备较强的规模化优势、较高的性价比和灵活的适应性，正处于出口市场高成长时期。未来商用车出口的增长将成为企业利润平稳增长的重要支柱。
三、主要上市公司销量情况
乘用车上市公司中，一汽轿车增长突出，奔腾销量4月再上4000台阶，马6依然高速增长，4月销量超过6000辆。一汽轿车前4月合计销量增长75.5%。
长安福特销量增长平稳，08年前4月销量增长达到37%。南京长安、长安铃木增长较快。
上汽主要整车厂前4月合计增长14%，其中仅上海大众增速较高，达到29.14%,上海通用、上汽通用五菱增速均在10%以下。
商用车上市公司中，重型卡车厂增长显著，前4月销量重汽集团与陕汽集团的卡车增速均在45%以上。
宇通客车前4月累计销量同比增长31.77%，充分受益于大客行业较快发展。
金龙汽车08年销量表现差强人意，三条金龙增速均不超过10%，主要生产中轻客的苏州金龙及小金龙增速更是低于5%。
福田汽车中卡、中客低迷，累计同比负增长，中卡出现负增长的还有江淮汽车。中型商用车的低迷拖累相关上市公司利润。
四、汽车行业及相关上市公司动态
1、宁波华翔 （002048 ）
信息：宁波华翔披露2008年一季报：每股收益0.09元，每股净资产3.73元，净资产收益率4.33%。公司预计2008年上半年净利润与上年同期相比增长60%～90%。
平安观点：报告期毛利率同比持平，环比提高。原料采购多渠道选择及供货向总成、模块化发展时期毛利率稳中有升。一汽富奥开始贡献投资收益，预计08年可为公司贡献投资收益6000万，折合EPS为0.122元。预计公司2008、2009年EPS分别为0.47、0.63元，利润增长幅度分别为60%、35%左右。维持“强烈推荐”的投资评级。短期目标价在20元左右。
2、一汽轿车 （000800 ）
平安观点：此前我们给予并一直维持对一汽轿车的“中性”评级主要基于两点理由：1)轿车品种少、销量波动大、市场占有率较低；2)07年股价表现与业绩无关，过早反映整体上市预期08年一汽轿车销售渐入佳境：1)、马自达6销量稳定、新产品将延续其生命周期；2)、奔腾销量贡献度逐渐上升、同级车中性能突出。08年末将陆续有新车型上市，公司致力于拓宽产品线、完善产业链，自主品牌奔腾谱系逐渐丰富。
一汽集团整体上市渐行渐近，初步测算，整体上市后EPS将较一汽轿车目前业绩水平增厚4倍左右。
预期08年、09年EPS为0.53元、0.80元。股价调整后更凸显公司内生与外延式投资价值，我们上调其评级为“推荐”。
3、宇通客车 （600066 ）
信息：宇通客车披露2008一季报：实现净利润2.54亿元，同比增长449.23%，每股收益0.63元。
平安观点：宇通集团一季度销售5798辆，同比增长33.72%，显著高于行业均值及竞争对手金龙汽车的增速。公司今年加大公交车市场销售力度及合并兰州宇通是销量增长的主因。报告期毛利率16.43%，比同期减少1.16个百分点。原材料涨价、公交车销售占比提升及并表范围变化是毛利率下降的主因。研发费用增加导致期间费用高于收入增速。
判断公司今年销量增长超过25%，毛利率略有下降。预计2008年EPS在1.4元左右,维持"强烈推荐"。
4、金龙汽车 （600686 ）
信息：2007年销售客车5.36万辆，实现营收124.42亿元，营业利润5.4亿元，净利润2.73亿元，同比分别增长31.1%、25.22%、47.47%、69.14%。每股收益0.92元。分配预案：每10送5股派1.5元。
平安观点：客车销量增长31.1%、产品市场占有率提升。金龙汽车三家主要控股公司07年销量增长均高于20%，但三家公司各自的细分客车产品增速不一，产品销量结构有所变化。出口业务贡献率上升，出口市场广阔，出口对公司业绩的拉动起到越来越重要的作用。
08年一季度公司内销增速减缓：三家金龙子公司一季度增速均低于行业增速，仅从一季度数据看，似乎公司过于依赖出口的增长。预计公司08、09年将持续稳定增长，受成本上升影响，毛利率有下滑压力，我们预计其08、09年每股收益为1.11元、1.33元，维持“强烈推荐”评级。
5、上海汽车 （600104 ）
信息：08一季度实现营业收入289亿元，同比增长13.56%，净利润12.41亿元，同比增长6.97%。
平安观点：一季度公司实现营业总收入同比增长13.56%；净利润同比增长6.97%。大众与通用利润增长稳健。自主品牌投入大，扭亏尚需时日：公司本部主业一季度亏损3.84亿元，荣威细分车型的后期销量表现将决定公司盈亏水平。成本消化能力有限、后期销售费用率可能提高。
公司08年净利润很难有增长。随着09年合资公司上新品，盈利将有较大改观。维持此前对上海汽车08、09年EPS为0.72元、0.90元的盈利预测，维持对上海汽车“推荐”的投资评级。
6、长安汽车 （000625 ）
信息：08年一季度实现营业总收入40.16亿，同比增长15.24%，净利润2.68亿元，同比增长55.21%。
平安观点：合资公司销量利润均稳健增长：一季度长安福特马自达销售整车6.2万辆，同比增长58.56%。江铃控股售出整车2.68万辆，同比增长16.38%。本部销量增长、亏损额扩大，一季度本部亏损额比去年同期增长40.69%，盈利能力薄弱并有进一步下滑可能。
我们判断长安本部及控股子公司盈利能力水平低，受成本影响大。本部及南京长安亏损额可能进一步扩大。08年公司将受益于长安福特马自达的销量利润增长和其发动机公司的扭亏。我们维持08、09年EPS0.63、0.83元的盈利预测及“推荐”的投资评级。
7、中国重汽 （000951 ）
信息：中国重汽披露2007年报,每股收益2.22元，净资产收益率35.56%，每股净资产6.25元，拟每10股转增3股。同时公司还披露2008年一季度业绩，每股收益0.48元。平安观点：07年公司销量同比增长64.2%，高于行业发展速度。实现营业收入增长74%，显示产品均价有所提高。整体毛利率12.38%较上年下降约1.09个百分点。我们推测整车盈利水平下降主要是因钢材、有色金属、橡胶等原材料成本上升。期间费用下降，管理费用和财务费用低于收入增速。此外，公司自07年下半年开始外商投资企业税收优惠。
2008年公司的目标是销售重卡8.5万辆，实现销售收入205亿元。08年一季度公司销量高增长，毛利率进一步降低，但产品提价部分抵消成本上升影响。预计公司2008年EPS约2.71元，增长幅度在20%左右。重卡龙头地位稳固。维持其评级为“推荐”。
8、威孚高科 （000581 ）
信息：08年一季度实现净利润3030.13万元，同比下降35.82%。
平安观点：公司本部国二燃油喷射系统产品销售增速低于行业均值，且产品成本结构中原辅材料成本比例高，原材料成本上升对公司08年一季度毛利率影响显著。一季度博世汽柴等联营企业和合营企业贡献的投资收益与上年同期相当，仅增长0.38%。我们认为博世汽柴销量在08年下半年将有较大增长，目前产品销量增长暂未体现在净利润贡献上，利润贡献有待进一步的观察。
排放标准升级将给市场先入者博世汽柴带来较大的发展机遇与市场空间。我们维持对威孚08年EPS0.53元、09年EPS0.73元的盈利预测及“推荐”的投资评级。
五、投资建议
1、汽车指数弱于大盘，估值依然偏低近
一个月以来汽车股走势依然落后于指数，但落后幅度较上月有所减少。我们认为大客车、中高档乘用车、半挂车及货车底盘等需求依然高增长，相关上市公司估值明显偏低。
通过对宁波华翔的深入跟踪与调研，我们维持前期对其处于高速成长期的判断，公司呈现“主业高成长、战略国际化”的增长态势。我们维持对宁波华翔（002048）“强烈推荐”评级。
一汽轿车 （000800 ）：销量高增长，上调评级为“推荐”
从今年前4个月的销量情况看，一汽轿车增长十分突出，销量、收入、利润均有较高增速。我们认为公司进入一个向上通道，上调一汽轿车（000800）评级为“推荐”。
宇通客车 （600066 ）：优势行业中的优势公司，维持“强烈推荐”
看好大客车行业的内销、出口双增长，我们认为客车龙头宇通客车充分受益于大客车行业这一双轮驱动特征，维持对宇通客车（600066）“强烈推荐”评级。
