低迷行情或是长线建仓机会

机构：博众研究
石雄

近日来两市行情甚是低迷，自从取消印花税以来，上海从2990点反弹到近期的最高点3786点，然后一路阴跌至3300点左右，除了少数板块如煤炭一直表现强势外，几乎所有的板块走势低迷，两市热点较少且零散，再加上大盘蓝筹持续走弱，股市在短期难以形成阶段性行情。

低迷的行情反映的是投资热点的缺失和投资者信心的不足，大多数投资者持币观望，等待宏观经济面的稳定和偏紧宏观经济政策的缓解。我们认为虽然短期里难以捕捉热点，短线行情难以把握，但如果眼光放长远来看，从长线的投资角度来看当前的股市，也许当前正处于长线投资最佳的建仓时机。

从市场估值来看。越南经济危机重重，美国次贷危机尚未走出困境，全球深陷通胀之中，我国也面临通胀压力，楼市暴跌，在这种恶劣的环境下A股在上半年拦腰折断，跌至3000点左右股指企稳，量能明显缩小，已经彰显跌无可跌的境况。QFII虽在一季度减仓逃离，但在四月加仓抄底就是对内地股市估值合理的一种认可。近期外资抢滩中国内地银行股也是明证，西班牙对外银行（BBVA）计划增持中信银行，德意志银行增加对华夏银行的持股比例，美国银行行权购买60亿股建设银行的H股。香港H股较成熟，估值较合理，是内地A股的估值标杆，截止目前，招商银行、建设银行、工商银行H和A股股价非常接近；交通银行A股8.86元，低于H股的10.12元；中国平安A股54元，大大低于港股的64元；A股的银行股估值已经接近甚至低于H股银行股的估值，而银行股在A股占有较大的比重，所以银行股下跌空间被锁死，A股估值出现向下大幅下降的可能性极??/p>

从宏观经济面来看。当前中国宏观经济最严重最紧迫的问题是通胀压力，通胀也是全球尤其东南亚国家普遍面临的问题，越南从去年开始出现通胀问题，但是政府为了追求经济增长，忽略了通胀的危害性，今年通胀变的一发不可收拾，越南政府现在采取政策补救，明显太晚。中国政府对宏观经济的控制能力明显比越南成熟，去年中国就针对通胀问题采取了一序列的措施，基本控制住了通胀恶化趋势，再加上中国在大宗商品，如成品油、天然气等方面实行了价格管制，通胀问题应该不会过于严重。近期农产品价格回调，专业人士普遍预期CPI会大幅回落，CPI这个紧箍咒一旦松开，投资者心里的石头有望应声落地。虽然今年中国的经济形式较复杂，但第一季度经济增长依然达到10%，专家预计全年经济增长仍保持在8%以上，经济的持续景气就意味着上市公司基本面的持续向好，为股市的繁荣提供了可靠的保证。

从政策面来看。政策上较明显的是，3000点左右是管理层对股市估值认可的底线，一旦跌破3000点，救市政策相继出台。4月跌破3000点，管理层出台了规范大小非减持、降低印花税等救市政策。管理层救市一方面是维护市场的稳定，回击做空力量，避免大幅下跌给投资者带来严重的亏损，另一方面表明了对股市当前估值的认可，如果在6000点的时候股市大跌，管理层是不会救市的。

无论从上市公司的成长性、市场估值，还是从安全边际来看，A股无疑值得长线投资者关注，我们认为长线投资者不妨借此行情低迷之际，重点挖掘其中的长线投资机会，趁机吸收廉价的筹码，然后耐心持有，等待牛市行情的到来。

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