民企的融资困局

　　吕可

　　通货紧缩的阴影一直笼罩在民营企业的头上。

　　自从2005年物价攀升的苗头出现后，国家有关部门就把回笼资金作为主要的抑制经济过热的手段，央行、银监会均要求各商业银行、股份制银行提高信贷门槛，缩减信贷规模，以期降低M2，防止通货膨胀。

　　通货紧缩直接导致了信贷紧缩，而信贷紧缩则直接导致了企业的融资困境。

　　企业，尤其是对民营企业来说，由于人民币升值，正面临着一个重新洗牌的过程，尤其需要资金周转和扩大规模，此时融资不再是简单的生产扩大，而是真正的性命攸关。恰在此时，银行信贷规模紧缩，企业不得不转向民间借贷这样高成本的间接融资，同时，也把目光投向了直接融资的资本市场，IPO市场和债券市场的繁荣彰显了企业的无奈。

　　笔者认为：在政府主导下，利用资本市场和民间资本借贷市场规范化运作，应该成为民企脱离这一困境的关键所在。

　　近两年来资本市场的躁动导致非理性投资成为主流，资本市场监管中存在的问题导致投机行为大于投资行为，使得民企运用直接融资的难度加大。更为重要的是，民企参与资本市场进行融资的方式单一，更多是依靠IPO或者借壳的方式筹集资金，而债券市场却并未获得重视。笔者认为，应该对有条件发行企业债券的民营企业积极引导和扶持，企业债券不一定都是中长期的，短期债券可能更加实用。

　　同时，管理层需要重点推进和形成一定规模的高科技行业的民营企业上市，包括到海外上市。

　　而民间借贷市场的规范化则需要通过中介机构的规范化运作来完成，需要在民间借贷市场与民企之间设立可靠的防火墙措施。具体来说，应该建立一个中小企业服务公司性质的金融机构，作为民营企业融资的信用担保机构。这个机构可以是企业集资联合建立的商业性担保公司，或是政府拨款建立的非营利性担保公司和民间组织建立的担保基金，也可以是第三方成立的营利性金融公司。主要是接受民营企业的财产抵押，同时为民营企业进行担保。这样，可以通过一个规范性中介机构的方式，以市场化行为来规范民间借贷资本，同时，最大限度规避风险，为民营企业融资创造机会。目前国内已经出现了这样的中小企业金融服务公司，但究其运作，还需要进一步规范。

　　民营企业的融资困局其实是现实中国经济博弈的一个缩影，较量双方分别是高速经济发展动力与通货膨胀预期下的经济“硬着陆”担忧，其核心还是一个资本的角力，我们注意到在国家一再控制国有银行信贷规模的同时，CPI指数仍居高不下，也许其原因就是民间资本无法得到有效牵引，而民营企业的融资也许可以成为对民间资本规范化的一种契机。

　　（吕可，中国长城资产管理公司）