福耀玻璃 （600660 ）：具备定价权的玻璃巨头，维持“强烈推荐”
世界级玻璃巨头拥有完整的玻璃制造产业链，国内市场占有过半，地区布局完整，出口OEM开始增长，我们认为国内中高端轿车、大客车等行业销量增长明显，景气依然较高，福耀玻璃将继续其平稳的增长态势，值得长期持有。维持对其“强烈推荐”评级。(平安证券 王德安)
电子元件：电子元件行业动态分析 荐3股
终端市场疲软iSuppli上调一季度全球半导体库存至36亿美元
由于芯片供应商削减产量，iSuppli曾在08年3月份预计一季度全球过剩的半导体库存降至29亿美元，比07年四季度的34亿美元下降了14.6%。
5月份，iSuppli鉴于第一季度消费电子产品市场，尤其是数字电视、MP3播放器和数码相机市场的表现疲软。再加上PC和手机产品出货放缓，影响了芯片供应商过剩库存的消化。iSuppli上调一季度全球半导体库存至36亿美元，同时下修07年四季度全球半导体库存至23亿美元。尽管芯片供应商已经削减产量，但由于下游终端电子产品的需求不足导致客户推迟订单，进一步恶化了电子供应链中的过剩库存。目前，市场能见度不高，iSuppli预计二季度全球半导体库存仍将维持在较高水平。
台积电、英特尔、三星将联手开发18寸晶圆
台积电、英特尔与三星电子全球三大半导体业者共同宣布，未来将共同开发18寸的大尺寸晶圆，以突破目前晶片制造和应用成本日渐提高的问题，提高整体生产效益，促进半导体产业持续成长。
半导体产业晶圆世代更替的周期大约是10年。1991年200mm(8寸)晶圆厂投产，2001年300mm(12寸)晶圆投产。随着晶圆尺寸的增大，单片晶圆集成的晶粒数成倍增长，有助于降低IC的制造成本。
台积电、英特尔和三星认为，2012年将是半导体产业正式进入450mm(18寸)晶圆制造的时机。每片450mm晶圆所产出的晶粒数将为300mm的两倍以上，除了生产成本降低之外，因为生产过程使用的能源、晶圆与其他资源使用减少，有助于改善空气污染、全球温室气体排放和水资源消耗的问题。
预计一座450mm晶圆厂将耗资100亿美元，相当于300mm厂的三倍资金规模。三家公司现在正与其余半导体厂商合作，确保未来导入450mm晶圆时所需的元件、基础设施和技术能力等准备就绪，测试完成，并建立标准化的流程。
第一季度硅晶圆出货面积保持平稳300mm晶圆出货量持续增长
SiliconManufacturersGroup(SMG)发布的硅晶圆产业季度分析显示，2008年第一季度全球硅晶圆出货面积为21.63亿平方英寸，同比增长3％，增速保持平稳。受季节性淡季以及产业保守态势的影响，第一季度硅晶圆出货面积环比下降1％。其中，300mm晶圆出货量持续保持增长。
08年第一季度全球手机出货量同比增长17
%iSuppli的数据显示，08年第一季度全球手机出货量为2.96亿部，比07第一季度的2.53亿部增长了17%。但受到季节性因素的影响，08年第一季度全球手机出货量比07年第四季度的3.38亿部减少了12.4%。
尽管排名前五位的厂商依然是诺基亚、三星、摩托罗拉、LG和索爱，但厂商名次较上季有所变化。诺基亚第一季度在全球手机市场继续保持第一的位置，手机出货量为1.155亿部，比07年同期增长26.8%，环比下降13.5%，市场份额为39%，下降了0.5个百分点。在中国市场的手机出货量为2100万部，比07年第四季度增长了4%。在中国市场的手机出货量占诺基亚全球手机出货量的比例从07年第一季度的14.5%提高到了18.2%。
三星电子排名第二，第一季度的市场份额从07年第四季度的13.7%提高到了15.6%。摩托罗拉排名第三位，市场份额从07年第四季度的12.1%下降到了9.3%。LG电子排名第四位，市场份额从07年第四季度的7.0%提高到了8.2%。索尼爱立信排名第五位，市场份额从07年第四季度的9.1%下降到了7.5%。
国内市场方面，CCID的数据显示，08年一季度手机销量和销售额并未受季节性因素太大的影响，均实现稳定增长，销量达4305万部，销售额达490亿元，分别比07年四季度上升4.02%和7.22%。市场品牌前五名依次是诺基亚、三星、摩托罗拉、天语和索爱，市场占有率分别为37.4%、14.1%、8.5%、5.0%和3.0%。
电子市场价格指数周走势：IT产品价格延续下跌趋势
本周电子市场价格综合指数有所回落，由上周的94.25点下跌到本周的93.21点，下跌1.04点，跌幅为1.10%。电子元器件价格指数、数码产品价格指数和IT产品价格指数均出现下跌，分别下跌1.35%、1.12%和1.21%，IT产品继续延续下跌趋势。手机价格指数保持平稳，微涨0.02%。
中环股份 （002129 ）：硅材料与器件并重追求稳健可持续增长
中环股份是全球重要的区熔硅单晶产品供应商。虽然与位居前两位的竞争对手——Shin-Etsu、Siltronic——在市场份额方面有较大的差距，但其全球市场占有率仍接近10%。同时又是国内最大的区熔硅单晶供应商。该公司是国内唯一拥有6英寸区熔制备能力的企业。
较强的成本优势是公司区别于其他竞争对手的最重要能力。从技术上来看，气象掺杂生产技术本身就可以使成本较之其他技术降低15%左右。由于区熔制备单晶的自动化程度相对较低，劳动密集程度相对较高，而公司全球主要竞争对手均分布于日本、德国、丹麦等发达国家，其劳动成本远高于中国国内的水平，从而使得这些企业在成本方面与中环相比，有较大的成本劣势。在目前国内多晶硅价格飞涨的背景下，中环股份的成本优势显得尤其突出。
MOSFET将成为公司未来器件业务的核心。公司此次借助于募集资金投资的MOSFET6寸生产线，分两期实施，一、二期设计产能分别为1万片/月、2万片/月。目前一期设备已到位，并已进入试生产阶段。二期产能将视一期工艺成熟情况决定投入时间。如果按110-150美元/片加工费测算，则达产后一期产能的年销售收入将超过1亿。我们预期08年与MOSFET有关的销售收入贡献将相对有限。09年下半年有可能全面达产。
公司目前正处于战略转型阶段。未来将打造包括区熔单晶、直拉单晶、抛光片在内的硅材料产业，包括功率器件、台面器件在内的半导体器件产业。以此推动公司发展的可持续性。
我们上调2008-2009年销售收入至9.26亿、12.12亿，相关净利润上调至165亿、2.32亿，对应EPS分别为0.45元、0.64元。维持增持的评级。一年期目标价上调至19.20元，对应09年30ⅩPE。
歌尔声学 （002241 ）：一站式声学整体解决方案提供商
公司的主要产品分为微型电声元器件和消费类电声产品两大类，包括微型麦克风、微型扬声器/受话器、蓝牙系列产品和便携式音频产品等。在微型驻极体麦克风领域，公司市场占有率为国内第一，国际第三；在手机用微型扬声器/受话器领域，公司为国内第二；在蓝牙产品领域，公司在国内排名第一，国际排名前列。
公司的主要客户包括三星、惠普、思科、中国联通、LG、松下、西门子、NEC、富士康、伟创力、华硕、联想、京瓷、中兴通讯、缤特力、哈曼、罗技等，是三星、LG在中国的第一家电声元器件供应商。
公司具有对产业链的垂直整合能力，实现了对产业链上下游和周围领域的整合。公司顺应消费类电声产品个性化、便携化、高保真的方向发展以及微型电声元器件微型化、数字化、集成化、模组化和MEMS的方向趋势，拥有以声学为核心技术的多技术产品平台，技术研发能力强。
受益于下游手机、笔记本电脑、个人数码产品等应用行业的快速发展，未来五年全球包括微型驻极体麦克风、微型扬声器/受话器等微型电声产品将保持稳步增长。中国是电声产品制造大国而非强国，中国电声产品产量占全球的60%。但产品以中低端为主，欧美、日韩大厂占据着国内电声产品市场份额的主导地位。
公司募集资金投资项目的总投资金额为53165.33万元，用于微型驻极体麦克风技改项目等产品技改项目和电声技术研究中心技改项目等六个项目。所有项目均在2008和2009年分两期投入，2007年公司原有产能30627万只，2010年达产后新增产能45649万只，产能增长149%。
