天津证券投资咨询公司
股指在经历了一季度的急跌之后，二季度呈现“探低??反弹??再探低”的走势。虽然有以印花税下调至千分之一为代表的一系列实质性利好政策的出台，大盘也一度由2990点波段性低点，重新站上3780点附近，但突如其来的四川大地震和投资者信心的缺失导致股指再次下探，大部分投资者所期待的“红五月”行情流产，股指并没有按照政府希望的方式去运行。
天证投资认为：在政策明朗化后，信心的缺失主要集中在两方面：一是对宏观经济前景不明朗，尤其是高通胀的担心；二是对上市公司盈利增长是否可持续的担心。
八大利空
1、美国经济仍未实质性好转
降息周期结束的效果好坏需要至少一个季度的经济数据来验证，而信心的恢复也需要宏观经济数据的支撑。那么，即使最乐观的估计，美国经济实质性好转，市场信心恢复，美元重抬升势也还需要三到四个月的时间。(图1)
2、全球通胀压力凸显
目前，食品、能源价格飞涨已经成为全球性问题。而其中，食品价格问题是供需关系所决定的，短期内几乎不可能得到解决。（图2）
3、国内通胀压力之下货币政策继续从紧
对于国内而言，目前宏观经济方面所面临的最严峻的问题依然是如何防止结构性通胀转变为全面性通胀，从今年1-5月来看，CPI同比涨幅超过8%，远高于4.8%的全年物价控制标准，而且5月份还有重新抬头的趋势，这也就决定了今年从紧的货币政策不会发生改变。(图3)
4、越南经济危机、金融危机是否引爆印度问题
引起GDP增速放缓的因素主要还是在外部，第一，次贷危机引发美国经济技术性衰退，将使我国出口导向型增长模式遭遇很大挑战；第二，最近越南的高通胀使我们警醒，“经常项目持续逆差+低外汇储备+资本项目自由化+金融服务市场开放”是其爆发货币危机的根本原因，越南自身经济规模不大，但问题是印度也存在类似的问题，而且程度更加严重，如果一旦国际热钱急速撤退，这些国家爆发经济危机的可能性极大，这种危机的传导才是我们需要警惕的。
5、上市企业的盈利预期下降：
（1）原材料价格指数涨幅与工业品出厂价格指数涨幅差距加大，工业企业产品提价速度赶不上成本增加的速度。
（2）2007年用工薪酬水平大幅上涨，前三季度累计涨幅19％，是5年来涨幅最大的年份。而2008年劳动法的实施也会使企业在2007年基础上加大劳动报酬的支出。
（3）在加息周期以及信贷紧缩背景下，企业财务成本上升。
（4）在经历了前两年的投资收益大幅增加和2008年的两税并轨后，上市公司总体上无法找到新的持续的净利润增长点。
6、证券市场的资金继续流出
从资金供应的角度来看，A股市场存量资金为17000亿。从上交所授权的指南针赢富数据来看，4月份，市场主力资金净流出387亿，5月份主力资金净流出为314亿，从这个情况上来看，目前投资者仍然对市场持悲观态度，在经济前景不明确的前提下，三季度出现资金大幅流入的可能性极小。
7、三季度大小非压力仍旧沉重
解禁股方面，二季度共有295只股票有大小非解禁，总股数为3312408.79 万股。三季度共有262只，总股数为3024548.57 万股。虽然在总量上略有减少，但在目前证券市场流动性紧张的情况下，任何一次解禁都有可能压垮孱弱不堪的“坝体”。
8、证券市场难觅新的重大利好
从证券市场的相关政策来看，二季度相关政策已经明朗化，印花税、大小非、再融资等问题均有政策方面的相关应对措施出台，但股指依旧我行我素。三季度，管理层手中剩余的“利好牌”有IPO审批、融资融券和股指期货，所以，三季度的投资，若寄希望于从政策方面寻找突破口，难度极大。(图4)
三大投资机遇
1、沪深市盈率逼近安全区
从估值方面来看，以6月6日收盘统计，沪深300的平均市盈率（总市值加权平均）已经在30倍以下，而上证50的平均市盈率（总市值加权平均）也已经降至27倍。仅从估值的角度来讲，A股市场的估值已经逐渐逼近合理区域。
2、行业的分化、涨价行业尤其是高涨价行业的存在机会。
从天证投资研究所的监控看，焦炭、浓硝酸、煤炭、钾肥、国际柴油、国际汽油、甲醇、原油、丙烯、二甲苯、燃料油、电石、玉米、氮肥、苯酐、豆油、煤焦油、苯乙烯、复合肥、石脑油、聚丙烯、原糖、纯碱、烧碱、国产橡胶等25类以上的产品，价格年初至5月底涨幅上涨17%-65%。这些行业将构成下一波段见底时候的投资品。
3、沪深新股中的破发股、逼近破发股越来越多，构成机遇
破发股群的存在，既表明市场融资、再融资功能已经因为下跌而受到威胁，也表明未来投资机遇增多。未来“破发股”、“准破发股”尤其是其中的、绩优高成长的中小板股票，将成为未来的投资亮点。
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(责任编辑：唐梁)
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