汽车行业2008年中期策略：周期向下拐点出现

　　国信证券最近的一份研究报告认为，汽车周期向下拐点出现。

　　需求看淡:轿车需求2008中期增速明显放缓。预计4-5月合计销量同比增幅仅为12%，较1 月的21％、2月的20％、3月26%的同比增速大幅下滑。

销量增速放缓原因（按重要性依次是）：居民收入水平下降，消费者信心指数下滑；小基数效应丧失；自然灾害增加，带来短期需求冲击；国际与国内石油价差拉大，国内成品油价格向上调整的预期逐渐加强。

　　目前，我们正处在本轮轿车行业周期的拐点上，预计2008年国内轿车销量增速将维持在我们年初预测范围（15%-18%）的下限，即15%左右。

　　重卡需求周期见顶，6月销量将大幅下滑。受以下因素影响，重卡本轮周期增长的高点已现：“计重收费范围增大”对重卡半挂牵引车消费的影响逐步减弱；国III标准正式执行前，对国II重卡的集中消费对未来需求形成“透支”；高基数效应；自然灾害对重卡的“需求突发性支撑”难以为续；宏观调控的负面影响将逐步显现。预计2008年全年销量仅为15%左右，前高后低特征明显。

　　大中客需求2008存在潜忧。国III因素对2008年大中客需求同样产生季节性影响，预计2008年，大中客上半年销量将首次超过全年销量的50%（往年，大致在40%-47%范围内波动）。

　　成本：压力重重，有增无减。PPI快速上升，钢材价格大幅上涨。2008年以来，MyspiC钢价指数涨幅已达29%。对细分行业影响，商用车〉低端轿车〉中高端轿车；劳动力价格在上涨。2008年1-4月，家庭服务及加工维修服务价格同比上涨9.8%，反映出中国劳动力市场日益紧张。

　　最值得担忧的是，在需求放缓的背景下，尽管成本上升，但终端却无法涨价。

　　所得税：整体增加目前，合资企业仍占据着中国国内轿车销量、盈利的最大份额，之前普遍享受所得税优惠，新所得税法下，汽车行业总体而言，所得税率将会上升。

　　盈利：周期拐点到来轿车销量增长15%、产能增长17%假定下，这意味着2008年，国内轿车产能利用率将略有下滑，而全年实际利润增速将非常有限。需要强调，利润增长的放缓也将从2008中期开始，即周期拐点已现。