小肥羊低调招股 延伸产业链对抗风险

　　本报记者 王志灵

　　全聚德、味千中国先后引来投资者热捧，引发餐饮业冲向资本市场的集体亢奋。

　　6月2日，来自内蒙古的小肥羊集团有限公司(00968.HK)正式开始在香港公开招股，但与味千中国(00538.HK)30.7倍市盈率招股，获得192倍超额认购相比，小肥羊的招股定价要收敛得多。

　　此次，小肥羊确定发售价格区间为2.68至3.68港元，拟发行2.45亿股，其中28.7%，约7000万股，来自早期进入的战略投资者英国私募基金3i及普凯投资基金(PraxCapital)出售的旧股。小肥羊今年预测市盈率为16.8至22.8倍，低于味千中国。

　　根据2.68至3.68港元的发行价，小肥羊募集资金最高可达8.24亿元。但是按照上述发售价的中位数计算，于行使超额配股权前，此次全球发售的所得净额将达4.62亿港元。假设超额配售权获得全面行使，是次全球发售的所得净额将达5.18亿港元。

　　根据小肥羊的募资计划，所募集资金的60%款项将用于店面扩张，按照扩张计划，2008年下半年至2010年底，小肥羊将在全球新开设150家自营店，另外重新翻新50家旧餐厅；所募集资金的约10%用于收购，包括小肥羊自己的特许经营餐厅，以及其他品牌或产品的餐饮企业。

　　截至2008年3月31日，小肥羊在全球共有350家餐厅，包括103家直营餐厅及247家特许经营餐厅，遍及中国内地、香港、澳门以及海外市场，如日本、美国、加拿大和印尼。

　　在小肥羊的直营店和加盟店中，前者利润率更高。公司首席运营官杨耀强也表示，上市后，公司扩张的重点将会放在直营，并会逐步收购合格的特许店。加盟店为小肥羊带来的收入主要有三部分：加盟费、3%的管理费和原材料差额费。

　　而对于小肥羊的前景，德意志银行分析报告认为，受累于食品价格上升，小肥羊毛利率将由去年的60.3%降至今年的58.1%，明年预计将为58.3%。

　　小肥羊计划，以“产业链延伸”来对抗原材料上涨的风险。

　　小肥羊品牌管理中心主任李丽婵向记者表示，小肥羊正计划实施战略转型，一方面继续加强和保持火锅连锁的主业地位，另一方面将围绕主业进行产业延伸，进军以火锅底料加工为主的调味品产业，以及羊肉制品深加工等行业。

　　目前，小肥羊在内蒙古有2个羊肉加工基地，在包头有一个调味品基地。2007年共加工约5158吨羊肉，满足当年小肥羊所有连锁店约45%的羊肉需求。2007年，其新鲜及干货类羊肉、火锅汤底以及其它调味料产品，销售超过17亿元，占总收入近19%，已经在全国铺开130个分销商网络。小肥羊上市后，募集资金的20%将用来扩建食品深加工生产基地。

　　“由于此类食品业务有极大的市场潜力，小肥羊扩充现有产能，将有利于食品深加工业务发挥新的利润增长空间，同时通过这种方式提高火锅饮食习惯，做大市场。”

　　国泰君安分析师谭晓雨说，但这亦有不利：“餐饮业是一个生命周期比较短的行业，虽然总体需求比较稳定旺盛，但是消费者对于不同品牌的偏好不同，一家餐饮企业的口味很难对消费者产生持续的吸引力。”