当前宏观面一个新的重要变数是四川地震可能给经济带来的冲击。但在我们看来,因地震冲击而改变宏观紧缩基调的可能性并不大。首先,不论从当年日本神户地震还是从我国台湾“9?21”大地震来看,地震对工业生产及GDP的负面影响都较为短暂,而且四川省GDP占全国的比重仅有4.3%;其次,从目前四川在地震中受灾情况来看,大规模灾后重建不可避免,但政府可能不会放松全局的紧缩政策,而通过局部性的信贷微调并辅以财税优惠政策予以支持。
业绩增速明显放缓
生产成本上升、外需放缓以及价格管制给上市公司业绩带来的负面影响正在显现。对比去年年报与今年一季报可以发现,21个申万一级行业(不考虑金融服务与综合行业)中,共有9个行业毛利率下滑。从上市公司业绩增长来看,2007年A股整体增速为51%,预计2008年增长23.2%。如果剔除金融行业的话,则2007、2008年业绩增幅分别只有40%和17.2%,可见非金融类企业的业绩增速呈现明显放缓迹象。当然,价格管制是拖累非金融类企业业绩的重要因素。如果我们在非金融类企业中剔除中石油、中石化,则其2007年、2008年业绩增幅仍能达到67.8%和26.6%。就目前通胀压力难以缓解的现实来看,资源价格的行政管制仍将持续,而且很可能成为常态,这就意味着中石油、中石化,以及电力企业拖累A股整体业绩的窘况难以改观。与此同时,对于那些通胀主题下的受益行业也应注意潜在的风险,我们相信,对农产品(000061)、煤炭等通胀受益题材的过度炒作可能面临类似的政策风险。
市场与政策继续博弈
展望后市,市场可以预期的利好除常规的加快新基金审批外,还包括融资融券、规范再融资、股指期货、新股发行制度改革等。这也是投资者对后市仍有憧憬的主要原因。然而在当前市场估值相对合理、走势趋于平稳的情况下,估计管理层不会急于推出利好政策。毕竟,管理层希望尽量运用好手中有限的好牌,努力确保未来几个月内市场的平稳运行。因此市场与政策的博弈仍将持续。
总之,相对合理的估值水平以及政策利好预期,使得市场不具备明显做空动力;但由于宏观面不确定性因素的存在,市场进一步反弹也得不到基本面的支撑。预计大盘的弱势震荡格局仍将延续。事实上,尽管近期市场人气有所回暖,但在弱势市场中投资者趋向于理性投资,题材股的投机炒作很难有持续性。目前沪深300指数的2008年和2009年预测市盈率分别为21.3倍和17.5倍。结合市场估值及预期业绩增速来看,我们依然认为,如果宏观面没有出现有利转机,大盘重新回到3850点上方的可能性不大。
逢低吸纳确定性品种
考虑到基本面不确定性因素较多,宏观紧缩、物价管制、生产成本上升与外需放缓将对众多上市公司的业绩增长带来拖累,建议投资者坚持防御策略,控制仓位,主动回避受不利因素影响的公司,包括受制于宏观紧缩政策的银行、地产行业,因物价管制而业绩受损的石油石化、电力行业,受累于证券市场弱势的证券、保险行业,出口主导型行业,以及成本转嫁能力差的制造业企业。
综合行业基本面信息,我们建议投资者关注塑料(金发科技(600143))、化学原料(中泰化学(002092)、山东海化(000822)、三友化工(600409)等)、化学纤维(山西三维(000755)、云维股份(600725)等)、农产品加工(新中基(000972)、中粮屯河(600737)等)、建筑材料(南玻A、冀东水泥(000401)、海螺水泥(600585)等)、零售(苏宁电器(002024)、大商股份(600694)、重庆百货(600729)、银座股份(600858)等)、电气设备(置信电气(600517)、思源电气(002028)、华仪电气(600290)、特变电工(600089)等)行业。
(国都证券)
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