宏观调控丝毫不能懈怠

　　中共中央、国务院6月13日在京召开省区市和中央部门主要负责同志会议指出，当前抗震救灾工作进入安置受灾群众和恢复重建前期准备阶段，实现今年经济社会发展预期目标进入关键时期。会议强调，要继续深入贯彻落实科学发展观，加强和改善宏观调控，增强宏观调控的预见性、针对性、灵活性，把握好宏观调控的重点、节奏、力度，千方百计抑制价格总水平过快上涨。

　　目前我国物价上涨压力仍然较大，央行日前发布的5月份金融运行数据显示，今年前5个月，人民币各项贷款增加21201亿元，同比多增273亿元。交通银行研究部认为，1至5月份投放的人民币贷款占全年调控计划的58%，尚属可控范围。国家统计局公布的物价数据也显示，5月份CPI同比增长7.7%。银河证券分析师张新法认为，CPI涨幅回落符合市场预期。市场则普遍认为，上述两数据显示，持续从紧的货币政策收到明显成效。

　　但是，5月末M2同比增长18.07%，为今年以来的第二高速。而此前公布的5月份PPI增速达8.2%，也创下了3年来的新高，为暂时回落的CPI蒙上再次反弹的阴影，并成为政府与市场各方共同担心的所在。对此，中国人民大学教授赵锡军对记者分析说，按照经济运行一般规律，PPI必然向下游传导，时间间隔在3到6个月。而受价格管制，目前国际市场原油、煤炭、钢材等工业原材料的价格仍然与国内保持较高的价格差，且国际原油和其他原材料价格还在不断上涨，以至于国内工业品价格冲高的动力丝毫未减，物价还存在许多不确定因素。

　　“这不代表通胀的压力已经消除，事实上下半年压力更大。”发改委的一位官员表示，“接下来的一段时间才是调控最困难的时期。”显然，尽管5月份CPI涨幅非常难得地下降到7.7%，但并未能让宏观调控部门轻松起来。由此来看，推动下半年物价、投资、信贷上涨的压力仍在持续增加，防止通胀则仍是宏观调控核心目标之一，货币紧缩力度应该不会放松。

　　因此，我们的货币政策不应放松。事实上，央行已在数据公布前的6月7日就决定再次上调存款准备金率，而且上调力度1个百分点，对地震重灾区法人金融机构暂不上调，以此明示控制通胀决心，并明确在支持灾后重建和恢复生产需要资金支持的情况下，继续采取“有保有压”的政策。

　　问题是，目前国际原油价格持续攀升给国内通胀造成的压力；灾后重建所需水泥、钢铁等建材的需求，又带来PPI上涨压力；国际环境进一步复杂化，加大国内通胀的不确定性。而越南等地的金融动荡，可能导致国际游资进一步涌入我国。商务部6月12日数据显示，5月份全国新批设立外商投资企业2425家，同比下降10.94%；但实际使用外资金额77.61亿美元，同比增长37.94%。社科院中国经济评价中心主任刘煜辉认为，这一方面表明，我国贸易、外资政策的调整以及劳动力等要素成本的上涨，对外商投资有所抑制；另一方面表明，国际游资有可能已借道外商直接投资进入中国，投资人民币资产，以获取无风险利润。

　　因此，在人民币升值和中美利率倒挂的大背景下，国内流动性被动增长，对压缩投资增速带来压力，加剧通胀风险。为回收过多的流动性，央行公开市场操作力度将不会减弱，未来存款准备金率也仍有可能上调，信贷总量控制仍会进一步实行。而在股市资金回流、信贷总量调控加强、金融机构存贷比降低的背景下，近期商业银行超额准备金率的下降在短期内尚不会成为未来法定存款准备金率继续提高的主要障碍。

　　6月14日，中国人民大学经济研究所公布的研究报告认为，价格上涨的国际输入性、结构上涨的持续性、货币政策的两难选择、经济下滑与CPI持续上涨的矛盾、输入型通胀压力与要素价格改革的冲突、收入分配格局的调整与工资型通胀的冲突、价格释放与价格控制的错位等因素不仅决定了价格治理的复杂性，同时也要求从全球视野、历史比较、中期角度来合理统筹价格释放与价格控制、需求总量控制与供给结构调整、短期工具与长期工具之间的关系。

　　综上所述，目前的宏观调控丝毫不能懈怠。央行日前发布的《中国金融稳定报告（2008）》指出，当前存在一些影响中国金融稳定的国际国内因素，中国金融改革发展正面临新的形势，需密切关注国际经济金融形势变化，防范国际金融市场动荡引发的传染性风险。此外，央行报告指出，继续完善宏观调控，防止经济结构不合理产生的风险；改善国际收支状况，建立健全跨境资本流动监测预警机制；采取有力措施，防止价格总水平过快上涨；改进资产市场运行机制，防范资产价格大幅波动的风险；大力发展债券市场，切实改善融资结构；加快推进金融改革和创新，增强金融机构风险管理能力和竞争力；加强投资风险教育，增强投资者自我保护能力；加强金融监管协调，建立健全金融安全网。

　　此次央行上调存款准备金率，使加息可能性降低，或将降低人民币升值预期，一定程度上削弱国际投机资本流入的动力。跨境资本流入的激励减小对于控制长期通胀显然不无裨益，毕竟越南金融动荡就已经表明，国际资本流入的失控很可能会对发展中国家的物价稳定形成致命打击。

　　确实，今年国际国内形势出现不少新的复杂因素、面临不少新的严峻挑战。特别是在国内遭受罕见自然灾害、国际面临复杂多变的环境下，我国国民经济总体保持了平稳较快发展，实属不易。但是，我们仍然要清醒地看到，通胀压力并未减轻，流动性形势依然严峻，我们要增强风险意识和忧患意识，积极做好应对各种困难局面的充分准备，宏观调控丝毫不能懈怠。