越南金融动荡有前车之鉴 一如当年热钱整垮日本

　　越南金融危机可能性微乎其微

　　　 “目前，越南经济确实遇到了很大困难，但越南发生金融危机的可能性微乎其微。”越南社科院下属的越南经济院副院长陈庭天表示。

　　面临一场“货币危机”

　　今年年初以来，越南股市大幅下跌，汇市剧烈波动，通货膨胀率居高不下，贸易逆差不断扩大。

　　摩根士丹利公司因此发布报告说，种种迹象表明，越南正面临一场“货币危机”，这场危机与引发1997年亚洲金融危机的泰铢危机一样。这份报告像一颗重磅炸弹，引发了外界对越南爆发“金融危机”的种种猜测。其直接后果是，越南自由市场美元对越南盾汇率短期内出现更加剧烈的波动。

　　陈庭天颇为激动地批评外界只看到问题的表象就对越南经济妄加评判。他指出，越南经济与泰国经济存在根本性的区别：越南资本市场并未完全放开；越南经济仍以较快速度增长，今年头5个月经济增长7.4％；越南的国有经济在能源、电力、金融等国民经济最重要的领域发挥着主导作用。

　　承认越南经济陷困境

　　陈庭天认为，越南经济陷入困境的原因主要有两个：其一，国际油价、粮价、原材料价格持续上升，导致越南生产成本增加和粮价及其他食品价格暴涨，加大了通胀压力。其二，近年来，特别是2007年，信贷和外国直接投资强劲增长，导致货币供应量大幅增加，通胀压力骤增。而越南政府在这方面反应迟钝，导致经济过热及多年来沉积下来的问题集中爆发。

　　他指出，通胀率大幅上升，贸易逆差迅速扩大，这是十分严重的问题。一般来说，高通胀是由经济过热及货币供应过量所致，但只要注重经济增长的质量，就能以最少的资金换取最大的增长，就可以缩小资金投放，减少通胀压力。在这方面，中国的经验值得越南学习和借鉴。

　　陈庭天并不认为越南经济困难会波及周边国家。他说，越南受世界经济的影响很大，但对世界经济的影响很小，因为越南的国内生产总值只有700多亿美元。况且，越南目前也没有发生外界所谓的“金融危机”。

　　银行调高存款利率

　　在越南国家银行将基准利率提高之后，越南各主要商业银行12日已纷纷调整了越南盾的存款利率，其平均年利率由原来的约14％提高到约17％。

　　为了应对通货膨胀压力及稳定经济，越南国家银行从11日起将越南基准利率由原来的12％上调至14％，再贷款利率从原来的13％调至15％，贴现利率从原来的11％调到13％。5月中旬，越南国家银行曾把基准利率由原来的8.75％调为12％。

　　专家锐评

　　越南金融危机:国际资本的一次“杰作”

　　越南金融危机，是国际资本的又一次杰作。它们先是悄悄涌入越南，盘踞到房市和股市中，推高越南房价和股价，带动起物价上涨，制造通货膨胀，然后，在房价与股价涨至高位时悄悄获利了结，从而使得越南从天堂坠入地狱。一如当年美国及国际热钱整垮日本时的情景完美再现。

　　先看房价：越南地价、房价持续上涨，持续时间长达十年。由于地价上涨过快，投资于越南胡志明市工业园的国外投资者要付出两倍于泰国曼谷工业园的租金价格。而现在，越南大、中城市房地产价格平均下跌已达50%以上！

　　再看股市：从2005年到2007年3月12日的两年多时间中，越南股市涨了5倍。到2007年1月份时，越南股市指标股的平均市盈率就已高达73倍，成为“世界增长率最高的股市”，越南监管部门对外资入场不仅不限制，甚至还采取鼓励的政策。而现在，越南股市在至今为止的短短一个多月时间里，跌幅已经达到64%！

　　再看升值：越南盾一直保持小幅升值趋势。今年3月下旬，越南政府将越南盾与外币的浮动幅度由0.75%扩大到1%。但快速的升值缩短了热钱获利成本，为热钱最后获利了结提供方便。而一旦热钱完成套现过程，那么，本币贬值就变得难以避免。

　　越南的惨状，就是热钱获利后撤离的结果。只要给热钱获利的机会，他们就会拿走黄金，留下一地鸡毛。(时寒冰)

