汽车行业向下拐点初现

　　中国汽车工业协会日前发布的数据显示，5月份汽车产销环比继续下降，同比则保持增长，共销售83.55万辆，环比下降9.44%，乘用车产销环比下降10.2%和6.66%，商用车产销环比下降18.61%和14.74%。

　　与此同时，多家券商发布的研究报告普遍看淡行业前景，纷纷给予“中性”评级。国信证券全面下调行业评级，并称“汽车重点公司中无"推荐"评级”，汽车行业首席研究员赵雪桂表示，对公司推荐方向并没有变化，下调评级更多反映了对行业的负面看法。

　　销量还将进一步下滑

　　6、7月份是汽车销售的淡季，加上外围诸多不利因素，在5月份销量下滑的背景之下，无论轿车、商用品还是重卡，都难以避免销量大幅下滑的命运。

　　赵雪桂认为，轿车销量增速放缓主要原因有：受通货膨胀影响，居民实际收入水平快速下降；受股市下跌因素影响，居民财产性收入水平快速下降。而未来销量将进一步快速下滑原因在于：国内成品油价格管制，意味着目前国内的轿车消费是“透支性”的，油价补贴下的轿车需求增长难以为继，中国成品油机制改革箭在弦上，一旦实行将会抑制当前消费。

　　对于商用车和大中客车而言，由于大中客按重型车环保标准将于7月1日执行，因此下半年国内需求将受到一定压抑。往年上半年销量一般占全年销量的35-40%，国信证券预计，2008年欧III标准的推行，将对这一季节性特征产生扭曲，上半年销量有望占全年销量的45％－50%。

　　至于重卡，其周期下滑力度明显要高于轿车。由于在计重收费制度下，2007年重卡集中换型。这样一个较高基数下，国II重卡的“透支”消费、计重收费近尾声、自然灾害“需求突发性支撑”难以为继，以及宏观调控等多重作用，重卡要实现高增长将非常困难。2008年1－5月，重卡销量增长率在50％以上，国信证券预计6月销量将快速下滑（可能为5月销量的1/3-1/2左右）。2008年销量增速回落至10%，2009年销量增速在-20％左右。此轮调整有望持续1年，重卡行业可能在2009年下半年逐步复苏。

　　企业盈利不容乐观

　　对于汽车企业来说，在原材料涨价、人力成本上升与市场竞争加剧的双重考验下，面临着巨大的压力。

　　今年以来，钢材价格大幅上涨，劳动力价格也相应上涨，同时由于今年内外资企业所得税并轨，税率也在上升，但销售终端却难以涨价。即使在今年一季度CPI大幅上涨的背景下，国内交通工具价格指数仍同比下降2.4%。

　　虽然整个汽车行业的成本都在显著上升，但相比而言，合资企业消化成本的能力要高于自主品牌，合资企业在中低端车型还能不断降价并成为汽车行业盈利的中坚力量。而处于战略调整期自主品牌厂商的压力较大，面临着宏观环境趋紧、物价上涨、人民币汇率变动、市场的准入与垄断、节能减排等严峻挑战。

　　2005-2007年，国内汽车销量同比增速分别达22%、37%、24%。赵雪桂分析，假定2008年轿车销量增长15%、产能增长17%，则意味着2008年国内轿车产能利用率将略有下滑，而全年实际利润增速将非常有限。全年盈利回落到什么水平，尚难以预计。

　　由于成本上升和市场竞争正侵蚀汽车企业利润，上市公司业绩也出现一定分化。国信证券给予汽车行业“中性”评级，具体子行业的评级是：轿车“中性”、重卡“中性”、大中客“谨慎推荐”。在全面下调评级的基础上，则进一步把推荐投资组合范围缩小至：“一汽轿车＋三个客车公司”，推荐顺序依次是：江铃汽车、一汽轿车、宇通客车及金龙汽车。

　　爱建证券研究员褚艳辉建议，可以将注意力关注在零部件子行业和客车子行业中，他认为具有市场竞争优势，可以较好转嫁成本的公司可以关注，如金龙汽车、宇通汽车、以及具有一定垄断性和较高成长性的公司，如中航精机、一汽四环；此外，乘用车子行来中一汽轿车的整合预期和较强的成长性也值得关注。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。