事件要点:
2008年5月23日,中国移动发言人通告,中国铁通集团有限公司并入中国移动通信集团公司,成为其全资子企业,目前仍将保持相对独立运营。此外,中国移动通信集团公司领导班子也进行相应调整。王建宙继续担任中国移动通信集团公司总经理,并担任党组副书记;原中国网通总裁张春江任中国移动通信集团公司党组书记、副总经理;中国移动通信集团公司原有副总经理继续留任;同时新增赵吉斌、张晓铁、李正茂为中国移动通信集团公司副总经理,党组成员。
事件分析:
期盼已久的电信业重组大幕如期拉开:重组的第一枪由中国移动打响,由于中国铁通没有上市,集团层面的整合相对容易,故先行宣布。同时公布的人事安排中,原中国网通总裁张春江调任中国移动任党委书记,意味着电信业重组的核心:
中国联通、电信、网通之间重组的也将陆续拉开,方案也将与我们之前的预期一致:即联通分拆C网予中国电信,然后与网通合并组成新联通。
改变行业竞争格局:重组完成后将产生3家综合运营商,弱势运营商的地位将有所增强,将对中国移动一家独大的格局有所冲击,但短期内难以撼动中国移动的统治地位。
中国联通受益最大,但估值仍存不确定性:中国联通是重组的最大受益方,重组后新联通竞争实力将得到显著提升,在G网升级资金、渠道上得到增强,并通过协同效应降低管理费用率。但由于具体的重组方案及条件尚未公布,特别是中国联通上市公司C网出售用户价格仍然未知,因此对联通A股估值仍存在不确定性。
重组完成后发放3G牌照,对通信设备业构成实质性利好:2004至2007年,整个通信行业固定资产投资处于低谷,其中2004,2005两年为负增长,2007年仅增长4%。除中国移动外,其他三家主导运营商均压缩资本支出,特别是2007年各运营商启动设备集中采购后,对通信设备公司形成了巨大的价格压力,上市公司业绩普遍低于预期。电信业重组完成后将发放3G牌照,移动TD网络二期建设、联通G网扩容升级、电信C网扩容升级都将陆续展开,推动国内通信行业固定资产投资扩张。
投资建议:看好相关通信设备股:
中兴通讯、
亨通光电、
武汉凡谷。
中兴通讯是国产3G建设的最大受益者,目前从TD测试的情况看,网络质量达到预期,TD网二期建设也将在09年开始。中兴即将开始的TD二期建设中也将占据有利位置,同时也将在重组后的G,C两网升级扩容建设中占据主要市场份额。2008年将是中兴通讯国内市场破茧而出的一年,公司将进入国际国内市场收入及利润的高速增长时期。预计公司2008年每股收益达1.89元,同比增长46%,给予1倍的PEG估值,目标价格为86.9元,买入评级。
亨通光电2007年年报业绩低于预期,拖累了公司股价。由于运营商集采对公司产品价格负面作用较大,同时3G发排推迟也影响了公司产品出货量。因此导致收入增长停滞。但2008年随着3G发牌,公司产品出货量将稳定增长,预计将增长20%,计入公司产品价格下降的影响,保守估计收入增长将为8%,每股收益0.56元,我们的DCF估值显示该股的公允价值为19.14元,对应2008年动态市盈率为34倍,比先期的22.3元评级有所调低,也反映了公司收入增速放缓的影响。目前公司股价低于目标价格,给予买入评级。
武汉凡谷是国内最大的移动基站射频系统生产厂商,且管理能力卓著,毛利率保持在30%左右,随着3G发牌,国内基站建设的大规模铺开,公司产品出货量将会迅速增长,我们预计2008,2009年,2010的收入增长率超过25%,每股盈利分别为0.717,0.911及1.114元,FCF方法估算的公允价值为25.2元,对应2008年动态市盈率为35倍。公司最近公布的股权激励方案也有利于公司提升核心竞争力,有利于公司研发团队的稳定。 (来源:陈炜)
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(责任编辑:康慧)