国都证券：九阳股份 潜在的小家电领导企业 合

　　根据我们的盈利预测，公司2008-2009年业绩按发行后股本计算为1.63、2.02元/股，公司在小家电领域，尤其是豆浆机领域处于领先地位。在家庭豆浆机行业拥有绝对优势地位，短期内其他竞争对手难以超越。公司在其他小家电领域也有非常好的增长势头。公司有望成长为未来小家电行业的领先者。我们给予公司2007年摊薄每股收益25倍PE为询价依据，建议网下询价区间为20-25元。按照2008年每股收益25倍估值，其合理价值区间为40元左右。

　　主要成长性经济的发展引导生活质量的提升，小家电行业成长可期。随着中国经济的发展，居民生活品质日益提高，对家用电器的需求不仅限于传统的品种，而是向用途更多、更广泛的各种小家电发展。整体小家电行业的成长性可期。豆浆机市场依然有发展空间。豆浆机是九阳的主打产品，家庭豆浆机市场是由公司培养并发展起来的新兴的市场，从无到有，历史并不长。目前经过几年的经营，已经从萌芽期进入发展期，但家庭保有量远低于其他家电。公司通过开设九阳豆浆馆等方式进行进一步的市场深耕，家庭豆浆机也符合健康饮食、高品质生活的理念，非常符合中国人的饮食习惯，未来将进一步走入家庭，服务更多的人群，高成长性依然看好。

　　以豆浆机为主导的优势产品将拉动公司其他产品的增长。公司在豆浆机领域处于绝对优势地位，在电磁炉等领域也有较强的竞争力。在豆浆机领域的成功能够建立九阳品牌的知名度，从而带动其他产品的销售。公司在电磁炉领域市场份额为11.9％，远落后于市场第一名的美的，仍有进一步提高的可能性。公司其他产品也使用豆浆机的分销渠道，完善的分销渠道和品牌形象有利于其他产品的发展。

　　风险提示：管理风险。公司上市以后，资产和经营规模扩多较大，公司组织结构更加复杂，对企业管理层经营决策、风险控制造成更大压力。技术风险。小家电技术含量不高，容易突破，难以产生实质性的技术壁垒。后进入竞争对手容易在产品设计，功能开发，外形设计等多方面赶超公司。公司在进行新产品研发和升级换代过程中必须能够紧跟市场的发展，满足消费者不断变化的需求。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。