融资融券利好短期尚难推出 尚缺最基本的前提

　　随着本周大盘回补印花税下调的救市利好缺口，并创出新低的危机时刻，市场依靠自身力量已经很难扭转颓市，急盼新的救市牌似乎成为市场的惟一希望。

　　而2008年4月24日由国务院正式颁布的《证券公司监督管理条例》于6月1日正式实施。

因该条例将融资融券业务正式列入券商业务中，并做了明确规定。市场人士据此推断，融资融券业务最快有望在6月推出。有专业人士估算，如果融资融券业务推出后，可给市场带来6200亿元的增量资金。所以融资融券特别是融资被视为目前救市良方便是顺其自然的事情了。

　　在没有下文中券商在准备着

　　尽管市场对融资融券的推出寄予厚望，但仍有不少市场人士担心，很难保证这不会像当年的“燃油税”一样，经历10年讨论后仍处在推或不推的尴尬局面中。况且，一个具体的业务推出，肯定要有相关的规章制度。证监会曾专门就融资融券事宜公开征求过意见，但迄今为止一直没有下文。

　　虽然监管机构尚未给予市场明确的融资融券推出时间表。但二级市场上，将因此受益的券商板块逆市逞强的表现，或表明部分“嗅觉”灵敏的机构或许察觉到融资融券的“脚步”。同时，最近也有媒体频频报道称，“中信证券、广发证券等将设立一级部门负责融资融券业务，招商证券目前已经设立了一个融资融券工作小组。”

　　对此，记者致电相关公司，中信证券业务部工作人员告诉《红周刊》记者：“公司尚未收到监管方有关融资融券试点的消息。但公司早在2006年就成立了专门的技术小组，相关融资融券的技术系统目前已基本准备就绪。”另外，中投证券也表示未收到试点的消息，但相关工作人员告诉记者：“公司已成立独立部门负责运作，总部已抽调骨干人员专门组织筹备，人员招募也在进行，目前系统测试还在进行。”

　　看来，与融资融券、股指期货相关方面的工作，券商们两年前就开始打“提前量”了，但利好却迟迟无法兑现。

　　推出尚缺最基本的前提

　　国泰君安证券金融业分析师董乐告诉《红周刊》记者，“融资融券推出之前，利率的确定是必要的。目前暂不清楚融资融券的利率是交易所来规定还是券商和客户协商。”记者查阅《融资融券交易试点实施细则》后发现，《细则》未涉及客户融资融券的利率问题。渤海投资研究所的秦洪也认为：“没有融资的利率，谈何融资，谁愿意融资？所以，在融资融券的利率确定之前，近期推出的概率并不大。”记者又致电了上交所，该所工作人员表示，“有关利率方面的细则，目前还没有规定，但融资融券推出前会有相关规定的。”

　　监管层不仅没有确定融资融券的利率，关于融资融券业务以何种模式开展的问题也没有明确的规定。目前，国际通行的融资融券模式主要有四种：证券融资公司模式、投资者直接授信模式、证券公司直接授信模式以及登记结算公司授信模式。采用哪种方式目前也不得而知。

　　由此可知，市场上现在流传的有关政府马上先推融资融券再推股指期货的所谓救市路线图，或许短期内还无法实施。利率没有确定，我们就无法知道融资融券的成本。模式没有规定，融资融券业务就无法展开。

　　对券商板块尚需谨慎

　　券商股近期一度逆市逞强的原因并不一定源于融资融券。券商IPO破冰消息与西部、光大证券等券商IPO的进展，都将直接对券商板块产生影响。近日，证监会公布了《关于证券公司申请首次公开发行股票并上市监管意见书有关问题的规定》，市场普遍预期，此规定为券商上市破题指明了方向，期待已久的券商IPO最快有望本月破冰。不过，在市场整体估值水平下移的情况下，券商板块的好景也不长，本周三，海通证券虽然以涨停收盘，但换手却高达23%，筹码松动迹象明显。果然，本周最后两个交易日，券商板块大面积补跌，连续两个交易日领跌大盘，将前期涨幅已基本抹净。

　　光大证券分析师沈维认为，尽管目前券商行业整体的PE/PB估值水平已明显下移，且部分券商估值已接近成熟市场，具备一定吸引力。但进入2008年以来，包括股价指数、成交量以及证券市场融资规模在内的行业主要盈利驱动指标均出现大幅下滑。券商若没有创新业务亮点的支撑，以目前较为单一的盈利模式，业绩难免出现大幅下滑。另外，有市场人士指出，最近券商大规模注销南航权证，也使得今年到手的利润由有所减少。考虑到当前行情的极度低迷，前期强势板块有继续补跌的风险，建议投资者对券商板块保持谨慎态度。■

　　

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