大小非们“打折”甩卖

　　□ 东方智慧证券研究所 黄硕

　　大盘指数下了一个台阶，流通股股东的日子固然不好过，而大小非们的日子也不好过。流通受限股的主要流通方式有三种：拍卖、质押、大宗交易，但无论哪种方式，其股权的售价定价也不高，基本要被“打折”大甩卖。

　　拍卖打5折

　　流通受限股假如被拍卖，定价与市价约在五折左右。

　　金融股权算是近年最流行的拍卖对象，海通证券这一单，金额相当惊人，其定价标准对股权拍卖具有一定的标杆作用。民生银行6月12日公告称：拟于6月30日前对所持2.69亿股海通证券股权进行再次拍卖，起拍价为31.4亿元。与上次公布的50.4亿元起拍价相比，最新确定的起拍参考价一下子降低了19亿元。新的起拍参考价仍以上次拍卖公告日5月15日前一个交易日为基准日，按基准日（含基准日）前30个交易日海通证券交易均价的50%计算，最终确定为11.68元/股。

　　与最新市价相比亦相当于打五折，6月13日海通证券收于24.12元，新的起拍价相当于该收盘价的48%。这批海通股权属流通受限股（有4年的锁定期），最新说法它将于2009年11月14日解除限售上市流通。

　　质押打3-5折

　　进入司法拍卖程度的流通受限股毕竟是少数，多数情况下，必须仍处于被锁定状态，所以，质押贷款便成为首选。

　　2008年06月12日某媒体在《减持受限大小非股权质押盛行》一文中如是揭示：“股权质押融资??证券市场原有的快速融资老办法，正伴随着大小非减持新规的陆续出台而逐渐升温。”

　　业内的一般比例是，小非抵押贷款额为市值的30%，大非抵押贷款为40%，全流通股票抵押贷款为50%。上市公司资质越好贷款额度越高，ST股的质押融资坚持不做；优质蓝筹股最高可获得60%的市值贷款，有政府背景的公司受青睐。质押期限一般为一年，质押贷款年利率一般为15%至18%，券商收取的管理费一般为1.5%至3%，信托费用一般为1.5%。全部计算下来，质押方付出的成本一般在20%左右”。

　　大宗交易打95折

　　可以流通的大小非们，必须走大宗交易通道，亦要被打折。

　　根据证监会4月中旬发布的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，大小非股东在未来一个月内抛售解禁股份数量超过公司股份总数1%应当通过证券交易所大宗交易系统转让。

　　而在下跌市中，大小非大宗交易交投明显增多，价钱也更低。就在6月11日，当上证指数盘中跌破3000点的时候，上证所大宗交易市场也惊现了前所未有的抛售狂潮，当日上证所共有6笔大宗交易成交，累计成交额11.33亿元，创下《指导意见》发布以来的最高纪录。数据显示，比较沪深两市的大宗交易价格与对应的当日收盘价格发现，在大宗交易最为密集的5月份，大宗交易折价空间在5%左右，而在此前的1-4月份，1月份大宗交易平均折价约1.7%，3月份约4.1%，4月份约7.5%。