估值处于合理偏低水平

　　平安证券 李先明、郭艳红

　　全球股市整体疲软

　　上周全球股市整体表现弱势，尤其上周五美国公布的5月份失业率高达5.5%，创2004年10月份以来新高，引发美元大幅走低和油价飙涨，并引起投资者的恐慌。

道琼斯指数在上周五大幅下跌403.03点，单日跌幅达3.20%，单日下跌点数位居美国市场有史以来第8位，反映投资者对美国经济的忧虑再度加重。

　　中资股上周继续表现疲弱，主要中资股指数上周跌幅均超过了1.5%，其中MSCI A指数更是大幅下跌3.40%，反映中资股短期的表现依然弱势。

　　我们认为，上周五美股暴跌，预期将对港股及中资股短期走势构成一定压力。并且上周五央行再度宣布上调存款准备金率，同样可能对短期中资股的表现构成负面影响。但从估值角度分析，目前中资股的定价已经基本处于可接受空间。随着市场走势逐步恢复理性以及5月份宏观数据的明朗，中资股对投资者的吸引力有望逐步体现。

　　估值下行压力减弱

　　上周A股估值水平继续走低，上证综合、MSCI A指数成分股的平均市盈率已经回落到25.5倍左右，与其他市场的估值差距进一步缩小。考虑A股市场的业绩成长性，我们认为目前A股市场估值已经处于合理甚至偏低的水平。

　　A股市盈率水平持续回落。从趋势判断，预期短期A股估值有对前期低点甚至趋势线下轨支撑力度构成考验的可能性。但考虑到目前A股市场估值已经回落到2006年底的水平，我们认为，中长期来看，A股市场估值下行压力已经明显减弱。

　　钢铁、金融具备估值优势

　　受中国联通复牌大幅下跌并引发3G板块全线“退潮”等因素影响，上周A股市场继续走低，A股市场的平均市盈率较前一周再度下降了2.98%，反映短期市场的弱势格局没有任何改变。上周末央行再度上调存款准备金率，一定程度上也使得本周A股市场的表现面临较大的不确定性。

　　板块方面，上周A股市场呈现普跌走势。23个板块中，只有餐饮旅游板块的市盈率小幅上升了0.71%，其他22个板块的估值在上周全线下挫，其中农林牧渔、信息设备和信息服务等板块的估值更是下跌超过6%。

　　品种选择方面，虽然短期市场的走势仍存在较大不确定性，使得A股市场短期的盈利机会依然不明显。但我们认为，具备估值优势的钢铁、金融等板块，对投资者的中长期吸引力依然存在。同时，市场对成品油、电力价格调整的预期，也使得化工、电力等板块存在一定的交易性机会。

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