货币从紧仍须关注新增流动性

　　在6月12日央行公布的5月份金融统计数据中，广义货币供应量（M2）同比增幅的显著回升引人关注。数据显示，截至今年5月末，广义货币供应量(M2)余额为43.62万亿元，同比增长18.07%，增幅比上年末高1.33个百分点，比上月末高1.13个百分点。

　　“从5月份金融数据的变化来看，M2的增幅要超出市场的普遍预期，显示出央行从紧货币政策压力依然较大。”中国社会科学院财贸所副所长何德旭认为，M2增幅在上月出现小幅回升之后，5月份呈现较大幅度的上升，主要是因为外汇占款激增导致的基础货币被动投放。海关总署数据显示，5月份我国实现贸易顺差202.1亿美元，比4月份增加35.33亿美元。尽管为对冲流动性，央行同时加大了公开市场操作的力度，但近期央行票据发行略显疲软迹象，从4月份以后，央行票据发行量开始回落，4月份为7290亿元，5月份更是陡降至2960亿元。国际资本的持续大量流入和市场对央票需求减小，两方面因素的综合作用，导致了M2增幅的显著上升。

　　何德旭同时认为，外汇占款激增导致的基础货币投放仅是一方面，银行体系信贷投放对M2的影响同样值得关注。数据显示，5月份金融机构人民币各项贷款余额27.96万亿元，同比增长14.7%，增幅比上年末低1.4个百分点，比上月末低0.08个百分点。从目前的信贷投放状况看，央行前一阶段的紧缩和信贷控制措施是有效的，但考虑到“5?12”地震灾后重建即将启动，由此可能引发银行新一轮的放贷热情。因此对流动性问题的关注更加不能松懈。

　　流动性过剩问题加大了央行抑制货币增长的难度。而居高不下的CPI数据，则加剧了央行执行从紧货币政策的压力。就在央行金融数据发布前的数小时，国家统计局公布了最新数据，5月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨7.7%，较上月回落0.8个百分点。对此业界普遍认为，5月份CPI数据出现了如市场所预期的明显回落，但考虑到5月份工业品出厂价格(PPI)同比上涨8.2%，再度创下逾3年来月度涨幅新高，工业品价格上涨将加大成本推动型通胀压力，加之市场对通胀的预期，国际粮食、石油等初级产品价格持续上涨，未来通胀形势仍不容乐观。

　　人民银行金融研究所宏观经济分析小组日前发布的评估报告也认为，此次地震在一定程度上增大了当期经济运行的不确定性，但总体上这种影响具有局部性和短期性，不会改变宏观经济运行的基本面。就总体而言，目前宏观经济运行的最大风险，仍然是物价全面上涨的压力。

　　“在此形势下，央行必须坚持从紧的货币政策基调，并仍以反通胀为核心任务。”中国人民大学财政与金融学院副院长赵锡军认为，最新数据的出炉，印证了此前央行上调存款准备金率政策出台的预见性和及时性，是应对通胀压力的“未雨绸缪”之举。他指出，下一阶段央行反通胀的关键仍是关注新增流动性，考虑到5月份M2的增加主要来自外汇占款的激增，而近期越南的金融动荡也是热钱流入兴风作浪所致，因此，央行未来一段时间需要高度关注热钱的动向，谨慎行事。在从紧货币政策工具的选择上，可考虑继续使用公开市场操作和上调存款准备金率等数量型工具来加强流动性管理。