热钱监管不能刻舟求剑

　　章玉贵

　　往昔的教训表明，国际热钱引发的金融危机是最值得警惕的陷阱。只有在金融体系发育较成熟以及相关制度渐趋完善的前提下，解除资本管制才不至于引致经济的动荡乃至金融体系的崩溃。中国在审慎推进资本项目自由化的同时，必须切实加强对跨境资本流动的监管，提高监测和预警能力，严格监控海外“热钱”的非法进出，防范投机资本对国内经济的冲击。

　　为了防范热钱肆虐，中国监管当局亟需在构筑金融领域的市场体系和金融市场的内部开放机制这两道金融安全体系防火墙的基础上，进一步加大风险预警与管控能力。从目前的情况来看，尽管中国已经出台了《国家金融突发事件应急预案》以因应热钱冲击；尽管央行、证监会、保监会、银监会四部委联合下发了《关于金融支持服务业加快发展的若干意见》，明确各部委应加强金融风险监测和评估，进一步提高金融风险预警能力，但央行只是通过一些协调机制同其他经济强力部门进行合作。而由于金融突发事件具有高度的传染性，一旦发生金融风险，目前只负责货币政策的央行除了增加货币供应量，将很难再有其他作为。

　　因此，要达到管控金融风险、维护金融和社会稳定、捍卫国家经济主导权的目的，亟需改变金融分业监管的局面，把预防、阻击热钱进入作为一项长期工作；必须切实加强研究，在充分掌握金融信息的前提下，对频繁进出中国金融市场的热钱保持高度的警惕，建立高效能的预警机制，密切监控热钱流入，规范外汇资金流入和结汇管理，重点查处违法违规资金流入，并加强国际合作以防范国际短期资本对我国经济金融安全可能带来的冲击。

　　同时，最重要的是，中国必须通过制度性改革来维持资本市场的合理估值，将人民币与美元利差保持在合理范围内，从而削弱热钱流入中国套利、套汇和套取资本溢价的动机。否则，仅凭资本项目管制一己之力，要将热钱完全封堵于国门之外，无异于刻舟求剑。

　　（作者系应用经济学博士后、上海外国语大学东方管理研究中心副主任）