我们预期公司2008、2009年销售收入分别为10.29亿、15.37亿；归属于母公司所有者的净利润分别为1.16亿、1.71亿；对应EPS分别为0.97元、1.42元。
目前国内电子类上市公司08年平均PE为25倍。考虑到新股溢价因素和募集资金的数额，我们认为歌尔声学的建议询价区间为16.1-19.3元，分别对应07年25XPE和08年30XPE。上市目标价为27.16-30.07元，对应08年28-31XPE。
广电电子 （600602 ）：发行股份和现金购买资产将提升公司资产质量
公司5月12日公告：广电电子向广电集团发行股份购买其持有的光电子公司62.5%的股权，同时以现金购买广电信息持有的光电子公司18.75%的股权。交易完成后，公司持有上海广电光电子有限公司的股权将从18.75%上升到100%，拥有完整的TFT-LCD五代线业务。本次发行价格为7.68元。由于广电电子向广电集团非公开发行股份所购买资产的预估值为20.37亿元，根据已确定的7.68元的发行价格，此次非公开发行的规模为不超过26518.27万股。广电信息持有的光电子18.75%的股权预估值为6.11亿元，公司将以现金形式购买。
受CRT市场萎缩以及TFT-LCD产品的快速发展并向中小屏的延伸挤压公司TN、STN等产品的市场空间的影响，彩色显像管玻壳和液晶显示屏及其模块业务盈利能力很低，07年毛利率分别为-39.08%和8.53%。从07年开始，公司实施从CRT业务向以TFT-LCD为核心的平板显示业务全面转型。一方面，公司控股子公司上海旭电子玻璃有限公司因迅速衰退的彩色显像管玻壳业务，实施停产调整。公司全额计提对旭电子投资的减值准备，并大量计提存货减值准备；另一方面，公司加快了TFT-LCD用彩色滤色膜项目的建设，预计08年下半年实现量产。
上广电光电子公司07年主营业务收入为77.47亿元，同比增长32.9%。净利润为-3.19亿元，综合毛利率为4.49%。公司预计08年光电子公司将正式步入平稳增长期，主营业务收入将达到86.94亿元，同比增长12.22%，全年预计可实现净利润2.16亿元，综合毛利率达到14.28%。广电电子07年主营业务收入为16.83亿元，营业利润为-7.16亿元，净利润为2660.11万元。
此次预案实施后，公司将持有上广电光电子100%股权，成为国内产业链较为完整的TFT-LCD面板制造商，主要产品涵盖液晶显示器(包括TFT、CSTN、STN、TN)、等离子显示器(PDP)、真空荧光显示器(VFD)等显示类成品以及TFT－LCD上游材料。我们对此次股权购买行为给予正面评价。
(国泰君安 魏兴耘)
石化行业：油价突破127美元 天胶甲醇价格上涨
因担忧高油价损害亚洲能源需求，上周一国际油价创新高后回落。而高盛提高对今年下半年油价预测导致上周五国际油价突破127美元，再创新高。截至到上周五收盘时纽约商品交易所轻质原油6月期货每桶126.29美元，比前一交易日上涨2.17美元；伦敦洲际交易所布伦特原油7月期货124.99美元，上涨2.36美元。
我们认为：由于高油价导致了全球需求放缓，但国际原油供需矛盾仍将突出；从目前来看，基本面难以支撑如今的油价，助推国际油价的仍是地缘政治引发的供应担忧、美元贬值、投机因素等。此外，欧佩克无力提高原油生产能力也是造成油价上涨的原因之一。我们预计未来国际原油价格继续看涨。
天胶、甲醇价格上涨，草甘膦价格维持高位。
一、上周国际油价突破127美元，再创新高
因担忧高油价损害亚洲能源需求，上周一国际油价创新高后回落。而高盛提高对今年下半年油价预测导致上周五国际油价突破127美元，再创新高。截至到上周五收盘时纽约商品交易所轻质原油6月期货每桶126.29美元，比前一交易日上涨2.17美元；伦敦洲际交易所布伦特原油7月期货124.99美元，上涨2.36美元。我们预计未来油价还会继续看涨。
高油价导致需求下降
因油价高企，今年4月中国原油进口量出现18个月以来首次下降，为1424万吨(约350万桶)/天，比去年同期下降了3.9%。印度的工业产品的增长率也降至2002年以来最低。IAFAdvisors公司驻休斯顿的分析师KyleCooper表示：“如果中国原油进口下降不仅限于一个月，如果印度经济发展出现减缓，原油市场的走势就会发生明显变化。”新泽西州UnitedEnergy公司副总裁WalterZimmerman表示：“似乎投机泡沫的时代已经接近尾声，现在我们更关注的是，油价是否已经高的足以导致经济紧缩，而这种紧缩又会造成油价的反季节下跌。”美国石油学会的信息和分析部门经理RonPlanting表示：“面对高油价，消费者不得不减少汽油和其它燃料的需求。航空公司也在更加效率的利用燃料，尽管旅客里程数在增加，但喷气燃料的需求已经下降。”
美国原油库存增长，汽油馏分油库存下降
根据美国能源资料协会(EIA)上周三公布的数据显示，美国5月9日当周原油库存增加20万桶，至3.258亿桶，比前一周增长20万桶；而汽油库存意外下降，美国汽油库存总量2.102亿桶，比前一周下降170万桶。馏分油库存量为1.071亿桶，比前一周增长140万桶。
原油库存比去年同期低4.3%；汽油库存比去年同期高5.9%；馏份油库存比去年同期低12.1%。原油库存位于历年同期均值范围的中段；汽油库存量位于历年同期平均范围中段；馏分油库存量位于历年平均范围下半段。美国商业石油库存总量增长500万桶，仍然位于历年平均中段。炼油厂开工率86.6%，比前一周增长1.6个百分点。上周美国原油进口量平均每天993.3万桶，比前一周下降69.5万桶，成品油日均进口量346桶，比前一周增长6.4万桶。
伊朗表示减产
伊朗的欧佩克官员HosseinKazempourArdebili周三表示，因需求下降，欧佩克应该削减重质原油的产量。伊朗在波斯湾的油轮上储备了约2500万桶重质原油，当前尚未找到买家。这些储备原油充分证实了石油市场供给过剩且油价偏离基本面的现状。Ardebili说：“如果欧佩克官方不宣布减产，石油公司也会私下减产，尽管这样不会受到石油消费国的欢迎。”他还透露，目前伊朗的原油日产量410万桶，而原油日产能则为430万桶。
伊朗总统内贾德周一表示，有关减产40到100万桶日产量的提议目前正在交由专家评估。美国总统布什周三抵达以色列，展开中东之行。白宫发言人此前称布什在16日出访沙特时将表达美国对油价飙升的担忧，并可能继续施压迫使沙特提高产量。
美议案决定暂时中止战略石油储备
美国国会参众两院13日分别投票通过了一项议案，该议案决定暂时中止每日7000桶的美国战略石油储备。美国能源部上周三表示，将对增加美国战略石油储备的投标重新进行审查。目前，美国战略石油储备水平约为7.027亿桶，参议院称其已足以应对任何紧急情况。
美国能源部4月份曾宣布，将在今年8月份至12月份，通过招标方式购买1300万桶原油，以每天约7.6万桶的速度补充美国战略石油储备。美国战略石油储备和石油上涨的相关性高达80%，如果美国暂停战略石油储备，这将成为当前油市最大的利空。但依据目前局势，这一利空因素并不能兑现。
地缘政治
尼日利亚红十字会人员上周四证实，该国拉哥斯市外的村庄当天发生输油管爆炸事件并引发大火，目前至少造成约100人丧生。另有媒体报道称，美国石油公司雪佛龙的一艘补给船上周二夜在尼南部河流州首府哈科特港遇袭，船上11人造绑架。尼日利亚是非洲最大的石油生产国，其石油主产区尼日尔河三角洲地区自2006年以来频繁发生袭击石油设施和绑架外籍石油工人事件，令其产量大幅下降。
我们认为：由于高油价导致了全球需求放缓，但国际原油供需矛盾仍将突出；从目前来看，基本面难以支撑如今的油价，助推国际油价的仍是地缘政治引发的供应担忧、美元贬值、投机因素等。此外，欧佩克无力提高原油生产能力也是造成油价上涨的原因之一。我们预计未来国际原油价格继续看涨。
二、国内成品油价格和新加坡相比价差不断扩大
