同洲电子：打造数字视讯超级航母

同洲电子董事长 袁明 深圳市同洲电子股份有限公司作为中国股市股权分置改革、IPO重新开闸之后，深圳市第一家在深交所顺利挂牌上市的高新技术企业，一直备受资本市场和高新技术产业界的高度关注。

　　 14年前，同洲电子只是一家注册资本仅60万元的小企业，如今的同洲电子已经成为拥有资产超10亿元、实现销售收入18亿元、净利润近亿元，在深交所挂牌上市的中国最大的数字电视机顶盒制造企业。

　　
　　 回顾同洲电子的创业历程，正是技术创新、资源整合等鲜明特色赋予了同洲电子不断超越自我，实现了企业跨越式成长，成就了我国数字视讯行业龙头企业的地位。

　　
　　
　　
　　 创新铸就行业龙头

　　
　　 成立于1994年的同洲电子，目前已成为中国最大的数字电视高科技企业之一。2001年初，经风险投资公司入股，于同年4月成功改制为深圳市同洲电子股份有限公司，是一家以数字电视、卫星通信、光通信等领域的宽带通信产品以及LED光电显示系列产品为业务方向的现代化民营高科技企业。

　　
　　 作为通信电子产业的一个高科技企业，同洲电子董事长袁明像其他许多公司创始人一样，都是技术专业出身，有着深厚的技术工程背景。他深知，只有不断地利用自身技术优势进行技术创新产品的研发，才能适应企业成长的需要。

　　
　　 同洲电子最初创办企业主要是做LED电子显示屏，当时赶上股市最后一班车，电子显示大屏幕是证券交易厅必备设备，袁明带领员工冲到市场的最前线，成功地挖到了第一桶金。不久，证券公司用电子显示屏已呈衰微之势，他们又迅速转战高速公路电子显示屏业务，继续挖掘这个产品的市场潜力。1996年，LED显示屏的市场需求已经很稳定，产品进入成熟期，袁明凭借过人的市场洞察力，在数字电视卫星接收机刚起步、还没有国家标准的时候，这个产品在国内还处于概念期时，大胆决策，自主研发，带领同洲电子进入转型期。由于当时国内市场上这个技术相当领先，在国内销量有限，袁明决心将产品打入国际市场。很快，市场成了最权威的裁判，东南亚一带的华侨希望购买能够收看大陆电视节目的接收设备，同洲的这款接收机正好满足这个需要，国际市场就这样打开了，当年实现产品出口，现在这个系列的产品仍占据着国内市场的最大分额。

　　
　　 无论是同洲电子创建之初从LED电子显示屏业务上挖到第一桶金，还是大胆闯入数字电视卫星接收机领域，它都能及时把握机遇，瞄准新的技术新的市场，准确地定位产品的未来发展方向，精心设计和实施转型战略。近年来，同洲电子依靠技术创新，抓住全球数字电视产业大发展和深圳、全国数字电视整体转换的巨大商机，迅速发展成为国内最大的数字机顶盒、接收机研发、制造和出口企业。

　　
　　 2007年同洲电子实现销售收入18亿元，净利润9960万元，机顶盒销售收入占总收入的92%。其拥有国内最大的1000多人的数字视讯产品研发队伍，是国家人事部批准的企业博士后科研工作站、深圳市交互式数字电视工程技术研究开发中心，拥有一流的研发和管理人员，包括一批以科技报国为己任的留学归国博士和硕士，与国内著名高校建立了联合实验室，参加了二十多项数字视讯国家和行业标准制定，拥有数百项专利。同洲电子还拥有“核心技术平台、综合业务平台、数字电视内容平台”三大平台，为广电客户提供全面解决方案，在高清、双向交互、增值服务等领域在国内外处于领先地位，承担了国家科技攻关、国家级新产品、国家高技术产业化示范工程、商务部出口机电产品研发基金、信息产业部电子信息发展基金以及数十个市级研发和产业化任务，技术研发能力稳居全国首位。