　　金融困境被夸大危机仅仅是征兆

　　进入2008年以来，越南米价一度飞涨，大米的价格标签几乎每天都在刷新。

　　核心提示

　　江涌：

　　经济学博士、中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任，主要从事经济安全与世界经济理论研究。

　　越南现在是不是处在危机状态，国内外学术界的看法并不一致，包括西方社会在内也没有形成统一的意见。

　　我个人认为，现在说越南处在危机的说法有些夸大，准确地说处在危机的边缘。 ??江涌

　　杨保筠：

　　法国巴黎第七大学东方学博士，北京大学国际关系学院教授、博士生导师，北京大学亚太研究中心副主任，北京大学东南亚研究中心副主任。

　　现在越南经济确实遇到了空前困难，并出现了金融危机的某些前兆，但目前将这些征兆称为“金融危机”就有些夸大了。这还不至于发展到1997年的那种状态，很难引发新一轮亚洲金融危机。 ??杨保筠

　　近期，越南金融领域出现很多不稳定现象，通货膨胀严重，股市折腰跌损，越南盾随美元走势疲软，并且出现大量国际资本外逃。从表面上看，越南经济形势与1997年泰国爆发“金融危机”时的境况如出一辙。摩根士丹利公司因此发布报告称，种种迹象表明，越南正面临一场“货币危机”。那么，越南真的会像泰国那样发生“金融危机”吗？本周圆桌会议我们特邀专家一起探讨这个问题。 （记者 李明波）

　　困难确实空前 危机仅是前兆

　　广州日报：越南现在的经济困境，能否看成是陷入了金融危机？

　　江涌：越南现在是不是处在危机状态，国内外学术界看法并不一致，包括西方在内也没有形成统一的意见。现在认为越南处在危机状态的说法，主要是来自越南境外的媒体。值得注意的是，日本在越南的投资相当多，但日本国内媒体对这方面的报道少得可怜。

　　我个人认为，现在说越南处在危机的说法有些夸大，准确地说是处在危机边缘。这是因为：第一，从越南人的自身感受看，他们这一代人曾经历过越南上世纪80年代的金融危机，那时通货膨胀率有百分之几百，现在只有百分之几十，自然就不会有太严重的感觉；第二，越南政府一直不认为国内存在危机；第三，最终的危机应该表现为货币危机，但现在越南盾的贬值幅度在40%左右，还没有到特别严重的程度。

　　杨保筠：越南金融危机最早的说法，来自摩根士丹利公司年初的一份报告。这份报告像一颗重磅炸弹，引发了外界对越南爆发“金融危机”的种种猜测。

　　从经济数据上看，越南现在确实出现了金融危机的表现。比如，股市短短8个月的时间里从1100多点下跌至不到400点；越南盾兑换美元的贬值幅度达到40%；越南胡志明市的楼市也下跌了约50%。不过这些情况相比1997年的亚洲金融风暴，明显强很多。

　　可以说，越南经济确实遇到了空前困难，并出现了金融危机的某些前兆，但目前将征兆称为“金融危机”有些夸大。

　　发展快隐藏问题 能源涨价诱危机

　　广州日报：不管怎么说，越南经济现在确实遇到了很大困难，为何原本被国际社会看好的越南经济会出现这样严重的问题？

　　江涌：越南出现的问题，从内部因素看主要是由于开放步伐过快、过大导致的。“过大”主要是指越南金融自由化的步伐过大。“过快”主要指以下三个方面：

　　第一，对经济发展目标制定了过快的速度。国际社会一直非常看好越南的经济前景，把它称为维斯塔五国之一，仅次于金砖四国。不过正是这种乐观情绪，壮大了越南的雄心壮志，经济发展目标反复调整，甚至提出不切实际的“赶中超印”的口号。

　　第二，对外开放速度过快。2006年年底入世后，越南加快了开放的步伐，吸引了大量外资，不过由于越南市场本身容纳有限，很难转化成现实购买力，因此形成流动性过剩，由此造成了本币泡沫，股市和房产市场膨胀严重。

　　第三，越南进口的能源和原材料价格上涨过快。今年，全球范围的粮食和石油价格暴涨，越南急于创造业绩，缩小自己的贸易逆差，只能大量出口大米，结果导致国内一度供应紧张，出现抢购风波。