截止到5月16日，上海石化90#汽油价格为5,480元/吨，新加坡92号无铅汽油换算成人民币的价格为9,860.42元/吨，国内外差价达到4,380.42元/吨；上海石化0#柴油价格为5,070元/吨，新加坡0.05%S柴油换算成人民币的价格为10,403.61元/吨，国内外差价达到5,333.61。
(吴琳琳 平安证券)
零售行业：首季业绩稳定增长 荐3股
摘要
战略方向各有侧重：百联股份（600631）将增加对购物中心业态的投入、逐步加大对上海郊区市场的渗透、提高自营的比例以提升毛利率。大商股份（600694）将继续以并购方式逐步做透东北店网、不断巩固华北市场、同时开发中西部地区。王府井（600859）将继续培育未成熟门店，强化门店内生性增长，08年北京奥运将提供公司北京地区门店爆发性增长的良好契机，外延扩张有所放慢。
未来在外延扩张和内生增长上存在趋势差异：大商和百联均处于高速扩张周期，王府井和百联则开始关注供应链优化带来的内生增长，如王府井开始尝试总部统一采购、百联逐步提升自营商品的比例等。这也验证了上文三家公司的财务指标分析，大商收入增长更快，而百联和王府井在费用控制和盈利能力提升上更显优越。
维持看好的投资评级,建议战略性增持：一季报良好的业绩增长趋势、充沛的现金流、高比例的自有物业，以及国内因投资增速下降带来的百货增长平稳的优势，都将为投资该类股票提供了较好的安全边际。我们维持对百货行业看好的投资评级。此次上调大商未来三年的盈利预测，预期08－10年每股收益将达到2.11、2.08和2.38 元。鉴于大商目前处于较低的PE、PS估值水平，我们的推荐顺序调整为大商股份、百联股份和王府井。
(申银万国)
机械行业：春潮涌动 技术进步和整合推动盈利
铁路运输设备业08年以来继续维持高景气。
今年前两个月，行业销售收入达131.49亿元，同比增长达27.66%；利润总额达5.64亿元，同比增长247.35%。同时，毛利率相对于过去三年有所提升，而利润率维持07年以来的高位，达4.29%，盈利能力全面改善。
技术进步、国产化率逐步提升。
在动车组领域，目前国内企业逐步掌握了系统集成技术、高速铝合金车体技术和高速转向架技术，正在加紧牵引系统、控制系统和制动系统的国产化工作，南车和北车300公里时速动车组已分别于07年年底和08年4月下线，并将规模量产投入京津间运营。交传机车方面，株机公司和大连机车公司早在06年11月和12月先后实现交流传动机车下线，并批量交付使用。
南北车业务持续整合，协同效应得以发挥。
为了改变业务布局分散、各自为政的状态，南车和北车对各自旗下的机车、客车和货车业务加速整合，达到研发和生产等资源的优势互补，发挥出协同效应，应对市场化竞争的目的。
南车时代电气(3898.HK)迎来业绩拐点期。
动车组业务08年将进入收获期，如若南北车实现IPO上市，整车产能扩充必将带动电气系统和控制系统的采购超预期增长；对于交传机车业务，公司已经完成电气系统和控制系统相关的前期准备工作，09年大规模交付应无疑义；地铁业务继在07年首次独家中标沈阳地铁二号线后，08年将有更多斩获，充分享受轨道交通建设景气周期。坚持“增持”的投资评级。
对于A股投资者，建议重点关注中国南车的整合及上市进程。
盈利能力全面改善
铁路运输设备行业继续维持高景气。今年前两个月，行业销售收入达131.49亿元，同比增长达27.66%(图1)，维持了04年以来的快速增长势头。
同时，毛利率相对于过去三年有所提升，而利润率维持07年以来的高位，达4.29%(图3)，盈利能力全面改善。
行业盈利能力全面改善得益于技术进步带来的国产化率提升和南北车持续的业务整合(图4)。
技术进步、国产化产品逐步下线
在市场换技术的发展思路下，国内客车和机车企业的研制技术取得长足进步，国产化率提升显著。
300公里时速动车组已进行批量生产
目前南车旗下的四方股份已经掌握了系统集成技术、高速铝合金车体技术和高速转向架技术，并正在加紧牵引系统、控制系统和制动系统的国产化工作。
南车和北车的300公里时速动车组已经下线，并进入批量生产
在铁道部第六次提速投入的52列200公里时速动车组中，由四方股份制造的达47列。另外，四方股份首列300公里时速(额定时速)动车组已经于07年12月22日下线，目前在京津城际铁路试验线上最高时速达370公里/小时。
北车旗下的长客股份也取得显著进步，先后掌握了列车总成、转向架总装及测试技术，由唐车公司(已并入长客股份)研制的首列350公里时速(最大时速)动车组于08年4月11日下线，目前正在试验阶段。
由南车和北车生产的时速300公里动车组今年8月前均将投入京津间商业化运营。
交传机车已经开始大规模交付
在交传机车领域，株洲电力机车公司和大连机车车辆公司的交传机车06年11月和12月先后下线，并交付使用。
南车和北车交流传动机车早在06年年底已经开始批量交付
南车旗下的株机公司首台交流传动电力机车早在06年11月就已下线，并批量交付大秦线使用。该机车时速达120公里、八轴交流传动、总功率达9600千瓦，能牵引两万吨列车，是目前全球最大功率的货运电力机车，可实现多拉快跑。
北车旗下的大连机车首列交传机车也在06年12月下线，它引进日本东芝公司技术，并进行消化吸收，国产化率达80%以上。它采用了交流传动、微机控制和轮盘制动等多项国际成熟、可靠的新技术，具有启动(持续)牵引力大、恒功率速度范围宽、黏着性能好等特点。
正因为国内技术全面提升，动车组和交传机车后续产能主要在国内生产和组装，改变了以前完全依赖进口的状况。部分高端产品也开始实现进口替代，比如南车时代电气已开始独家应标国内地铁项目，并成功中标沈阳地铁二号线。
同时，出口方面也保持了快速增长的态势。根据中经网数据，我国铁路运输设备业07年出口达95.4亿美元，增速43.42%(图4)。
值得指出的是，根据中经网出口分类，该数据含了铁道及电车道机车、车辆及其零件、铁道及电车道轨道固定装置及其零件、各种机械(包括电动机械)交通信号设备。其中，各种机械交通信号设备不属于铁路运输设备制造业，但增速可基本反映铁路运输设备业情况。
南车和北车正在加速业务整合
为了改变业务布局分散、各自为政的状态，南车和北车正在加快对相关业务进行整合，以发挥出协同效应、应对市场化竞争的目的。
南车：整合近尾声、改制已完成
目前南车的业务整合已近尾声，动车组业务集中在四方股份，客车集中在浦镇车辆厂，货车业务和机车业务先后完成整合。
长江公司整合了南车旗下的五家货车车辆厂
07年11月，亚洲最大铁路货车基地——中国南车集团长江公司正式宣告在武汉成立，长江公司由南车集团下属的株洲车辆厂、武昌车辆厂、江岸车辆厂、铜陵车辆厂、戚墅堰机车厂(货车部分)整合而成。整合完成后，长江公司将形成5000辆铁路货车制造能力、1万辆货车修理能力，部分产品出口，年销售收入50亿元，一举成为国内最具实力的铁路货车产品研发中心，亚洲最大、世界一流的铁路货车产品制造和修理企业，以及国内最大的铁路货车出口产品制造商。
株机公司和资阳机车公司实现强强结合
08年2月，南车在四川资阳新成立了资阳南车电力机车公司，其中株机公司和南车资阳机车公司分别占比51%和49%，新公司定位为大功率电力机车现代化制造基地，主要业务为大功率交流传动电力机车组装、销售和售后服务，计划在未来2到3年内形成年产150台六轴大功率交流传动电力机车制造能力。
其中，株机公司是中国南车乃至我国电力机车研发制造的龙头企业，具有雄厚的电力机车研制实力，资阳机车公司是我国大功率内燃机车和电力机车制造骨干企业之一。两公司共同组建资阳南车电力机车公司，将集合各自优势资源，使株机公司的电力机车技术拥有更加强大的制造平台，使资阳机车公司的制造资源优势得到充分发挥，从而在整体上提升南车的电力机车产业竞争力。
整合的同时，南车也在加紧改制，并于07年年底成立了中国南车股份有限公司，完成了股份制改造。
北车：加快改制、各自业务特色鲜明
北车集中在06年年底对各业务进行了改制。
北车也不遗余力对旗下客车、机车和货车业务进行整合
客车：原唐车公司的新造客车业务与长客股份公司进行了整合重组，重组后，唐车公司客车新造业务整体划归长客股份公司，机车检修、客车修理和拟改制单位划归唐车公司。
