康师傅:投资评级为买入 目标价调低11.50元

　　康师傅(0322.HK,$10.00,买入)

　　康师傅今年首季营业额及纯利同比上升44%及34%，至9.69亿美元及6,500万美元，全赖高利润面产品销售增加，以及平均售价上升所致。不过，受一般销售与行政支出、财务成本，以及所得税税率上升影响，纯利率较去年同期的7.2%下跌0.5个百分点至6.7%。

　　方便面、饮料及糕饼产品的营业额同比上升49%、39%及37%，至5.25亿美元、3.84亿美元及3,400万美元。据ACNielsen的统计，包括方便面(市占率35%)及即饮茶(市占率45%)在内的若干“康师傅”品牌产品在国内占据龙头地位，截至今年3月底公司销量位居榜首。我们相信原材料涨价在所难免，这令其中小型竞争对手承受重大压力，间接为康师傅带来扩大市场占有率的机会。

　　首季度棕榈油(与面粉同为方便面的主要原材料)价格飙升67%。但在高利润容器面及高价面销售增加，加上有效的成本控制以及成功的推销策略支持下，公司成功纾缓成本压力，方便面的毛利率上升2.2个百分点至27.1%，毛利同比上升63%。

　　为了巩固市场占有率，公司继续扩充全国分销网络。截至第一季度末，其分销门市及仓库数目达555个及82个，服务6,166名批发商及66,015名直接零售商。相信康师傅的强大市场渗透将使其稳守国内食品与饮料行业的领导地位，同时更充份满足本土市场的需要。

　　展望未来，预料在四川大地震发生后，今年第二及第三季方便面及瓶装水的需求将依然强劲。但原材料价格上涨，特别是棕榈油涨价升幅，或会拖慢今年的整体增长步伐及收入前景。

　　我们分析康师傅首季度业绩及业务前景后，对该股2008年盈利预测维持不变。目标价调低至11.50元，相当于2008年33.5倍预计市盈率、1.3倍2年期预计市盈增长率。投资评级仍为「买入」。分析员:左国光 (来源：大福证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。