反弹导致分化 股票仓位“双刃剑”效应凸显

　　在今年上半年宛若过山车般的残酷行情筛选下，信托产品之间的收益差已经迅速拉开。其中的优秀者目前仍然有18%?20%的半年收益，预计很快将走上快速发展的“康庄大道”，而落后者距离被淘汰的大限也为时不远。

　　⊙本报记者 周宏

　　股票投资的双刃剑效应在5月份的私募月报中显露无遗。

　　根据上海证券报《基金周刊》最新发布的阳光私募月报统计显示，突如其来的政策利好迅速拉开了阳光私募产品的月度收益水平。当期产品净值涨幅最大的信托产品达到18.15%，而跌幅最为明显的则为-13.27%。资产配置成为其中的主导因素。

　　尤其值得注意的是，当月净值上升显著的阳光私募产品，均为此前跌幅比较明显、股票仓位相对较重的产品。阳光私募产品的中短期收益增长拉开差距，凸现了投资风格的轮换在即。

　　风格轮换显著

　　正如上海证券报《基金周刊》上期阳光私募月报所预期的，过去几个月净值波动水平偏大，累及跌幅较深的私募产品，成为4月底政策利好以后来的最大受益者。

　　本期（5月1日?5月28日之间）公布净值的各个信托产品之间的收益拉开了明显的差距。即便剔除净值公告时间不同导致的收益差异，这个差距仍是最近5个月来较大的一次。

　　其中，红山一期和红山二期的月度收益分别达到了18.15%和17.68%，居各产品之首。这其中，除了上述两产品的统计期限恰好囊括政策利好发布日外，（统计日期为4月18日?5月20日），上述两个产品高股票仓位的资产配置策略可能也是重要原因。

　　此前上述两个产品的净值一度跌至“6”字打头的净值情况，累积亏损一度超过30%，不过，在经历了4月末的政策性反弹后，目前的净值重新回到75元一线（100元面值），6个月的收益排名亦跃出了最后10%。

　　类似的情况亦有不少，诸如开宝1期，鑫鹏1期等产品前期净值跌幅较大的产品在本轮反弹中亦获益不少。当然，其中部分产品要完全弥补亏损过去3个月的亏损可能难度仍然较大。

　　另外，排名居于中上游者，且组合风格较为进取的产品已亦多在本轮反弹中获得明显好处。天马、尚诚等产品的月度收益亦在15%以上。另外，平安价值投资一期等产品的近一月的收益水平也比较理想。

　　不过，也有部分信托产品资产配置出现明显失误，前期净值高位下跌迅速，而最近反弹反而迟迟不见发力，预计很可能是投资仓位配置事物，出现了被行情两面“扇耳光”的结果。

　　收益大幅分化

　　而毫无疑问的是，深跌之后的快速反弹再度成为私募产品的一次“淘汰赛”。

　　在今年上半年宛若过山车的残酷行情筛选下，信托产品之间的收益差已经迅速拉开。优秀者目前仍然有18%~20%的半年收益，预计很快将走上快速发展的“康庄大道”，而落后者距离淘汰的大限也为时不远。

　　根据《基金周刊》阳光私募月报的统计，截至5月公布的最新净值，目前各个阳光私募产品的收益率已经出现接近60个百分点的收益率差异。

　　最近半年内收益水平居于前列的包括，涌金系担任投资顾问的亿龙中国2期截至5月9日的近半年收益达到了20.74%，平安财富?淡水泉成长1期信托的近半年收益达到18.24%（截至5月23日），武当1期的近半年收益达到15.06%。位居行业前列。

　　另外，今年新募集的平安财富*从容优势二期、博颐精选、以及江晖管理的星石1期、 星石2期、星石3期的收益排名也相应靠前。

　　虽然，半年的收益率对于衡量一个投资管理人来说时间较短，尚不能具备很强的验证能力。同时，上述产品的投资顾问的投资风格也有巨大差异。但是观察上述产品仍然有一定的规律。

　　从来源上说，上述产品的管理人均为富有经验的民间大型机构或资深基金经理出身。从净值上看，在市场发展的关键时刻没有犯大的资产配置错误。从投资导向上说，重视基本面、并且有较为成熟的投资风格应该是共同特征。

　　与之相反，一些被誉为“股神”的民间草莽人士，或是从投资咨询行业积极转岗而来的人员，尚没有在业绩方面证实自己的能力。

　　资产配置策略“吃重”

　　与之排名靠前的信托产品正相反，仍有一些信托产品在今年前几个月中遭受重创，目前，业内累积业绩最低者的亏损超过40%，预计如果没有一轮大的牛市，上述产品要回到本金以上，相当困难。

　　根据统计数据，目前6个月亏损排名较前的产品包括，道合2期、鑫鹏1期、龙腾证券、世通1期和平安*东方港湾马拉松，绝大部分产品的亏损率在30%至40%以上不等。

　　另外，累积净值最低的信托产品，包括道合2期、鑫鹏1期、龙腾证券、世通1期、龙票1期、景良能量1期、睿信3期，大部分产品的净值在70元以下（100元面值）。其中，相当部分产品是在去年11月以后设立的，恰好成为市场风险释放的主要对象。

　　一些市场人士认为，上述产品中短期净值之所以跌幅较大较深。主要的原因可能来自以下几个方面：

　　首先是，股票仓位普遍较高，奉行高股票仓位策略。其次是，投资组合结构失衡，部分品种成为前期暴跌的主要对象。其三是，投资组合的风险管理失当。其四是，投资风格的特点使然。

　　上述人士认为，虽然最近半年是个很短的时间，但是暴露出的投资理念和投资思维的问题值得阳光私募的管理人警醒。而对于投资人来说，如何擦亮眼睛在良莠不齐的行业中选择到真正合格的投资管理人委托资产也将是未来的一大考验。

　　当然给予自己所信任的投资管理人足够的时间也很重要。

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