东吴基金股权转让背后的博弈

　　 □ 本报记者 马玉荣 郭望

　　
　　
　　
　　 继5月26日中海基金15%的股权拍卖给法国洛希尔银行后，日前上海联合产权交易所正式公告：上海兰生（集团）转让所持东吴基金管理有限公司30%股权，挂牌期5月27日至6月26日，挂牌价格为8400万元。但与前一桩基金股权拍卖不同的是，出让方要求，东吴基金股权的受让方必须是内资企业。

　　
　　 针对前期部分媒体报道“上海兰生此举或表明财务投资者在震荡市下急于套现”，上海兰生和东吴基金相关人士都表示了不认同：之所以在市场震荡的情况下出让基金公司股权，“上海国资委要求国企清理非主营业务”是主因。

　　
　　 但是，逐渐下降的基金公司股权转让价格，应者寥寥的现状，以及股权限期出让的压力，都一再的提示：一度火暴的基金股权交易市场已今非昔比。而出让方已经想好了如果遇冷流拍的对策。

　　
　　 对外资说不

　　
　　 在转让公告中，对于“受让人应当具备的基本条件”第一条就指出：受让人应为依中华人民共和国法律设立并有效存续的中国单一内资企业法人（不允许联合体受让）。业内人士分析：之所以会将受让方限定为内资企业，是由出让方的国企性质决定的。

　　
　　 东吴基金管理有限公司是2004年9月2日经中国证监会批准成立的全国性基金管理公司之一，注册资本1亿人民币，公司股东为东吴证券有限责任公司（49%）、上海兰生（集团）有限公司（30%）和江阴澄星实业集团有限（21%）。此次出让的为二股东上海兰生所持的所有30%的股权，原股东保留优先受让权。

　　
　　 东吴基金信息披露负责人黄忠平对《证券日报》说：“上海兰生原来一直没有说过想转让他们股份的事情，作为第二大股东，我们合作一直很愉快。”那么为什么上海兰生会萌生退意？黄忠平说：“上海兰生向董事会通报的原因是，上海市国资委要求他们限期清理股权投资。”

　　
　　 这一说法得到上海兰生方面接近股权转让事宜的人士证实：“我们欲转让东吴基金公司30%股权，主要是因为上海市国资委要求国有企业做大做强主业，非主营的业务选合适机会退出。”上海兰生（集团）有限公司是上海市国资委一级公司，1994年10月由上海市政府批准组建的国有大型企业集团。集团现有成员企业20家，拥有总资产50多亿元，净资产8亿多元；集团主营业务分为三大板块：国际贸易是集团的核心业务，这一板块整合了全国第一家外贸上市公司兰生股份公司，而基金业并不属于其主营的三大板块之一。

　　
　　 上海市国资委在2008年5月22日发布《上海市国有企业投资监督管理暂行办法》的通知，企业投资活动和上海市国资委对企业投资活动的监督管理应当遵循以下原则：突出主业，有利于提高企业核心竞争能力；非主业投资应当符合企业调整、改革方向，不影响主业的发展。

　　
　　 国资委的一位人士称：“最近在各地产权交易所可以看到，进场交易转让股权的国企增多，这是企业自主行为。三年前国资委就要求主附分离，附业改制。企业改制有多种形式，过去是经过资产评估后，作为售价的依据；现在进场挂牌竞价交易，是发现价格的方法，也是强制性规定，分级管理，各省市可根据自己的情况制定细则，上海、深圳等城市推进的步子快一些。”

　　
　　 价值几何？

　　
　　 上海兰生对3000万股东吴基金作价8400万元，这一价格是如何来的呢？上海兰生委托的经纪公司??上海新工联产权经纪有限公司人士向《证券日报》记者透露：“按东吴基金公司总资产25491万元，上海兰生集团占30%股份，评估报告底价是7600多万元；目前在上海联交所挂牌价格是8400万元，主要是因为东吴基金今年又出了一只新基金，所以有一定的溢价。”

　　
　　 东吴基金的评估基准日截至2007年12月31日，当时其旗下管理两只基金??东吴嘉禾和东吴双动力，管理总规模为93亿。2008年2月22日，旗下第三只基金??东吴行业轮动股票型基金募集申请获得中国证监会批准，并于2008年3月17日起开始发行，募集资金37亿元。简单加总，管理的资产规模约为130亿元。

　　
　　 银河证券基金分析师李薇指出：“基金公司的股权转让价格高低，不能只按照每股单价简单排序；一个重要的参考数据是基金公司有效的资产管理规模。这样看来，去年12月博时基金大约2000亿的资产管理规模，48%的股权拍出了63.2亿元；前一段时间中海基金大约400亿的资产管理规模，15%的股权拍得1.5亿元；现在东吴基金大约130亿的资产管理规模，30%的股权叫价8400万元，价格肯定是越来越低了，但是将大市场的行情，以及东吴基金的品牌、排名综合起来考虑，还算合理。”

　　
　　 流拍怎么办？

　　
　　 是否有比较确定的受让对象与上海兰生接触？或者目前是否有哪家公司表露出竞买股权的意向？东吴基金相关人士表示现在并不知情，目前所有的交易都是按程序走，最终情况要看挂牌的结果。

　　
　　 上海新工联产权经纪有限公司表示到6月4日仅有两家公司询问过该项目。之前海通证券股权拍卖就出现了流拍的情况，以目前市场的低迷状况而言，东吴基金公司股权拍卖遭遇流拍也是可能发生的事情。

　　
　　 上述经纪公司回应：“如果出现流拍，兰生集团有三种选择：第一是降价10%，再次挂牌转让一次；第二是自然撤牌；第三是变更条件重新挂牌。本项目评估基准日是2007年12月31日，有效期一年。”

　　
　　 上海兰生的退出是否会对东吴基金的人事状况以及运营状况产生影响？据东吴基金公开资料显示：上海兰生总裁助理、投资管理部总经理金燕萍女士现任东吴基金副董事长。黄忠平解释：“那是股东派出的董事，不是个人行为，是组织行为。”

　　
　　 而上海兰生对于退出东吴基金言语谨慎地表示：“东吴基金公司业务运作有自己的团队，作为股东只是出资人；股东随时都可能发生变化，但是基金公司的整个业务不会受多大的影响，对业绩的影响也不大。”

　　
　　 清华大学经管学院朱武祥教授认为，“现在非上市公司股权的大宗交易，采用在产权交易所公开挂牌、市场竞价的方式。首先是价格的发现功能更有效，其次这样公开，选择面广。这种方式正在趋向更规范、更有效率。”

　　
　　
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