兴业证券
●融资项目具有很强的盈利能力和优良的发展前景。非晶硅薄膜电池是此次融资项目的一大亮点，公司在该项目拥有掌握TCO 玻璃生产、气体沉积、激光划线等核心工艺的技术专家以及经验丰富的PECVD 工程师组成的一流技术团队，完全有能力规模化生产稳定转换率超过6.4%的高盈利能力产品，而且后续有望推出更具竞争力的非晶硅与微晶硅叠层薄膜电池项目；而两个三千吨多晶硅项目将与集团双流光伏项目配套布局，大 大降低了多晶硅单一环节价格下降的风险，双流项目换股上市为时不远，整条光伏产业链将成为公司未来业绩增长另一主力。
●融资后资金压力大幅缓解，资产负债水平明显改善，对当年EPS 有一定增厚作用。截止到今年一季度，公司资产负债率水平为60.8%，据了解该比率已接近银行贷款警戒线，大量投资活动使公司资金链十分紧张，主要依靠大股东兵装集团多次借款支持，我们此前测算公司2008 年财务费用支出约2.5 亿元，若融资在四季度前后完成，财务费用将下降到2 亿左右，以当前股本计算，相当于增厚EPS0.04 元。
●管理层维护全体股东利益思路在多个角度有所反映，股东短期压力小，长期受益多。融资方案议案条款充分考虑股东利益，项目质量高而融资规模接近实际需求下限，完全排除了恶意进行大规模融资的可能；大股东参与认购配售股份并承诺以现金足额认配其应认配的股份也显示了大股东对项目发展的充分信心；另外此次融资对股本的摊薄非常低，配股除权后公司股价市盈率水平几乎不会出现明显提高，我们做了一个简单计算，假设目前股价39.34 元不变，以10 股配售1.6 股平均水平计算，配售股本18688 万股，配股价为17.11 元/股，除权价为36.27 元，全面摊薄后对应2008 年市盈率为42.2 倍，相比目前40.6 倍市盈率仅有微幅上升，长期来看，这些优质项目将保证未来的高速发展，短期市盈率微幅上升几乎可以忽略。综合来看，该融资方案是比较优厚的，股东短期压力不大，长期将有更多受益。
●我们再次强调公司突出的长期投资价值，除了已有各业务将保持高速成长，还需要重视双流项目换股上市带来业绩高速增长，另外兵装集团入主后大量外延式成长机会不容忽视，我们继续维持对公司逢低买入，长期持有的策略，根据除权比例，我们调整08 年、09 年、10 年EPS 至0.97元、1.41 元、2.35 元，目标价至55 元，维持“强烈推荐”评级不变。
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