大宗交易新规铺就券商新“钱”景

　　■红周刊实习记者 孙彤

　　继证监会4月20日推出《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》之后，管理层再出规范重拳。5月28日，上交所推出《大宗交易系统专场业务办理指南（试行）》（简称《指南》），对大小非通过大宗交易这一平台交易的规则进行了完善和革新，而对于由此可能催生出的券商新业务，各大券商已是磨刀霍霍，准备开辟新的战场。

　　《红周刊》记者得到的最新消息是，下周《指南》发布后的第一笔大宗交易大单就有望出炉。

　　催生券商全新商机

　　对大宗交易平台的规范，使原本只能在二级市场上交易的大小非有了新的选择。《指南》指出，合格投资者可以直接参与大宗交易系统的业务，其他投资者应当委托中介机构参与交易和提供服务，而当前的中介机构正是以券商为主。国金证券一位不愿透露姓名的分析师告诉《红周刊》记者：“这无疑能给券商带来新的盈利机会。目前来看，该业务影响最直接、也是最主要的还是经纪业务，券商可以从中提佣金；如果涉及到具体的方案和价格，就属于投行业务。今后两者业务的比例可能会各占半壁江山。”

　　目前大小非股权的存量规模超过10万亿，也就是说，大宗交易平台的开通将给券商带来巨额的佣金收入机会。国泰君安分析师章秀奇表示，对于券商来说，经纪业务的好坏，直接影响券商的经营业绩，而大宗交易平台无疑给券商开辟了新的盈利增长点。当问及券商提取佣金的比例时，章秀奇表示：“目前还没有具体的数字，各券商也都在积极地做战前准备，但是相信其佣金比例会十分低廉，这也符合大宗交易本身的特点。”

　　比经纪业务更具有发展潜力和持久性的还是投行业务。在采访过程中，《红周刊》记者发现，尽管各大券商对于分管此业务的部门名称各不相同，有的是机构理财部门，有的是资产管理部门，还有的直接归属在投行部门，但是，基本上都成立了专门的团队负责大宗交易相关业务。而且，《指南》里也明确指出，中介机构为发起方提供承销配售等相关服务，包括参与定价、设计方案、寻找交易对手等均为投行承销业务。

　　采访中，多名证券行业研究员表示，投行业务能成为大宗交易中券商的新商机，主要在于券商拥有丰富的双边客户资源，而《指南》中提到的交易模式由“一对一”到“多对多”的变革受到普遍关注。“比如你有1000万股要转让，从前‘一对一’模式不能拆分，而且价格是惟一的。但现在比如A和B各想要500万股，就可以接下来，而且价格在范围内优先排序就可以，这大大提高了成交概率，也降低了搜寻成本，券商还可从中收取费用。”宏源证券分析师刘佑成举例说。

　　可以说，一个真正的、活跃的大宗交易平台的形成，会把基金、保险、信托等投资者吸引进场。在“多对多”的崭新交易模式下，既可增加成交几率和交易管道，同时也可以防范大小非之前一再出现的“违规减持”行为。

　　有望缓冲二级市场压力

　　据一位不愿透露姓名的消息人士介绍，在《准则》推出之前，已经有券商在二级市场做相关服务，只是券商现在的动力更加直接,而大宗交易平台也使大小非多了一个减持的渠道。宏源证券的分析师刘佑成告诉记者：“在二级市场上虽然操作相对简单，但是大小非大量的股权转让势必造成价格冲击成本，而券商通过低廉的佣金就可以缓解这样的状况，使市场进一步规范起来。”他还表示，对小非来讲，也许短时期里他们还是愿意在二级市场交易，但相信大宗市场一旦活跃起来，他们会重新选择减持方式。

　　刘佑成还对《指南》的相关细则进行了解读。在信息公开方面，《指南》中规定：每个交易日大宗交易结束后，属于股票和基金交易的，上交所会公告证券名称、成交价格、成交数量、发起方中介机构名称。“看清了谁减谁接，对投资者来说，交易的透明度就更高了。”刘佑成表示。

　　与此同时，《指南》对于合格的投资者资格也有了新的定义：包括基金、保险、信托、QFII等机构和上交所认可的投资者。刘佑成评价说，“这个条款很好，扩大了大宗交易市场的主体资格，有望大大活跃大宗交易市场，并减少市场压力。”

　　“过桥减持”或难避免

　　采访中，众多分析师对该业务前景都是比较乐观的，但也有个别业内人士表示，自己对《指南》出台后的实施环节效果还存有一些担心。“过桥减持。他们会直接把股权减持给利益相关者，而大宗交易作为一个交易平台是无法杜绝这一现象的。”他所指的“过桥减持”，是指解禁的大小非股东找一个“股托”，一般是关系信得过的投资公司，通过大宗交易将股份转到该投资公司名下，然后再通过二级市场抛售，从而规避监管部门的有关规定。

　　他表示，就现状来看，很难避免“过桥减持”现象的发生。他认为没有条款限制或者限制条款过多，都可能会带来一些负面影响，而唯有不断完善监管制度、强化信息披露，并且协调好各方的利益和空间，才能使市场各方更加清晰、更有约束力地发展。