股市负财富效应压抑消费需求

　　理财周报研究员 王虎/文

　　一直被寄予厚望的消费需求，又一次令人失望。证券市场全面下行风险下，负财富效应或令消费需求继续受挫。

　　国内汽车消费在经历了4月份销量下滑之后，5月颓势更甚，环比下降达5.0％。

　　“房地产和汽车是受负财富效应影响最小的行业，旅游、航空、餐饮、零售、普通消费品等是受影响更大。”德意志银行大中华区首席经济学家马骏说。

　　根据马骏的研究，从去年10月至今年4月，上证指数遭遇了1994年以来最大的6个月跌幅，负财富效应的滞后影响正在得到显现，多个行业将受到负面冲击。

　　数据印证了马骏判断。来自国家统计局的调查显示，今年1-4月，社会消费品零售总额同比增长21％，与去年同期相比高5.9个百分点，但是扣除物价因素，实际增长12.56％，相比去年同期还要低0.17个百分点。

　　消费减速的原因，一方面来自通货膨胀的影响，另一方面，则受制于股市大跌导致的财富缩水。消费需求一向是中国经济的短板，过去五年中国经济增速超过10％主要是出口和投资所带动的，消费需求增长比较平缓。

　　“这一次，消费需求亦难挑大梁。”中国银行国际金融市场部石磊博士说，“消费占比提高，但消费量在减少。因为CPI的缘故，消费金额增加了。剔除价格因素之后，实际消费量在萎缩。”

　　消费需求的停摆，使今年的经济增长面临难题。为防止通货膨胀，从紧的货币政策使得投资增长基本受限，而出口也因美国经济放缓大受拖累，再加之消费需求大大减速，维持一定经济增长的唯一途径只有政府支出。

　　事实上，政府支出今年的确已经成为拉动经济的大头。统计数据表明，今年1-4月的政府支出为13585.2亿元，与去年同期相比增长了29.3％。而5月中旬发生了汶川大地震，也将不可避免地增加中央和地方政府的支出。目前，中央政府已经表示将安排700亿元用于抗震救灾和灾后重建，随着灾后重建工作的推进，各级政府的支出将会进一步增加。

　　此外，政府支出在今年下半年还有继续扩大的潜力，因为到目前为止的支出仍在预算内。根据往年类似的情况，每年10月份之前，全国人大都会讨论追加政府预算问题。由于今年遇到的特殊情况，到那个时候政府可能还会大规模追加支出。这将大大减缓消费不振的负面影响。