股指期货中的外资博弈

机构：博众研究
石雄

范福春28日在上海表示，股指期货经过两年的精心筹备，各项工作基本已经就绪。我们认为股指期货推出的各种条件已经具备，具体推出时间进入倒计时阶段，鉴于8月的奥运会是今年的重头戏，保持股市的稳定很重要，我们认为奥运前推出的可能性较小，最可能的是奥运会结束后推出。

我国的股指期货作为一个投资品种和风险管理工具，本身是中性的，它不会改变市场的长期趋势，因为股市的长期趋势是由上市公司的基本面决定的，即国家经济决定了股市的长期走势。但在股指期货推出后短期内可能会对股市产生波动，甚至会有某些利益机构利用资金优势操纵股指来获取暴利，严重损害其他投资者的利益。

众所周知，中国的资本市场不是完全成熟的资本市场，近两年的牛市中，外资（如QFII）利用成熟的投资理念和思路在我国股市赚取了丰厚的收益，令我们的基金等机构望其项背，在我们佩服外资在资本市场上高超的技巧之余，不能不提高警惕，也许货币战争并不是耸人听闻的传说，90年代末东南亚金融危机中，香港、韩国、泰国的资本市场相继被外资狙击，我们期望这一幕永远不要在内地上演。

我们分析股指期货推出后有这样的一种可能：由于香港是自由市场，国际投资者将拉高H股的股价，通过H股对A股的影子作用影响A股股价和沪深300指数的上涨，当沪深300指数期货达到高位后，构建沪深300指数期货的空头头寸，然后利用前期买入的H股筹码打压股价，使得H股股价大幅下跌，再影响到A股和沪深300指数期货，待沪深300指数期货下跌后，再在低位平掉空头头寸，从而赚取暴利。这种情况的前提条件是外资能够通过各种渠道进入内地资本市场，这也是我们做出对策的出发点。

针对这种可能出现的情况，我们认为在推出股指期货前要做好两件事。对管理层而言，要清查非法帐户，由于中国的资本市场是受到管制的，流入内地资本市场的外资除了QFII外还有各种非法渠道进来的国际游资，这些非法资金将成为股市和期货市场不稳定的因素；对投资者尤其持仓量较大的机构投资者而言，股指期货推出后，为了避免股市大涨大跌带来严重的损失，建议利用股指期货建立反方向的头寸来套期保值。