机车：二七机车厂与大连机辆公司进行资产重组，二七机车厂50%股权转让给大连机辆公司，整合后二七机车厂的股权构成为大连机辆公司持股51%，集团公司持股为49%，北京二七机车成为大连机辆公司控股的子公司。
货车：齐车公司整合牡丹江厂铸造业务。
投资建议：推荐时代电气，关注中国南车
在铁路运输设备中，南车时代电气是我们最为看好的投资标的，其主导产品技术含量最高、受益于行业高增长程度最大。
南车时代电气08年迎来业绩拐点期
动车组业务进入快速增长期。客运专线及普通铁路建设进度均快于原规划，动车组需求呈快速增长，将带动电气系统和控制系统需求。受制于产能约束，南车和北车动车组产量低于实际需求，但如能在今年实现IPO上市，产能将大幅扩充，动车组的投放呈大幅增长。
交传机车业务和地铁业务符合我们预期。公司已经完成交传机车电气系统和控制系统的前期工作，09年开始大规模交付应无疑义。地铁业务在07年首次独家中标沈阳地铁二号线项目具备标志意义，针对国产牵引传动和控制系统的不公正招标政策已改观，有领先技术优势的国内企业将得到国家政策鼓励，独家中标地铁项目，充分享受轨道交通建设景气周期。
公司发起对全球大功率半导体领先供应商Dynex的收购锦上添花。不仅满足上游IGBT和大功率电子器件等重要进口部件的需求，而且可以发挥出研发的协同效应，为公司在铁路及其它领域的拓展提供支持。
对于A股投资者，建议重点关注中国南车。(吴昊 联合证券)
网络科技：全球IT支出符合我们对行业的预期
投资要点：
全球IT支出符合预期，IDC将今年全球IT支出预期增长率从2月份估计的5％提高到5.7％。IDC称，全球性需求增长部分抵消了美国经济低迷带来的影响。
iSuppli对DRAM市场评级从“负面”提高至“中性”，认为DRAM市场将在第二季度开始恢复，价格将上升2％，但供应商近期仍难以实现盈利。
预计2008年整体外包市场仍将维持7.5%的增速，成为增长最快的部门。
笔记本电脑的增长带动了全球范围的销售增长，而美国市场疲弱对第一季全球PC出货增长的负面影响不大。IDC估计，第一季全球计算机销售增长14.6%，增至6950万台，Gartner估计全球PC市场增长12.3%，增至7110万台。
面对激烈竞争，联想可能再次启动并购战略；收购价格未达成一致，微软放弃并购雅虎；戴尔公司收购MessageOne公司；浪潮国际收购浪潮世科。
一季度国内计算机产量为3072.92万部，同比增长25.70%；一季度软件离岸外包规模达39.27亿元人民币，同比增长25.27%，环比下降8.26%。
《国家金卡工程全国IC卡应用(2008-2013年)发展规划》公布。金卡工程第二个十年建设的战略目标是：基于磁条卡、IC卡和RFID电子标签等介质的各类卡应用系统进一步普及。《规划》确定了金卡工程的四大主要任务与发展重点。
剔除ST公司、净利润为负的公司以及长城开发、长城电脑和长城信息之后，计算机行业07年和08年一季度净利润同比增长分别为64.13%和41.47%。
我们依然维持对主板组合用友软件、航天信息、同方股份、东软股份以及中小板组合青岛软控、广电运通、御银股份、远望谷的推荐评级。
1.全球市场评述
1.1. PC出货稳定增长DRAM有望企稳反弹
08年第一季度全球PC销售实现两位数增长
笔记本电脑的增长带动了全球范围的销售增长，而美国市场疲弱对第一季全球PC出货增长的负面影响不大。IDC估计，第一季全球计算机销售增长14.6%，增至6950万台，Gartner估计全球PC市场增长12.3%，增至7110万台。PC市场继续保持在两位数的增速，这个增长幅度比两家公司原先估计高出1%。
第一季度PC在美国的销售增长只有3%，美国占全球市场的份额从去年的25%降至23%。亚太地区及拉美地区依旧保持销售快速增长，第一季度增幅达到17%。中东及非洲地区的增幅也达到了14.9%。戴尔第一季度出货增长最快，超过了21%，而惠普的增长幅度为17%。IDC估计在全球市场，惠普占19.1%的份额，戴尔占15.7%的份额。Gartner估计惠普占18.3%的份额，戴尔占14.9%的份额。台湾宏基的市场份额从去年的6.9%增加至9.9%，依旧保持全球第三大计算机制造企业的位置。中国联想的市场份额也从6.6%增加到6.9%。
IDC的数据显示，第一季度全球笔记本电脑销售量达到了3150万台，前四名厂商(市场占有率)分别为惠普(21.7%)、宏基(15.8%)、戴尔(14.9%)和东芝(9.7%)。
Gartner的统计显示，联想一季度销售了479.4万台电脑，同比增长率达到20.8%，仅次于宏基和戴尔的25.2%和21.8%，高于惠普等其他厂商。
在低价NB市场，华硕的易PC销售势头良好，华硕预计08年易PC出货量将达到500万部。届时，易PC将超越主板业务，成为华硕的第二大收入来源，并占据全球6%的笔记本市场份额，从而成为全球第六大笔记本厂商。07年，在所售出的500美元以下的笔记本电脑中，华硕的市场份额占到了81%。但随着惠普、戴尔和宏基三大PC厂商陆续推出自己的廉价笔记本，低价NB市场将面临激烈的竞争。据IDC预计，2012年全球超廉价笔记本电脑的销量将从2007年的不足50万部增加到900万部。
DRAM市场将在第二季度开始恢复价格将上升2％
iSuppli将它对DRAM市场评级从“负面”提高至“中性”。自07年11月以来，其对DRAM市场一直保持“负面”评级。此次上调评级，源自DRAM市场的未来前景出现了相对积极的趋势。
自从07年初以来，DRAM市场一直处于供应过剩、库存膨胀和价格疲软的情形。继07年第四季度下跌31%之后，iSuppli估计今年第一季度每百兆DRAM平均售价又下降了17%。目前价格下跌速度已经放缓，随着渠道库存减少，内存制造商的预期资本支出下降，供需平衡将得到改善，价格将可能触底反弹。iSuppli公司预测，第二季度每百兆DRAM价格将上升2%。虽然DRAM供应商的库存仍然高于正常水平，但渠道中的库存已明显下降。包括PC制造商在内的OEM处于最佳库存水平，随着销售旺季的来临，订单有望在第三季度上升。
目前，DRAM供应商的库存/销售比约为0.7-0.8，仍然高于0.4-0.5的健康水平。面对高企的库存，DRAM供应商纷纷减少2008年的资本支出。iSuppli预计08年整体产业的资本支出将比07年下降50%以上。
受供应商削减资本支出的影响，08年DRAM百兆字节出货量增长速度预计将放缓。iSuppli原先预计08年百兆字节出货量增长61%，低于07年的89%。随着潜在的资本支出下降，出货量可能将降低到55%左右的水平，这将导致下半年市场供需情况更加平衡，有利于稳定DRAM价格和厂商利润。尽管DRAM价格有望在08年第二季度开始缓慢好转，但供应商近期仍难以实现盈利。
注：DXI指标系集邦科技编制，由市场主流的DRAM芯片产量乘以价格。以2001年9月产出量来当作2001年10月的产出量，再乘上2001年10月芯片的价格当做为计算的基期。
互联网用户数达2.21亿人超美国居全球首位
截至08年2月份，我国互联网用户数达到2.21亿人，超过美国居全球首位。2007年，网民人数为2.1亿人，网民年增长率达到53.3%，平均每天增加20万人。网民数的增长使得中国互联网普及率大大提高，但仍低于全球平均水平。互联网的快速发展、进入方式的宽带化转变以及多媒体技术的广泛应用将推动计算机行业的发展。
面对激烈竞争联想可能再次启动并购战略
我们认为，全球整机市场是一个成熟的、寡头垄断的市场，在激烈的市场竞争下，行业的并购整合将是未来行业发展的主基调。
收购IBMPC后，联想一跃成为全球第三大PC企业。但在2007年的并购战中，宏基成功收购美国Gateway与欧洲PackardBell，超越联想成为全球第三大PC企业。由于对公司当前全球市场份额和全球排名不满意，联想公司有意再次启动并购战略。并购目标之一可能是富士通西门子公司，该公司定位于PC及相关产品的营销，主要市场集中于欧洲、中东及非洲，市场排名曾达到全球第四。
