申银万国：奥运并非政策和经济的分水岭

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　　2008 年6 月2 日策略周报：奥运并非分水岭

　　结论或投资建议：奥运并非政策和经济的分水岭。对于经济、对于政策的判断，我们认为不妨在预期中弱化奥运的影响。

　　原因及逻辑：曾几何时，关于政策判断，

　　市场开始习惯性加入奥运因素，比如价格管制、比如创业板、股指期货等。其内在逻辑无非是认为奥运前出于稳定经济、稳定物价、稳定股市的考虑。

　　奥运会不仅是最重要的体育盛事，也是一次重大的外交事件。但这并不意味着经济政策、资本市场制度建设要因此停滞。诚然，政府和管理层希望在奥运期间营造平稳和谐的氛围，但这并不是以经济、制度建设的推迟为代价，奥运并不是分水岭。只要时机合适、只要条件成熟，我们认为无论是要素价格改革、或是资本市场制度变革，都不存在因为奥运而推迟实施的理由。

　　另一方面，关于奥运对经济的影响，市场上也存在两种截然不同的声音。一种观点认为奥运为中国经济继续保持高增长提供了源源不断的新动力；另一种观点认为奥运前的过度投资则会引发奥运后投资和增长的下滑，甚至衰退。

　　从日韩数据我们看到，经济轨迹并未因奥运而有明显改变，虽然可能有助于催生一些国际化品牌，但实际上我们知道Sony和Samsung的崛起其实都在奥运会后的3-4年；虽然可能带来过度投资后的经济下滑问题（如日本），但对于中国巨大的经济体来说，为奥运的建设和投资只占投资总额很少一部分，不够成过度投资后下滑风险。而从股票指数来看，其表现主要由经济增长情况决定，与奥运也没有找到直接的关系。因此，对于经济、对于政策的判断，我们认为不妨在预期中弱化奥运的影响。

　　有别于大众的认识：不妨在预期中弱化奥运的影响。无论是要素价格改革、资本市场建设还是经济。

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