　　从外部因素看，一是国际范围的能源价格上涨，拖累了越南经济。二是越南受到了美国次贷风波的影响，它也是自去年爆发的美国次贷危机之下倒下的第一块多米诺骨牌。当初次贷爆发之后，很多热钱涌入了越南，没有引起越南方面的警惕。

　　杨保筠： 除了上述因素外，从深层次看，越南经济正处在转型过程中，其经济体制和金融体制的适应能力不强， 经济体适应弹性较差；另外，越南经济政策上也有失误。综合而言，越南的这次经济危机，是国际大环境和内部因素共同作用导致的。实际上，越南遇到的问题是处在转型期的发展中国家都可能遇到的，甚至是不可避免的。

　　地区合作机制成熟 不会引发连锁效应

　　广州日报：很多人担心越南可能成为新一轮亚洲金融危机的导火索，重演1997年的悲剧。越南会成为倒下的第一块多米诺骨牌吗？

　　江涌：现在的越南与1997年的泰国确实有很多相似之处。比如，对外开放的步伐过快，贸易逆差扩大，外汇储备难应对外债，股票和房地产市场泡沫严重等。

　　不过，现在的越南与1997年的泰国所处的时代发生了很大改变。第一，由于有过类似教训，东南亚各国都表现出了足够的警惕。现在，东南亚很多国家的外汇储备都很丰富，也积累了很多对付投机客的经验。

　　第二，地区合作机制从无到有。1997年经济风暴时。东南亚地区并没有一套行之有效的合作机制，当时日本由于国内本身也出现了问题，因此它最早逃之夭夭。

　　而如今，东盟和中日韩的“10+3机制”等都已经很成熟，东亚外汇储备的建立，也对稳定东南亚金融秩序有很大作用。日本也非常热衷于参与东南亚事务，已经对中南半岛问题的参与热情很高。

　　杨保筠：越南目前的情况，与亚洲金融危机前泰国的情况有一定的类似，包括资本出逃、贸易赤字、货币贬值压力等。但现在越南的资本流出和货币贬值，还不至于发展到1997年的那种状态，很难引发新一轮亚洲金融危机。这是因为：

　　第一，虽然越南现在的经济开放程度很高，但越南经济的区域影响力还很有限，也难以起到推动多米诺骨牌的效应。

　　第二，由于体制的原因，越南政府在宏观调控方面是有一定经验的，会对经济过热适度降温。

　　第三，来自国际社会的援助也会帮助越南克服目前困难。中国和东南亚周边国家不会坐视不管，有了1997年金融危机的前车之鉴，大家都不愿看到越南的危机恶化。

　　因此我认为，越南的这次危机会对周边国家产生影响，但不会很大，更不会导致整个地区的金融危机。

　　广州日报：越南经济的困难还会持续多久？

　　江涌：现在很难判断。有专家说，起码在两个月内越南要面对金融动荡的局面。有悲观的观点认为，起码在今年之内，越南经济都难有起色。

　　越南当前金融问题 警示新兴市场国家

　　广州日报：越南经济出现的这一系列问题，给广大新兴市场国家带来怎么样的教训？

　　江涌：越南这次出现的问题，确实对广大新兴市场国家提供了警示。

　　第一，对外开放的步伐一定要有节奏。一旦开放的步伐过快就很容易出现问题，必须确保对外开放有序和渐进。

　　第二，一定要把对外开放的主动权掌握在自己手中。越南经济改革的大框架是在日本人的设计下进行的。事实证明，最了解本国国情的人是自己。

　　第三，在开放过程中要加强监管，特别是金融领域的监管，避免国际热钱的炒作。

　　第四，防止在经济发展中急躁冒进。在开放过程中，新兴国家应避免陷入经济主义的泥淖，不能用过去的经验来指导未来的发展，必须经过更细致的论证才行。

　　杨保筠：教训确实非常大。冷战结束以来，随着全球化的发展，各国普遍重视发展经济，很多新兴国家发展太快，只追求经济的高速增长，忽视了经济的结构性、内在性矛盾，对国内存在的问题认识不足，应对危机的能力也不强。

　　第二，越南遇到的问题不是越南所独有的，这也是很多发展中国家都面临的问题。

　　第三，全球化让世界各国的经济联系更加密切，我们必须警惕这种危机的蔓延性，全球共同合作，共同采取措施应对危机。