由于联想在中国市场根基深厚，惠普、戴尔等对手想在中国超越联想的可能性不大。但从海外市场来看，ThinkPad品牌虽奠定海外业务的基础，但联想自有品牌的海外渗透仍不理想。而富士通西门子在欧洲、中东及非洲的定位，与联想的战略目标正好互补。
1.2. IT支出符合预期经济放缓或将加速离岸外包
美国经济减速或将加速离岸外包
Gartner认为，由于担心美国经济减速会延伸至其他国家，各类组织在重新关注IT成本削减并采取措施加速离岸劳动力的使用，导致主要来自印度以及其他国家的离岸服务扩张和采用稳步增加。IDC也在一份西欧IT服务市场的研究报告中称，外包作为一种成本削减的理由，在企业遇到经济问题时，很有可能成为2008-2009年的增长点。2008年整体外包市场仍将维持7.5%的增速，成为增长最快的部门。但美国政府一月签署的限制将业务离岸外包的新法令或将使得一些企业在选择离岸外包时左右为难。
从外包的目的地来看，印度仍然是最佳地点。尽管最近印度卢比升值以及工资率上升已使印度离岸服务成本竞争力失去一些可预见性，但印度劳动力的规模和质量优势仍显著，能够通过一些措施最小化薪资上升带来的影响。Forrester认为，尽管印度的服务成本在迅速上升，但与拉美地区相比仍拥有一定优势，与其它地区相比亦然，特别对那些对高端软件开发人才需求不高的公司。外包咨询机构Alsbridge2007年报告提供的数据显示，美国一个IT从业者的平均年薪为7.5万美元，而印度IT员工的年薪是7779美元，阿根廷是9478美元，巴西为1.31万美元，墨西哥为1.78万美元。无论从规模、服务质量、价格结构及风险等情况来看，印度是其它地区无法替代的。
当然，也有研究怀疑印度外包市场的持续竞争力问题。国外知名财经杂志《商业周刊》4月7日刊发分析文章称，由于受美元贬值、印政府增加征税、雇佣成本上升及受限于基础设施等因素，印度作为全球“外包工厂”的荣光不再，昔日地位渐失。全球及美国的许多大公司都将目光投向“家门口”的拉美地区，全球外包市场呈现全球网络化和多元化趋势。
全球IT支出符合预期IT服务市场尚强劲
IDC表示，虽然美国部分需求领域出现减速，但第一季度全球IT支出大体上符合预期。同时IDC将今年全球IT支出预期增长率从2月份估计的5％提高到5.7％。IDC称，全球性需求增长部分抵消了美国经济低迷带来的影响，特别是美元贬值支撑了美国企业的利润。IDC此前预测，美国硬件市场今年增长将低于2%，软件市场增长7%，IT服务增长5%。
Gartner发布报告称，07年全球IT服务收入7483亿美元，较06年增10％，增长仍然比较强劲。IBM以7.2％的市场份额再次傲视群雄。去年IBM的IT服务收入增长了12％至541.5亿美元，市场份额也从06年的7.1％提高到7.2％。已经被惠普收购的电子数据系统(EDS)和Accenture分列二、三位，市场份额分别为3％和2.8％。惠普列第五，与EDS合并后，他们的IT服务总收入将达到393.8亿美元，市场份额可上升到5.3％。
据IDC近日统计，2007年西欧IT服务市场表现超预期，达到1923亿美元，增长6.4%。并预测其在2012年的市场规模为2428亿美元，CAGR为4.8%。IDC认为外包部门将继续成为IT服务增长的动力，到2012年外包市场将将占据总IT服务市场的42%。2009年西欧将超过美国，成为IT外包最大的市场。2008年IT服务的需求会比07年增速下降1.8%，约为4.6%，
全球SaaS市场与CRM市场仍将快速增长
Gartner的研究报告预测，2011年全球SaaS市场总额将达192亿美元，相对2006年63亿美元的市场规模，增长速度很快。具体到中国市场，计世资讯认为，中国SaaS未来五年的复合增长率为33%。
Gartner公司近日估算，2008年全球客户关系管理软件市场销售额(CRM)将增长14.2%，达到89亿美元，到2012年将增至133亿美元。2007年CRM市场初步销售额为78亿美元，2006年销售额是65亿美元。研究公司强调指出，疲弱的美元汇价致使2007年CRM销售额走高。另一方面，虽然增长将继续保持强劲势头，但目前变化的经济条件将导致销售短期下滑，并轻微地影响长期趋势。
从2007年的情况看，推动增长的动力是SaaS产品销售，它占2007年CRM市场的14%，估计销售额为10亿美元。然而，开源CRM软件尚未取得有重大意义的进展，在2008年，开源CRM软件所占市场份额将继续低于1%。从地区看，2007年CRM软件最大销售贡献来自北美地区，北美07年CRM销售额为43亿美元，欧洲市场为26亿美元。Gartner公司称，未来几年新兴市场将变得更为重要。
微软放弃并购雅虎企业并购浪潮持续强化
5月4日，微软宣布放弃并购雅虎。此前微软曾经希望通过并购雅虎来对抗谷歌，增强在互联网方面的竞争力。微软初期的报价为每股31美元，其后提高到33美元，超过并购提出前1月31日雅虎股票收盘价达70%，但仍然被雅虎拒绝。雅虎高层称，微软低估了雅虎的价值，并要价37美元。同时，雅虎一直计划将搜索广告业务外包给谷歌，使得局势越发扑朔迷离。NBC电视频道最近称，雅虎和谷歌可能很快达成搜索外包协议。根据协议，雅虎将允许谷歌负责其部分搜索引擎广告业务。两家公司上个月进行了为期两周的试运营，其间雅虎将一小部分广告更换为谷歌的广告。但是，这些并不意味着微软与雅虎的并购变得不可能。
4月下旬，戴尔公司完成1.55亿美元收购MessageOne公司的交易。MessageOne是业界一家领先的服务型软件(SaaS)企业级电子邮件业务连续性、合规、归档和灾难恢复服务供应商。公司打算通过这项收购交易获得的SaaS应用软件和远程管理工具为客户提供基于网络的定制化IT基础设施服务。
据香港媒体报道，浪潮国际公布，以总代价1.82亿元，向大股东浪潮电子香港及和星公司收购浪潮世科全部股权。浪潮世科为投资控股公司，其附属公司主要于香港、中国、日本、美国及其他海外市场从事软件外包业务。浪潮国际认为，软件外包业务前景良好，收购有助产生协同效应，而管理团队亦能享有软件产品发展及外包管理方面实质而丰富之经验。
2.境内外资本市场评述
2.1.境内市场
4月份，在对国内经济的悲观预期中，上证指数跌破3000点，创本轮调整2990.79点的新低。随着规范大小非减持系列政策和印花税下调政策的出台，上证指数扭转颓势，开始强劲反弹。4月份上证指数先抑后杨，上涨6.35%。5月份指数高位震荡，微跌1.86%。计算机板块由于前期较为抗跌，因此反弹力度相对较小，4月份信息技术(CSRC)指数下跌2.02%点，5月份上涨3.99%。
目前，计算机上市公司07年报和08年一季报已经全部披露完毕。按整体法计算，计算机行业上市公司07年和08年一季度净利润同比增长62.85%和1.02%。剔除ST公司、净利润为负的公司以及长城开发、长城电脑和长城信息之后，计算机行业07年和08年一季度净利润同比增长分别为64.13%和41.47%。我们关注的重点公司的07年和08年一季度净利润同比增长分别为77.61%和-21.65%。剔除长城开发、长城电脑之后，重点公司的07年和08年一季度净利润同比增长分别为70.61%和31.31%。
2.2.境外市场
4月份，美国股市延续前期的反弹走势，道琼斯工业平均指数上涨4.54%点，5月份维持高位震荡，微涨1.35%。纳斯达克指数由于前期超跌，反弹更为有力，4月份上涨5.87%，5月份已上涨4.81%。政府降息等救市政策短期内稳定了投资者的信心，但也增加了通货膨胀上行的风险，未来美股的走势仍将取决于投资者对于经济增长、就业、通货膨胀和次债损失的预期。
