理性看待当前基本面 股市仍在孕育生机

　　目前，国内物价上涨的主要影响因素已由农产品变为海外商品，而目前畸高的原油已成为全球调控政策的公敌，中国在应对通胀问题上已不再孤军作战，因此胜算在增加。 ??马红漫(经济学博士)

　　经历政策救市的A股市场，最终还是无奈地又从终点回到了起点。

一度被认为是政策铁底的3000点被证明是如此的不堪一击。在延缓市场下跌两个月之后，3000点政策底再次被洞穿，并且以迭创新低的形式进一步击垮了市场信心。

　　从去年十月6000点上方的疯狂，到今天3000点下方的绝望，股票市场大喜大悲的故事再次上演。只是与当初疯狂时刻完全相反的是，当下的A股市场一味地放大利空消息，而任何的利多因素都被随意丢弃。

　　市场看空最为强硬的理由是认为经济基本面不乐观。以调控部门和市场最为关注的价格信号为例，5月份CPI7.7%的涨幅较之前已然出现明显回落。然而出乎意料的是，历来抱有盲目“数据崇拜”习惯的A股市场，不仅未从价格回落中获得些许激励，反而继续大幅杀跌。事实上，这样的市场反应并非理性。

　　固然如一些分析看法所言，5月份的物价数据并不可靠，由于去年5月物价基数抬高和价格管制措施的作用，实际的物价状况有所低估，因此未来物价趋势并不乐观。这一判断结论是A股市场本周暴跌的重要原因。对于月度CPI的分析，笔者是同意的，但其分析结论却是静态的、孤立的，据此而获得“继续恶化”推演并不准确。

　　必须要强调的是，尽管当下的物价数据尚无法让市场获得乐观的结论，但乐观的因素往往在最绝望的时候出现，整个经济形势的向好转变已在酝酿之中。5月份CPI数据带给我们一个重要的市场变化信号，那就是推动未来物价上涨的因素已经发生重大变化。

　　从去年下半年开始就困扰国内的食品、农产品物价上涨因素，随着农业生产周期的逐步完成，已经开始出现明显缓解，月度食品价格环比甚至开始出现下降。可以这样说，从5月份开始，国内物价上涨的主要影响因素由农产品转变为海外商品。

　　对此，笔者要强调的是，目前畸高的原油等商品价格已经成为全球调控政策的公敌，不仅仅是发展中国家，包括美国等发达国家、甚至产油国等在内，都在极力降低原油等商品价格，都在与全球通货膨胀共同的敌人??投机性资金作战。因此，中国在应对通胀问题上已不再是孤军作战，而是加入到了全球抵御通胀的“统一战线”之中，因此应对物价上涨的胜算在增加。

　　既然中国已然加入到“全球抗通胀联盟”，那么再行判断中国经济走势，就必须把眼光放到美国经济上。事实上，美国经济的转折迹象显而易见，货币政策由降息转而加息已是定局。或许最迟至今年年底，美国经济就将逐步走出次贷阴影，美元也将逐步开始企稳走强。对于中国经济而言，这将带来非常积极的影响，不仅低迷的海外市场需求将重新激发，同时以美元计价的大宗商品价格也将明显回落。据此，基于乐观的预期，中国经济甚至会重新步入“低通胀、高增长”的黄金发展状态，所谓“悲极而乐”将随之出现。

　　诚然，股市是宏观经济的晴雨表，但现实中金融行为往往让市场的暴涨暴跌，大幅度超越经济形势的变化。当下的A股市场正处于“高估利空、低估利多”的非理性状态中。由于投资心态的恶化，市场再奢望政策救市在短期挽救颓势，其实已经失去了实际意义。既然基金等机构投资者都在大谈经济基本面，都在大谈通货膨胀带来的紧急压力，那么我们就不妨静下心思认真做做功课，看看将来的经济形势果真如悲观者所言继续恶化，抑或是生机盎然地开始吧。

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