国美电器:收入增长率续看好 目标价维持5.9港元

　　中银国际

　　国美电器(0493)公告，除去可转债公允价值变动和汇兑差额，08年1季度核心利润同比增长77.2%至5.679亿人民币。业绩增长强劲符合我们的预期，这主要是由于08年1月收购大中电器的贡献以及综合利润率的进一步提升。即使除去来自大中电器的管理费和利息收入，我们估计国美电器的核心利润仍同比增长了55%。由于同店销售收入增长率和每平米销售收入低于平均水平，因此，我们认为，在今年余下的三个季度中，国美电器的收入增长率仍有上升空间。我们维持对国美电器的盈利预测和5.90港币的目标价(昨收4.74元)。自08年5月23日起，每股分拆为4股。

　　即使除去来自大中电器的管理费和利息收入，我们估计国美电器的核心利润仍同比增长了55%。由于同店销售收入增长率和每平米销售收入低于平均水平，因此，我们认为，在今年余下的三个季度中，国美电器的收入增长率仍有上升空间。

　　除去大中电器的贡献，08年1季度销售收入同比增长了20.7%至121.76亿人民币，这主要是由于同店销售收入仅同比增长了3.2%，增幅低于07年4季度的5.0%。国美认为，增长的放缓是由于去年12月30日起新年假期的提前到来使销售收入记入了07年4季度。一些电信和数码产品的平均售价下降也使得销售收入增长放缓。本季度，我们预计，在8月的北京奥运会开幕前，电视(特别是液晶电视)的销售将有所上升，这将提升整体平均售价。因此，我们维持全年同店销售收入增长4-5%的预测。

　　08年1季度，国美的综合利润率提升了2个百分点至15.4%，这主要是由于其他收入的增加。除去来自大中电器的管理费，综合利润率仍提升了1.75个百分点至15%。其他收入的增长主要是来自保证期的延长。我们预计，向供应商转租摊位以及调整产品组合将提升今年余下时间的利润率水平。

　　拥现金31亿无融资需求

　　经营费用(包括销售、一般管理和其他费用)占到了08年1季度销售收入的11%，高于上年同期的10%。这主要是由于租金费用上升了0.5个百分点，且港币存款带来了6,010万人民币的汇兑损失。我们认为，销售收入增长的加快将防止公司的租金/销售收入比率进一步上升。由于国美正在不断将港币兑换为人民币，其汇兑损失将有所下降。因此，我们认为，成本压力仍在可控范围。截至08年1季度底，公司持有31亿人民币净现金，因此，我们认为，公司近期内没有融资需求。 (来源：香港文汇报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。