　　
　　 目前，同洲电子不但确立了国内数字电视机顶盒的龙头地位，而且卫星接收机的出货量占到全球市场约10％份额。

　　
　　
　　
　　 整合资源跨越成长

　　
　　 技术创新使同洲电子初获成功，如何使创新精神真正融入到企业，从而为企业提供常盛不衰的发展动力，实现跨越成长。在同洲电子看来，只有不断地整合资源，把技术与市场结合起来，才能创造企业更广阔的空间。

　　
　　 企业发展需要大量资金，不能只靠第一桶金能够解决，企业的跳跃式发展也不能只靠自身现金流和利润的积累，引进何种外部资本，在哪个阶段引入，都是考验企业家的棘手问题。同洲电子的创业成功很大程度来自于整合资本的助力。作为技术型企业，同洲电子的创始人很早就通过深圳科技局接触到一些风险投资者，并逐渐有意识地加深对这种新型投资方式的了解。不少创业投资公司看好同洲电子这个“靓女”， 同洲电子在选择投资人方面也有深层考虑，最后选择了四家投资机构，因为它们分别能给企业带来本地政府的支持、大客户关系和银行贷款。在这四家企业中，达晨创投隶属于湖南广电集团，具有湖南广电集团、电广传媒上市公司的丰厚行业背景和广电系统的丰富资源，有利于同洲电子行业知名度的提高，有利于广电市场的开拓，而且湖南本身就是个大市场。深圳高新投是专业性创新担保机构，为同洲电子提供了多项担保和后续资金支持。深圳市深港产学研具有北京大学等雄厚的高校资源，为同洲电子在管理、与高校合作开发等方面提供了丰富资源；而深圳市高新投具有政府背景，可以为同洲电子争取多项政策支持。通过这一轮融资，同洲电子获得了2000万股权投资和6000万银行贷款，企业立刻获得了快速发展的动力。风险投资在爬坡的关键时刻补充了同洲电子的“燃料”，还帮助企业规范和健全了管理，帮助同洲电子发展了新的业务关系，争取了政府优惠政策和专项资金的支持。同洲电子这次“联姻”被视为一次创业企业家与创业资本美满结合的典范。

　　
　　 正是如此，同洲电子的成功不能简单地归结为技术或者市场，而是在能够立足自身优势的基础上，向外延伸触角，利用人才、资本等各种外部资源，打造坚实的企业经营平台，在风险投资和科学管理制度护航下实现了跨越式腾飞。

　　
　　
　　
　　 “蓝海战略” 打造百年同洲

　　
　　 企业的根基在于产品和服务，准确的产品定位和长期的发展策略是企业生存和发展的核心要素。同洲电子从LED电子显示屏切入市场，也许是一种偶然，但之后调整为进入数字电视行业，却是根植于对技术和市场发展的准确判断。先是做数字电视的卫星接收设备，再扩大到有线接收设备，到机顶盒和数字电视集成设备，都是基于信号传输和接收这个核心技术，从整体上来讲，可以形成一个可持续扩展的产业链。

　　
　　 特别突出的是，当时在国内还没有制订出卫星数字接收机标准的时候，同洲电子产品还处于寿命周期的引入阶段，在此时投入有很大的风险，同洲电子及时介入，使其占领了市场高地，形成了技术领先，获得了超额利润，抓住了市场先机。在这个技术的基础上，后来又衍生出机顶盒产品，使同洲的产品线不断延长，形成了成长期、成熟期、衰退期产品共存的产品组合结构。同时，同洲电子还在紧紧跟踪新的技术生产点，积极介入引入阶段的新产品开发。

