食品饮料：大食品行业增长速度暂放缓投资策略

　　报告背景：

　　日前，国家统计局发布了4月份全国工业增加值增长的最新数据，大食品产业的经济增长也随全国工业回落，正确判断该行业的态势十分必要。

　　主要观点：

　　4月份大食品产业的经济增长势头受阻。

　　4月份农副食品加工业、食品制造业、饮料制造业的当月工业增加值增长率分别较上月下降了0.7、6.5和8.3个百分点，其中与上游衔接的农副食品加工业尚属稳定，而位于下游的食品饮料业增长势头明显放慢。

　　高通胀从成本、需求两方面带来冲击。

　　一方面，燃料、动力购进成本的快速上升，蚕食了企业现有的盈利空间；另一方面，持续的高通胀也压抑了市场的消费热情，4月份扣除价格因素的食品消费实际仅增长3.2％，食品消费已转“弹性”为“刚性”。未来中短期内，食品行业的效益增速或再走低。

　　至少于5、6月间，行业效益增长放缓态势逆转的可能性不大。不仅有“小黄金周”调整、四川大地震等事件影响到人们的消费需求；而且一再高企的油价等成本因素还将滞后性冲击企业的盈利空间。投资者须对此保持必要的警觉。

　　投资建议：勉强给予食品业、酿酒业，于未来十二个月内“有吸引力”的评级。

　　宜就此适度控制该类股票的配置比例，谨慎参与处于热点中的股票如：

　　新希望、天邦股份、通威股份、通葡股份、莫高股份等。

　　一、4月份大食品产业的经济增长遇阻

　　1、产业的增加值增速已明显放缓

　　日前，国家统计局发布了4月份的工业增加值增长数据，大食品工业中的农副食品加工业、食品制造业、饮料制造业三大行业的增长态势暂不够理想，当月工业增加值的增长率随着全国工业的整体态势而明显回落。

　　具体看来，各领域的增速回落水平也不够均衡。我们一向比较看好的位于上游的农副食品加工业则态势相对稳定，4月份当月的增加值实现16.6％的同比增速，仅比3月份降0.7个百分点，4月累计增速为16.5％。位于下游的食品制造业、饮料制造业增速4月份大幅放缓，它们分别比之前的3月份增速低6.5个百分点和8.3个百分点之多，增速分别达17.2％、14.8％，累计增速分别为19.4％、19.1％，尤其是饮料业(其中也主要是酿酒业)的趋势十分明显。

　　2、产量增长速度已有所减慢

　　对整个大食品行业经济的放缓，还可从各项产品产量的增长势头减弱得到佐证。在我们重点跟踪的17项食品饮料产品中，4月当月产量同比增长率高于上月的仅成品糖、糖果、液体乳、酒精、果汁饮料、冷饮、茶等7项，但其中1～4月的累计增幅高于去年全年水平者仅有酒精一项；而全部17项产品的1～4月累计增幅，高于去年水平者也仅有饲料、饼干、酒精、葡萄酒、罐装饮用水等5项。看来，全国食品产业领域的遭遇与市场需求强度的减弱密切相关。

　　二、“高通胀”从成本、需求两方面带来冲击

　　1、能源价格的走高，进一步蚕食着企业经营成果

　　4月份，食品工业产品的出厂价格指数(分类PPI)与农副产品购进价格指数几乎同步回落，分别达113.43和109.75，但同期的燃料、动力购进价格指数却加速上升到121.24，其与产品出厂价格之差，由3月份的5.01扩大到7.81！企业在遭遇燃料、动力等能源成本上升之际，利润空间则受到了不折不扣的挤压。

　　2、因受“高通胀”阻拦，食品内需趋向保守

　　食品市场的重心在国内消费，但近期的数据表明：虽然当前居民用于食品消费的支出保持着高增长，但由于高通胀的阻拦，消费者实际消费食品的数量却增速减慢，而产品需求的强度减弱，必然影响企业的产出水平。

　　4月份全国的食品类零售总额同比增长了25.3％，较上月高出5.3个百分点，但由于食品零售价格也同比上涨了22.1％，因此扣除价格因素后的实际消费增长率仅为3.2％(参见图3-2)，1～4月的实际消费增长率也仅为4.25％，仍较2007年全年低9.31个百分点！

　　持续的“高通胀”已令食品饮料市场转“弹性”为“刚性”，人们的热情受到了很大程度的削弱。但注意到：消费者额外支出的相当部分在被商业流通领域所截流。如图3－1所示，自2007年第二季度起，食品类消费价格指数(分类CPI)便一直大幅度地超越食品类出厂价格指数(分类PPI)走势，近来，两者的差距更有扩大趋势。这也意味着：拥有自营渠道的生产商才是抵御通胀的大赢家。

　　三、增长步伐放缓趋势还将延续

　　1、五、六月份的市场前景尚难转向乐观

　　我们预计：大食品行业三大领域的工业增加值5月份乃至6月份进一步走低的可能性很大，这是因为：今年的五一长假周期较上年缩短，导致了消费规模增长有限；更重要的是5月中旬发生四川大地震已造成了局部市场受挫，所有这些都很可能令全国市场本已衰减的食品消费势头进一步弱化。

　　2、高成本状态不会消失，企业效益续受挤压

　　随着全球范围内的能源价格高企态势的持续，企业成本上升的进程短期内恐难以逆转，因此，全国食品工业将难保现有的效益增速止跌回升而不再下降。与能源价格上涨的压力相比，农产品及农副食品价格的回落尚显得微不足道。或许于近几个月内，全行业的效益增速都将勉强维持在两位数百分点的水平上，料更晚些时候会趋向乐观。

　　四、行业评级、投资策略

　　勉强维持前期的“有吸引力”评级

　　尽管最新的行业经济数据显示企业效益增速在放缓，但我们仍在此继续维持对食品业及饮料业(主要指酿酒业)的“有吸引力”评级，对食品业的评级或有勉强，但位于中上游的农副食品加工业仍显著具有吸引力。

　　建议降低配比、谨慎参与

　　对宏观经济与行业经济的上述动态，投资者须保持必要的警觉。

　　为此，宜适度降低大食品领域股票的配比，酌情策略性参与一些处于消费热点领域并有一定资源优势的股票，例如：新希望、天邦股份、通威股份、通葡股份、莫高股份等。 (来源：上海证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。