公司方面，英特尔公布的2008年第一季度财报显示，受季节性因素影响，英特尔第一季度微处理器销量比上一季度有所下滑，但平均价格基本持平。实现营收96.7亿美元，同比增长9%；实现净利润14.4亿美元，同比下滑12%，EPS为25美分，去年同期的EPS为28美分。业绩符合市场预期。从分地区业务来看，亚太地区收入最多，美洲地区增长最快。英特尔第一季度来自美洲的营收为20.16亿美元，同比增长16.7%。来自欧洲的营收为18.63亿美元，同比增长8.2%；来自亚太的营收为47.88亿美元，同比增长8.0%，来自日本的营收为10.06亿美元，同比增长3.6%。按照部门划分，英特尔数字企业集团第一季度净营收为41.23亿美元，同比增长15.8%；移动集团第一季度净营收为27.26亿美元，同比增长11.7%；其它部门第一季度净营收为7.06亿美元，同比下降10.7%。英特尔预计2008年第二季度营收为90亿美元到96亿美元，毛利率约为56%，全年毛利率约为57%。
全球主要DRAM储存芯片厂商的销售收入均出现不同程度下滑。一季度三星电子的营收为18亿美元，较07年四季度的19亿美元有所下降，市场份额由07年四季度的30.2%增长到30.6%；海力士实现营收11.03亿美元，同比下降49%，市场占有率为18.6%，排名第二；尔必达的营收为8.57亿美元，同比下降27%，市占率为14.5%；美光科技的营收为6.75亿美元，同比下降23%，市场份额为11.4%；奇梦达的营收为6.16亿美元，同比下降52%，市场份额为10.4%。
全球最大的管理软件公司德国SAP一季度经营情况不太景气。虽然总收入增长了14%，达到24.6亿欧元，但经营利润仅为2.47亿欧元，同比下降22.6%。主要是由于各业务毛利率均有下降，但研发及销售等各项费用率都有上升。来自北美的收入占比从07年同期的75.4%下降到了65.7%，其中软件业务下降幅度达到12.5%，导致综合利润率显著下降，其中汇率因素影响较大。受此影响，SAP宣布推迟其首个SaaS产品BusinessByDesign的发布时间，原定于2008年下半年面向用户发布的BusinessByDesign将至少延期一年。虽然SAP利润率大幅下滑，也仍然超过国内大部分软件企业。
3.国内产业评述
3.1.一季度计算机产量为3072.92万部，同比增长25.70
%08年1-3月，国内PC保持稳定增长，PC产量为3072.92万部，同比增长25.70%。其中，3月份当月产量为1065.93万部。
IDC的最新数据显示，08年第一季度联想笔记本电脑销售量较07年第四季度下跌了12%，主要原因是面向消费者的笔记本电脑销售量下跌了30%。与07年同期相比，联想笔记本电脑销售量仅增长了0.1%，为过去8个季度以来第二低的增长率。
3.2.一季度软件离岸外包同比增长25.27
%易观国际近期发布《2008年第1季度中国软件离岸外包市场季度监测》，考察了中国软件离岸外包市场。数据显示，中国软件离岸外包市场2008年第1季度整体规模达到39.27亿元人民币，同比增长25.27%，环比下降8.26%。
在厂商排名中，东软名列第一；第二位和第三位分别为海辉软件和浙大网新，与上季度相同。前十名软件离岸外包厂商的市场份额之和为35.6%，比上一季度微降0.1%。前十大厂商发展稳定，优势相对明显，市场集中度仍然较高。
从发包市场来看，没有大的波动：日本仍然是最大的发包地，市场份额高达51.6%，比上一季度的略降1.5%，变化不大，日本庞大的制造业带来的嵌入式软件外包市场仍然是极有潜力的客户群。欧美发包市场份额为30.5%，较上一季度上升2.1%，虽然美国次贷危机的影响仍然存在，但欧洲市场的成长性非常好。香港方面的发包份额为9.2%，环比微降0.2%，趋势上期比重在缓慢下降。
从接包市场来看，国内接包市场前三名是华北、东北、华东，分别占据34.7%、22.0%、16.0%的市场份额，华北和东北增长很快，华东地区虽然上海的市场规模增速一般，但江苏市场增长很快，浙江市场也表现较好。排名第四名和第五名的是华南和西南。其中西南地区增速最高，尤其是四川省，软件离岸外包产业增长良好。
《2008年第1季度中国ITO市场季度监测》数据显示，2008年第1季度中国IT外包市场达到14.5亿元人民币，同比增长17.4%，国内IT外包保持高速增长。
2008年第一季度，中国业务管理软件市场总量达16.31亿元，同比增长17.8％。面对成本的上升，企业选择了向信息化要效率，希望通过信息化进一步提升企业抵御风险的能力，这一需求推动业务管理软件市场新一轮的增长。从产品结构来看，业务管理软件增长点集中在CRM、HRM、SCM三类产品，向服务转型的趋势显著；增长形式以产品的升级更新为主，新的大型软件项目较少。同时，国内厂商加速转型，用友与金蝶都强调客户和服务的重要地位；而国际厂商加强本土化建设，2007年底至今，Oracle已经先后在重庆、沈阳、济南、杭州、西安等地建立了分公司，3月份，Oracle在北京的中国办公大楼奠基，“北京甲骨文软件系统公司”正式更改为“甲骨文(中国)软件系统有限公司”，Oracle的本土化之路迈出了重要的一步。2008年3月底，SAP在天津启动了名为“崛起的中坚力量”系列活动，旨在全面深入中国区域市场，通过树立一系列“航标”用户以指引行业及区域市场的信息化发展。
根据易观国际《中国中间件市场趋势预测2007－2011》研究表明，2011年中国中间件市场规模将达到22亿元，从2007年到2011年的市场规模年均复合增长率为10.73％。
4.政策信息
4.1.金卡工程确定四大发展重点
工业和信息化部近日公布了《国家金卡工程全国IC卡应用(2008-2013年)发展规划》。《规划》提到，到2013年末，金卡工程完成第二个十年建设的战略目标是：基于磁条卡、IC卡和RFID电子标签等介质的各类卡应用系统进一步普及。确定了金卡工程的四大主要任务与发展重点。
(1)谋划IC卡与RFID产业的创新发展。根据金卡工程多功能卡应用及RFID应用试点工程的实际需要，《规划》指出，国家将强化自主创新能力，努力突破智能卡与RFID电子标签产业的关键核心技术;坚持自主创新与开放兼容相结合，研制相关技术标准、核心产品，更多地拥有自主知识产权，鼓励和支持相关RFID产业联盟、多功能卡应用联盟的创新发展。国家将鼓励企业间与行业间的联合与合作，进一步完善产业链，促进产业的集群式发展，形成若干个具有国际竞争力的IC卡与RFID核心企业。
(2)实现IC卡“一卡多用”。在发行“多功能卡”方面，将有实质性突破，以促进信息资源的整合与服务共享。工业与信息化部将规范IC卡发放工作，推进IC卡全国统一、联网使用，尽量减少IC卡发行的种类。《规划》强调，对于业务相关或功能相近的跨部门、跨行业的IC卡应用，要提倡联合发卡、“一卡多用”。同时也要加强信息安全保障和风险控制工作，防范“一卡多用”可能带来的风险。在公共交通、燃气、供水、供电、供暖、数字社区、路桥收费、停车场管理、风景园林等行业应加大IC卡应用的推广工作力度，在50万人口以上城市基本实现IC卡的应用，建设事业IC卡总发行量中的80%应实现“一卡多用”功能。
(3)标准先行，推进电子标签应用试点。《规划》明确，要坚持自主创新，积极制定符合我国国情的RFID标准。初步建立起基于RFID技术的公共服务平台，拓展RFID技术在食品、药品、特种商品等领域的应用，建立实时、动态、可追溯的管理体系;建立我国自主的物品编码体系和物联网，促进各行业应用间的信息交换和资源共享。目前，RFID的主要应用领域有:服务于“三农”，推进农业(农产品)产业化，为食品安全和人民健康提供保障;药品及重要物品的防伪识别和安全管理;重要物资及供应链管理与现代物流;智能交通系统与机动车、驾驶员的综合管理信息系统等。
(4)加快银行卡芯片化进程。《规划》指出，要促进银行IC卡与行业性IC卡应用的结合与共同发展。坚持自主标准，统筹协调、积极稳妥地推动我国银行卡芯片化发展。银行卡的品种和功能将面向需求进行完善，进一步扩大银行卡受理范围，改善受理环境，促进受理市场快速健康发展。除此之外，建立银行卡自主创新体系，建立健全银行卡风险管理体系，也能提高产业整体竞争力。
国家金卡工程是我国信息化建设的四个起步工程之一，也是我国信息化建设的重要组成部分。《规划》重点指出了IC卡应在社保、电信、公共服务等16个领域进一步深化应用。
5.上市公司评述
5.1.用友软件 （600588 ）：首季呈现良好销售势头
首季呈现良好销售势头。
