融资24亿救急 首都机场269亿资金缺口待解

　　　5月30日，首都机场(0694.HK)宣布，拟以“先旧后新”的方法，配售3.13亿股H股，配股价7.32至7.68港元，筹集资金最多达24亿港元(所得净款为20.94亿)。

　　首都机场公告称，配售股份将售予“不少于6名并非该公司关联人士的机构或者专业投资者”，该公司拟将所得净款用于“满足公司的一般运营资金要求”，包括并不限于“为配合2008年奥运会期间北京机场航空交通流量的增长而发生的支出”。

　　虽金额颇大，但相比首都机场近300亿元资金缺口来说，此次融资仍可谓杯水车薪。

　　2008年1月31日，首都机场宣布，将斥资269亿人民币收购母公司的“第三航站楼”等航运站资产。据悉，收购方案即将获批，而今年年内，首都机场就须支付其中的115亿-120亿元，资金压力不言而喻。

　　中信建设行业分析师李磊指出，原本首都机场寄望通过回归A股，融资40余亿缓解部分资金需求，但回归事宜推进近两年仍无果。“(首都机场)发行A股可能不顺利，不得已才在H股增发融资。”

　　收购平添融资压力

　　H股增发，显然是权宜之计。首都机场真正要面对的，是即将到来的269亿元巨额资金压力。

　　首都机场投资者关系部相关人士6月2日对本报记者透露，收购母公司第三期航运站资产，已进入最后审批阶段，预计，获得财政部许可之后，正式收购即将拉开，年内有望完成。

　　第三期航运资产，包括飞行区资产，三号航站楼及相关资产，机场范围内道路，捷运系统，商场面积及其他相关设备等，三号航站楼及配套建筑物所在地的土地使用权。首都机场方面公告称，该项资产收购价为269亿元。

　　按照首都机场的分析，收购该项资产后，首都机场的客运吞吐能力将由原来的3500万人次提升至每年7800万人次，货邮吞吐能力由每年78万吨增至每年180万吨，大大提升首机的盈利能力。

　　“T3航站楼已经开始运营了，首都机场必须尽快避免同业竞争。”分析人士认为，首都机场原计划于2007年完成收购，但因融资压力巨大而延后至今。

　　此前，在2007年年报中，该公司坦承，面临巨大资金需求，未来数年内面临相对繁重的经营及财务压力，令该公司业绩在短期内较往年出现重大反差。

　　“现在首都机场的资产负债率仅为12%，在国内机场中负债率比较低，但这个优势很快就会逆转。”中信建设航空行业分析师李磊认为，一旦首都机场为收购母公司资产而大举借贷，按借贷100亿折算，其资产负债率将一下子蹿至40%以上，超过上海机场和白云机场等。

　　鉴于首都机场现金流尚充裕，2007年年末现金流量达31亿余元，其资产负债率虽高，但尚不足为惧。李磊认为，高昂的折旧费用和财务费用，将拖累收益率，这才可能是投资者不满的原因。“今年的业绩或将大幅下滑，甚至为负数。”

　　对此，首都机场投资者关系部相关人士对记者透露，当初的收购方案已经详解了资金来源：“80亿元为股权融资，约170亿元则通过发行固定收益证券和银行贷款解决，还有20亿元是我们的自筹资金”。

　　该人士表示，首都机场将尽可能通过资本市场来进行融资，以减少融资成本。据悉，2006年9月，首都机场通过与瑞士银行签订配售协议，以每股5.1港元的价格向不少于6名独立投资者配售2亿股新H股，筹资10.2亿港元。另外，2006年首都机场发行公司债，融资40亿元。2007年，首都机场再度发行60亿元短期融资债。

　　回归A股年内无望

　　80亿股权融资中，有40亿原计划通过发行A股募集，但等来的却是再次H股增发。

　　“很奇怪！”获知首都机场在H股增发融资，李磊第一反应是“怎么回事？”在他看来，首都机场2006年就声称将回归A股，发行8亿A股融资40余亿元。“这事儿怎么没了声息，倒变成了H股融资？”

　　在李磊看来，H股融资在先，或意味着回归A股计划出现变故搁浅，首都机场迫于资金压力先在H股增发，以缓解其资金需求。

　　“回归A股的努力还在进行，并没有放弃，但是进展比较缓慢，所以，我们先在H股融资。”6月2日，首都机场投资者关系部相关人士接受记者采访时证实，回归A股进展缓慢，年内依然无望。

　　记者了解到，按照首都机场的计划，如果无法回归A股筹资，40亿元将通过银行贷款解决。

　　“如果这笔资金要靠银行贷款解决，那其财务费用无疑又将增加两三个亿。”李磊担忧道，尽管首都机场长期向好，但所收购的资产项目预期比较低，恐会拖累其在资本市场的表现。

　　花旗集团近日发表研究报告称， 鉴于首都机场今年未来时期前景仍具有挑战性， 故维持其“沽售”评级。

　　报告认为，4月份是首都机场3号航站楼投入使用的第一个月，其令非航空收入增长1亿人民币，大体与预期相符；但该公司飞机起落架次与乘客吞吐量仅升1%，低于管理层预期的增长5%。报告还认为，“该公司吞吐量疲弱的局面很可能将持续”。

　　花旗分析师y Ma表示，花旗此前预测“首都机场今年全年飞机起落架次将增长11%与乘客吞吐量增长15%”，这一预测将面临下调的风险。

　　6月2日，在发布增发计划后，首都机场股价一度从8元下探至7.74元，收盘时报收8.16港元，比前一交易日微涨2%。