需破坏人民币升值的无风险预期

　　目前热钱正在快速流入，这是事实，但是不是规模就如此之大？还有，是不是流入的就都是真正的热钱？这值得分析。我们知道，真正的热钱是一种地地道道的国际游资。从其流入渠道看，首先是外商直接投资，其次是虚假贸易，再次是地下钱庄。

它通过上述渠道在国际上快进快出，寻求短期回报，并给各国经济带来冲击。但是，我们还需要注意一些假热钱的动向。所谓假热钱，也叫夹层热钱，虽说它是以套汇和套利为营利目的，但它不是一种游资，不会通过快进快出手法，造成目标国外汇市场大起大落，汇率大升大贬。数据显示，2008年以来，特别是进入第二季度以来，金融机构的外汇存款在逐渐下降，而外汇贷款和人民币存款却在大幅上升。这种现象提示我们，目前，在多达500亿美元的资金中，假热钱或占一定的比例。在人民币不断升值的预期的支配下，有些是国内居民纷纷将外汇存款通过结汇兑换成人民币后再进行人民币存款；有些是香港居民因人民币升值和内地存款利率较高，到内地开立人民币账户并存款；还有些企业，通过向商业银行申请外汇贷款借入外汇再结汇的形式套取人民币。假热钱一定比例的增加对我国经济造成的影响是中性的，并无大碍。当前，要特别防范真正的热钱可能造成的风险，可以从治标和治本两方面入手。

　　从治标方面讲，一是进一步上调外汇存款准备金率。将外汇存款准备金率由现在的5%上调至6%，上调外汇存款准备金率，将迫使银行增持更多外汇而减少结汇额度，央行被迫投放大量外汇占款的压力也随之降低。二是加强外汇存款及结汇核查力度。

　　治本方面，一个很重要的办法就是破掉热钱对人民币升值的无风险预期。所谓无风险预期就是设定一个人民币升值目标值，认为人民币一定会朝着这个目标值前进，无非是小幅升值则时间长一些，大幅升值则时间短一些罢了，但这个运行轨迹不会改变。这里我们就是要破掉他们这种无风险升值预期，让他们抓不住人民币运行规律。近期可采取的办法就是，回归2005年我国汇率改革之前的做法，先让人民币汇率相对稳定，然后再通过“蛙跳”方式，让人民币出其不意间突然调整，至于调整幅度和调整时机是一个技巧，从调整幅度讲，也许是2%，也许是5%；从调整方向来说，可以向上调整，也可以向下调整；从调整时机来讲，可以是两个月，可以是半年，甚至可以是一年，这些完全由政府决定。维持现有的人民币汇率日波动区间0.5%不变。这样一来，政府就可以牢牢掌握汇率政策的主动权，符合人民币汇率改革的主动性、渐进性和可控性原则。当然，或许有人会认为，这种办法可能会给国际政客以口实，让他们就此认为“中国政府在操纵人民币汇率”。在我国外汇市场运行机制还不太规范的情况下，在国际热钱有可能形成对我国人民币冲击的特殊时期，政府对外汇市场进行适度的干预也是合情合理的，连欧美这些发达国家也时常对外汇市场、对本国货币汇率进行干预，有时甚至是国际间联合干预，难道他们这样做就可以而我们这样做就不行吗？难道听任国际热钱冲击人民币，造成人民币大升大贬，造成我国金融市场动荡甚至金融危机，他们就感到心安理得了吗？要真是那样，最终受害的不光是我国，和我国有着紧密经贸关系国家都难逃此难。目前，国际热钱加速流入我国，那么对于热钱任何可疑的行踪，我们都需要多问一些为什么，以提高警惕，防范热钱给我国经济和金融造成风险或损失。

　　（作者系中国人民银行郑州培训学院教授，经济学博士）

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