民族证券：准备金率频繁上调 关注银行流动风险

　　事件要点：

　　中国人民银行6月7日宣布，为加强银行体系流动性管理，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。地震重灾区法人金融机构暂不上调。

　　事件分析：

　　今年以来，央行几乎保持了每月上调一次存款准备金率的频率，此次上调后存款准备金率到达了17.5%的新高。除食品价格上涨推动CPI外，由于国际油价和粮食价格的不断上涨，外部输入的通货膨胀压力仍然很大。之前央行曾发布研究报告称，宏观经济运行的最大风险，仍然是物价全面上涨的压力。正象所预期的那样，震灾不会改变从紧的货币政策，而且由于灾后重建，会推动固定资产投资增速。

　　此次央行加大了上调存款准备金的力度，一方面是外汇储备和外汇占款的增长，今年以来人民币升值幅度和速度都有所加快，热钱流入也有加快的迹象，截至4月末，中国外汇储备余额达1.7567万亿美元，其中4月当月新增745亿美元，增幅超过了今年1月新增616亿美元的数量，创出单月外汇储备增长历史新高。央行为收购流入的外汇资产，就要投放大量的基础货币，形成高额的外汇占款。预计5月份的外汇储备与外汇占款新增额仍然比较大。另一方面是6月份有4780亿元的正回购和央票到期。央行需要保持较大的回笼力度，对冲外部输入和不断增加的流动性。

　　上调存款准备金率对银行业的经营产生的负面影响，银行需要重新进行资产配置，将收益率高的贷款和债券投资调拨至收益率低的存款准备金，但对于银行整体的盈利水平影响很小。我们仍然认为相对于对盈利性的影响，应更加关注对银行流动性的影响。今年3月末金融机构超额准备金率降至2%，比上年末降低了1.5个百分点。国有商业银行超储率为1.5%，股份制商业银行为1.3%，比上年末分别降低了0.5个百分点和2.4个百分点。金融机构超额准备金率为近几年以来的最低水平，也是股份制银行的超储率首次低于国有银行。一方面是由于银行流动性管理能力的提高，增加了收益率高的资产配置比例。另一方面是由于央行不断通过上调存款准备金率和公开市场操作收紧流动性。