长期通胀是国际货币体系崩溃后的必然

　　张大伟制图

　　当面对全球以及中国媒体连篇累牍的对原油、粮食、铁矿石涨价等等通货膨胀新闻的报道，我们开始愁上眉头，看不清世界经济演变的大格局，未来几年，我们如何能有效配置资产？原油价格怎么涨得如此厉害，轻松越过此前不曾想到的130美元防线？粮食价格又怎么啦？更根本的问题是，这一轮几乎全球性的通货膨胀到底怎么来的？它还会继续加强么？

　　要回答上述问题，我们仔细梳理了近几十年全球的经济教训，不禁有“昔日重来”的感叹。

　　回顾世界经济史，有一个过程值得我们深深思考，那就是上个世纪的1970年代全球暴发的恶性通货膨胀。1973年-1981年的九年间，美国平均年度CPI在9.2%以上；日本的年度CPI一度冲到23%并持续五年在8%以上；英国和德国也分别冲破了9%和7%，可谓环球同此凉热。

　　尽管有观点认为，两次世界石油危机是1970年代全球恶性通货膨胀的原因，但是货币学派的经济学家从未信服。他们一方面提出了石油危机观点难以回答的质疑，另一方面从货币的角度出发，观察到从1970年代初开始，全球出现了货币供应超常增长的现象。

　　日本和西欧于1970年代经济崛起，美国经济在这个过程冲受到严重冲击，弱经济意味着弱货币，美元因此进入了持续数年的贬值，以美元为中心的固定汇率国际货币体系（Bretton Woods System）也因此崩溃。而此时，日本和西欧各国的央行为了保持本国产品在出口市场上的竞争力，均抑制本国货币升值幅度，纷纷在外汇市场买入巨额美元，抛出本国货币，最终催生了全球性的超常货币供应。

　　回顾了1970年代的世界经济和国际货币体系的变化，我们发现，无论是从外部的表象，还是到内部的逻辑，种种状况与几十年前如此相似。

　　在新的国际货币体系下，逻辑链条是这样的：一方面，新兴市场大国学习日本和西欧二战后的发展经验，采取了盯住美元的策略；另一方面，进入1990年代后，国际主要货币对美元的汇率变化明显趋向稳定，因此新的以美元为中心的国际货币体系建立 → 经过多年的建设，新兴市场大国经济崛起，美国经济受到挑战和冲击，美元衰弱，中心地位不保 → 以美元为中心的新的国际货币体系（新Bretton Woods System）走向崩溃 → 新兴市场国家的中央银行、甚至欧洲央行为了保持本国产品在出国市场的竞争力，均努力克制本国货币升值幅度，纷纷在外汇市场买入巨额美元，大量抛出本国货币 → 全世界流动性泛滥，货币供应超常增长→新一轮全球性通货膨胀。

　　历史当然不能简单的套用。但是，当我们分析了1970年代全球性恶性通货膨胀的起因和逻辑过程后，我们不得不认为，1970年代的历史与今天基本相似。以前的主角是日本、西欧和美国，今天的主角是新兴市场大国（以中国、印度、巴西和俄罗斯为代表）和美国。

　　因此，我们认为，如果没有严厉的紧缩货币供应的措施，任何对未来1-2年全球及中国的通货膨胀抱有乐观态度的看法都将是有很大风险的。(第一创业 王皓宇)