　　
　　 2007年，公司制定了“蓝海战略”，将公司在数字视讯领域的技术积累和产业化经验，逐步向数字视讯相关的其他行业渗透。迄今为止，公司已成立了安防、汽车电子、移动通信三个事业部。其中，安防事业部主攻车载数字监控系统领域，在2007年深圳公交电子监控系统项目中，同洲电子占据了一半以上的市场份额。汽车电子事业部则瞄准GPS（车载卫星导航仪）市场，推出了数款产品，包括一款集成了数字电视接收功能，国内首创的“数字电视导航仪”，在同行中以高技术含量著称。2007年GPS市场实现“井喷”，同洲的GPS迅速崛起，已入选“中国十大汽车GPS品牌”。移动通信事业部成立时间较短，现已推出了多款产品，其中能够接收数字电视的“电视手机”将是主打产品。另外，公司还拥有整套数字卫星接收系统整体解决方案，这也是国内仅有的几家之一，公司将把握好今年即将发射的直播卫星机遇，抢占直播卫星的市场份额。

　　
　　 “在发展成为国内数字电视机顶盒龙头企业的基础上，今后，同洲电子将继续坚持自主研发和科技创新、整合资源，积极打造以数字视讯为核心、多元化经营的世界数字视讯超级航母。”这是深圳市同洲电子董事长袁明对公司今后发展战略的阐述。

　　
　　 同洲电子还表示，2008年奥运年也将是同洲电子新业务发展的关键一年，公司将不断加大业务开拓力度，充分发挥公司优势。与此同时，公司将不断完善法人治理结构，加强公司基础管理，进行规范化运作，注重信息的公平披露，诚实守信，依托资本市场的力量，做大做强，使公司健康发展，成为一家有投资价值的上市公司。

　　
　　
　　
　　 ■价值点评

　　
　　 同洲电子：双方向分享机顶盒市场快速成长

　　
　　 双方向分享机顶盒国内市场的快速成长：成为有线运营商的机顶盒供应商最佳选择之一。中国数字电视推广正在加速进行，而有线数字电视平移无疑是这当中的主角，IPTV、地面数字电视、卫星数字直播短期来看都还存在一些因素的障碍。我们预期2008年至2010年期间，随着有线数字电视平移在各省市的不断推进，对基本型机顶盒的需求增长将处在一个快速成长期，年均增长率达到50%或更高一些。2007年我国新增数字电视用户1305万户，其中1205万户为有线数字用户，预期2008和2009年每年新增有线数字电视用户达到约2600万和3000万户。在模数转换过程中，有线网络运营商将向客户送出机顶盒，而公司作为最早介入这个行业的企业，规模领先，技术成熟，必然成为运营商良好的供应商选择。另外，高清、交互式机顶盒的需求虽然当前来看还比较少，但有望随着运营商各项增值业务（点播、高清频道开通等）开展而快速增加，公司在该类高端产品上已经有了充分准备。

　　
　　 参与有线运营网络。公司2008年1月收购了哈尔滨数字网络公司39%的股权，显示公司不满足于做一个单纯的机顶盒制造商，将通过股权参与来分享有线运营商在模拟转数字之后获得的收益增长，特别是增值业务开展之后获得的利润增长。

　　
　　 酝酿新的盈利增长空间：公司在GPS导航产品、安防产品上已经作了较长时间的研发准备，产品也已经投入市场，我们认为这是公司考虑续机顶盒产品之后的下一系列主导盈利产品。我们认为策略方向显示了管理层较长远的发展眼光，短期来看对利润影响不大。

　　
　　 “谨慎推荐”评级：预期公司2008和2009年每股收益0.58和0.8元，净利润分别同比增长31%和38%。公司在中国有线电视数模转换当中，将从产品提供、参与网络运营双方向分享到其中的行业成长。评级为“谨慎推荐”。

　　
　　 风险提示：由于国内机顶盒销售的回款帐期可能较长，公司因此必须增加相应的计提准备，同时销售费用比率可能会比2007年进一步上升。（国信证券经济研究所 王念春）

　　
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