歌尔声学(002241)
自主创新能力助推高成长
●公司的高速成长时期仍在延续,产品、客户、技术的提升空间还很大,客户委托的新品项目不断,特别是受话器/扬声器系列和蓝牙的成品系列,估计今年将有翻番的增长:1)产业向中国转移的趋势。
●高成长性除了要有好的行业环境,还离不开好的产品。我们认为公司在产品开发、模具、设备上的强大自主创新能力,使得公司产品在反应速度、品质、技术水平、成本优势等方面保持了良好竞争力。1)设备的创新。公司专门设有装备部门,负责其自动化生产线的设计,这在元器件厂商中非常少见。不仅使得设备投入费用大为降低,而且提升了公司的生产效率;2)模具的创新。模具是产品的基础,自己掌握模具的设计意味着更快的反应速度,目前公司能在两周内完成模具的开发。3)产品系列的创新。公司每年要开发近60项的新品,有超过400多人从事研发技术工作,在声学技术领域积累了大量的经验。
●预计公司未来三年的EPS为1.17元、1.66元和1.94元,CAGR为44.6%。考虑到公司未来良好的成长性,我们认为公司的合理价值为2008年PE30-35倍,相应价格为35.1元-41元。
(申银万国)
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