公司一季度实现营业收入2.68亿，同比增长30%，环比增幅7.39%，超出我们的预期；归属于母公司所有者的净利润为7201万，同比增长43.73%；扣除投资收益、公允价值变动收益和非经常性损益后净利润同比增长10.04%，扣除投资收益、公允价值变动收益、非经常性损益和股权激励成本后净利润同比增长37.11%。按最新股本全面摊薄后的EPS为0.1556元。
高中低端业务均衡增长。
分业务而言，高中低端业务同比增幅分别达到35%、25%、30%。U9试销版发布后，产品成熟度有待于通过客户的使用进一步精细化。在线服务业务已全面启动，未来可能成为公司低端业务的重要销售模式之一。我们于近期通过走访公司NC、U9、U8、通的相关客户，未明鲜感觉到外围宏观调控对于企业IT投入的影响，并预期国内企业信息化进程仍将向深度推进。
管理费用控制有待进一步强化。
公司一季度管理费用规模达到1.04亿元，剔除1077万股权激励成本，同比增幅为17.59%。公司基于08年业务拓展的考虑，于07年末新增800余员工，这是导致一季度管理费用增长的重要原因。展望未来几个季度，如果业务发展能够按照公司的预期进行，则管理费用比率有可能出现下降，当然，这还取决于公司对于费用控制的决心。
公允价值变动收益受到二级市场波动影响。
自07年第四季度起，公司公允价值受到二级市场波动影响，呈现负收益状态。
基于公司更为进取的销售模式，通过新品发布及外部并购，公司有可能实现高于行业平均的增长速度。调高公司2008年销售收入至16.51亿，归属于母公司所有者的净利润调高至4.17亿，对应EPS为0.90元。调高投资评级至增持，一年期目标价调高至35.62元，对应09年35倍PE。
5.2.广电运通 （002152 ）：一季税前利润同比增幅41.35
%收入保持快速增长。
公司一季度实现营业收入2.57亿元，同比增长55.75%；实现利润总额1.03亿元，同比增长41.35%；实现净利润8308万元，同比增长29.67%；EPS为0.58元。收入增幅高于我们全年49%的预期。
毛利率保持稳定。
公司一季度毛利率为44.17%。较上年同期下降1个百分点，基本保持稳定；较之07年全年47.18%的毛利率下降3个百分点，同时略高于我们其08年全年43.65%的毛利率预期。
所得税因素影响公司净利润增长幅度。
虽然在两税合并后，高新企业仍享受15%的所得税优惠。但由于新的高新企业认定办法尚未出台，公司一季暂按25%的所得税率邀纳税款，使得税后净利增幅低于利润总额的增幅。我们相信在新的高新企业认定办法出台后，公司仍会获得相关认证，并享受相关税收优惠。
一季度主要执行上年结余的合同。
由于公司核心客户——各大银行的招投标活动集中于下半年。上半年特别是一季度主要执行上年结转的合同。其中包括农行1.88亿订单、中行1.53亿订单、北京地铁近2亿订单、与出口代理机构签订的近1亿出口订单，以及其他零星订单。总额合计接近07年销售收入规模。
各大银行招投标活动尚处于启动初期。
我们在上篇调研报告中，详细报告了与公司有关的各大银行ATM招投标进展情况。到目前为止，各大银行尚未披露ATM供应商的入围情况。按照往年的经验，各大银行08年的大额订单招标活动将集中在下半年确定。
维持公司08年11.67亿销售收入、3.14亿净利润的预期。
我们同时认为如果公司仍能维持核心客户的大额订单比重，则有超出预期实现更大增长的可能。在经过前期股价的大幅调整后，投资价值显现，给予增持评级。
5.3.同方股份 （600100 ）：一季报符合预期
完成业绩情况符合预期。
公司一季度实现营业收入33.36亿，同比增长21.87%，实现营业利润5403万，同比增长149.79%；归属于母公司所有者的净利润为2671万，同比增长56.74%；稀释EPS为0.04元。
毛利率同比大幅提升。
公司一季度毛利率为17.11%，较之上年同期提高了4个百分点；公司07年全年及第四季综合毛利率分别为16.07%、17.37%。我们认为随着营业旺季的来临，公司综合毛利率仍有提升的空间。
由于一季度国内A股市场大幅波动，使得公司公允价值变动收益及投资收益出现了1173万的亏损。剔除非经常性损益之后的公司净利润同比增长达到了130%。
LED扩产项目可能延后。
至07年底，公司到位LED设备共有5台。另外15台新增设备预计5月份到货。由于环境评估及厂房选址因素，净化施化预计到7月份结束。工艺调试可能延后至08年底完成，预计量产时间顺延至09年一季季末、二季度初，全面达产时间顺延至09年下半年。08年LED业务收入将主要取决于现有5台设备的运行情况，我们预计该业务收入规模为5000万。
公司盈利增长的核心来自于传统优势业务。
我们认为公司盈利增长的核心动力来自于包括威视、军工、数字城市等传统优势业务收入规模的稳定增长以及整体毛利率提高所带来的利润释放。LED业绩在近两年低于预期，可能会部分影响公司盈利增长幅度，但不会从整体上影响公司利润释放的趋势。
维持公司增持评级。
我们维持公司2008、2009年销售收入175.35亿、210.36亿的预期；净利润规模分别为6.32亿、8.56亿；对应EPS分别为1.01元、1.36元。维持增持评级。
5.4.启明信息 （002232 ）：立足中国汽车业信息化的快速发展
公司依托大股东是国内主要整车厂商之一的背景，成为国内唯一一家专门从事汽车业管理软件与汽车电子产品研发、制造及服务的公司。主营业务包括以汽车业管理软件为核心的软件开发、系统集成及技术服务业务和汽车电子业务。
公司销售收入主要由销售计算机硬件贡献，硬件收入占总销售收入的70%左右。
公司重点发展的软件开发、技术服务和汽车电子业务收入占总销售收入的比重较低，但增长较快，因而比重不断提升。2007年软件开发、技术服务和汽车电子业务收入占总收入的比重分别达到16.18%、8.16%和4.99%。
公司在汽车电子产品领域以面向后装市场的车载信息系统产品为主，但竞争激烈，利润率不高。进入前装市场是公司未来车载电子产品的拓展方向。公司将从2010年起逐步形成面向前装整车厂商同步配套的生产能力。
公司在汽车制造业管理软件及相关服务领域中排名第一。受益国内汽车产业的快速增长，国内汽车电子市场空间广阔。预计未来几年，汽车电子市场复合增长率将近20%，车载信息系统的复合增长率为30%。
公司拟投入募集资金28170.55万元，主要投向车载信息系统项目、汽车交易平台软件项目和启明Q3管理软件项目。募集项目的实施将增强公司的竞争实力，符合公司拓展制造业管理软件和汽车电子市场的发展方向。
我们预期公司2008-2009年销售收入为9.61亿、11.59亿；归属于母公司所有者的净利润分别为6198万、7723万；对应EPS分别为0.49元、0.61元。
目前国内计算机类上市公司07年平均PE为42倍，08年平均PE为26倍。我们认为启明信息的建议询价区间为8.9-10.0元，分别对应07年24X和27XPE。考虑到新股溢价因素，我们认为公司上市目标价为13.72元，对应08年28XPE。
6.投资评级
从计算机产业的发展趋势来看，我们倾向于透过行业应用本身的发展空间和成熟度来度量企业及其产品的成长高度与生命周期。软件以及应用服务方面，我们推崇那些能够专注于细分环节或领域的管理软件企业，特别是那些在相关领域拥有较强品牌优势的企业将是我们此次策略首选的推荐品种。对于软件外包型企业，我们看好那些有议价能力、拥有稳定优质的客户资源，开发项目具有可持续增长空间的规模外包企业。在计算机设备方面，由于通用设备成熟度相对较高，行业平均盈利难以出现大幅度的改善。而专用设备则可以凭借所在行业自身的增长与行业电子信息化渗透率的提高来拉动相关产品市场的拓展。而国内企业更可以借助成本优势、服务优势以及持续积累的技术能力实现进口替代，逐渐占居中高端专用设备市场。
我们依然维持对主板组合用友软件、航天信息、同方股份、东软股份以及中小板组合青岛软控、广电运通、御银股份、远望谷的推荐评级。(魏兴耘国泰君安)
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