海螺水泥：基金一季度重仓

　　近期国务院常务会议审议并原则通过了《汶川地震灾后恢复重建条例(草案)》。国家发改委则表示，３年时间基本完成灾后重建主要任务。这样，建材的需求将出现较大幅度增长。基金第一季度的投资组合显示，持股占流通A股比例最高的水泥股便是海螺水泥，合计所持股数占流通A股比例为18.53％，在2007年第四季度持股比例为10.77％，在第一季度上升了7.76%。

第一季度基金共计持股6031.83万股和2007年第四季度的2831.37万股相比增持了3200.46万股，共被14只基金持有，而2007年第四季度仅有7只基金持有。

　　其中，银华基金管理有限公司旗下的银华富裕主题、银华核心价值优选，合计持股1266.16万股，占到基金持股总数的20.99％。富国基金管理有限公司旗下的富国天源平衡、富国天益价值，合计持股768.14万股，占到基金持股总数的12.73％。融通基金管理有限公司旗下的融通新蓝筹，持股741.54万股，占到基金持股总数的12.29％。广发基金管理有限公司旗下的广发稳健增长，持股682.63万股，占到基金持股总数的11.32％。可见，海螺水泥主要受到了银华基金管理有限公司、富国基金管理有限公司、融通基金管理有限公司、广发基金管理有限公司的青睐。

　　行业龙头 业绩增速加快

　　公司是国内水泥行业的龙头企业，公司熟料、水泥产能位列全国第一。公司主要从事水泥及商品熟料的生产和销售是目前亚洲最大的水泥、熟料供应商，产销量已连续10年位居全国第一。公司已拥有50多家子（分）公司和1家参股公司，先后建成投产熟料工厂17家，水泥粉磨企业21家，3条日产1万吨新型干法水泥熟料生产线，代表着当今世界水泥行业最先进的水平。公司2007年年报每股收益1.70元，净资产收益率为22.51％，净利润同比增长74.67％，2008年一季报每股收益0.29元，净资产收益率为3.99%，净利润同比增长98.51%，业绩增速加快，盈利能力略有下降。公司年报不分配，但按照5月份增发后的财务数据，每股资本公积金高达8.05元，每股未分配利润高达3.63元，后续具备高比例分配能力。

　　产能增长 节能减排见效

　　2007年海螺水泥的产量继续保持稳定增长，共生产熟料6987 万吨，同比增长15.76%；生产水泥6410万吨，同比增长12.59％。水泥和熟料合计销量为8652万吨，同比增长14.57％。出口销量与上年基本持平，保持了国际市场的份额。报告期内，公司拓展华南的战略成效进一步显现，市场份额继续提升，海螺水泥在中部、南部区域的销售金额分别上升了50.46％和59.64％。得益于产品销量和价格的上升，主营业务收入同比增长了21.41％，毛利率同比提高了1.98个百分点。

　　海螺水泥以“节能减排”为重点，推进成本管理，推广应用节能环保新技术，实施节能技改，加强薄弱环节的治理，解决生产运行中的瓶颈问题，使主机设备的运转率平均达到90％以上，完成了15套大型风机的变频调速改造，全年共节约电量达1700万千瓦时。截至2007年底，海螺水泥的熟料产能达6900万吨，水泥产能达8100万吨；余热发电总装机容量达16.89万千瓦，约占全国水泥行业余热发电总装机容量的31%。海螺水泥综合平均成本略有上升，主要是由于煤炭价格上升所致。截至2007年底海螺水泥有11套余热发电机组投入运行，节约成本约2.8亿元，有效缓解了煤价上升给生产成本带来的压力。

　　基金重仓 年内减持风险小

　　海螺水泥明显正在加大在南方和西南地区的布局，将在湖南省安化县、湖北省蕲春县、广东省阳春市、四川省达州市、重庆市忠县及贵州省遵义市分别规划建设2条、2条、2条、3条、4条及2条日产4500吨新型干法水泥熟料生产线，并分别配套相应的水泥粉磨系统和纯低温余热发电机组，在5月份已经通过公募增发募集约115亿元。公司有望成为建材领域灾后重建的领头羊。

　　从公司5月中旬实施增发后的前十大股东看，除了安徽海螺水泥集团有限责任公司、安徽海螺水泥创业投资有限责任公司（存在关联关系属于一致行动人）为限售股股东外，有2家QFII和6家基金。其中，2家QFII均为新进，2家基金增持，4家基金新进。基金和QFII对该股的态度十分积极。从限售股解冻的情况看，海螺集团股改时持有的496912000股限售股股份将于2009年3月2日上市流通，2007年5月面向海螺集团和海创公司定向增发的股份将于2010年5月25日解冻。由于此前限售股解冻后，海螺集团曾减持了15277877股，占总股本比例0.98%，目前看在2008年年内的减持风险不大。

　　近期该股走势强于大盘，虽然已经回补了降税缺口，但并未创出新低，而A股价格按照最新汇率计算已经低于H股，低于国际市场的定位水平。基金在5月份增发时的增发价为57.38元，而目前市场价格已经低于增发价。投资者如果现阶段建仓，成本要低于增发时介入的基金、QFII等机构，而募集资金在西南地区投建项目的进展或许成为后续关注的焦点。

　　

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